为什么空中印度消毒可能是销售零件

传奇的投资者查理芒格，当被问及分析公司，着名的陈述，“倒置。始终反转。“他的争论是反转一个问题是完全理解它的最佳方法之一。这源于Mathematician Carl Jacobi的工作。而这样的方法确实抛出了分析公司的有趣角度。在空中印度的情况下，这种方法不仅有助于了解问题所在的位置，而且还有价值的口袋。

这些数字是黯淡的，但不同的子公司有不同的盈利能力

传统分析空气印度一直是自上而下的观点。事实上，数字绘制了一个耻辱图片。考虑FY19损失为7,635亿卢比，综合债务58,351亿卢比。这在一年内有几个机会利用竞争对手挑战和劣势。然而，综合数字不会给出公平的画面。只有通过将部件视为独立实体，才能建立航空公司的真实价值。

不同子公司的盈利能力概况处于显着的对比度。考虑区域航空公司ARM，为最后一年的财政年度（FY18）为最后一次可用的财政年度（FY18），而空中印度快递则提供相同金额的净利润。或印度的酒店公司有限公司由两个酒店和两个飞行餐饮单位组成，与地面搬运手臂的净利润相比，损失了55亿卢比。

最大的挑战是核心航空公司，它已经出血现金。为期一段时间为2015年 - 18，现金损失超过了29,000亿卢比 - 足以利用全球国际航空公司的金额。盈利能力的途径无处可行。

没有负债戒指围栏战略投资者无法确定潜在价值

寻求旨在老虎机，双横向权利，维护设施和其他资产等资产的战略投资者面临巨大挑战。这是因为政府表示，资产不会以一顿饭方式出售。基本上，这意味着购买整个实体或子公司，然后剥夺盈利能力的成本。同时，整合在销售非核心和非战略资产的同时进行战略意义的零件。唯一的挑战：负债不是环绕的。

没有戒指责任的负债，几乎不可能确定全部成本。特别关注的是或然负债。举止核心航空公司。由于供应商由于支付，共有49个宽体喷气机，6个接地。再次评估将这些飞机飞行的成本变化，并且没有保证受影响的任何缔约方的违法者。因此，对于任何潜在的投资者来说，这是一种威慑。

政府将不可避免地将在某种程度上煽动负债 - 但这尚未传达。

通过SPV减少负债是一个很好的一步，但可能是反效率的

政府创建了一辆名为Air India Asset Holding Ltd（AIAHL）的专用车辆，作为金融重组的一部分。目的是将卢比的29,464亿卢比转移到这款SPV，然后将与资产销售额的金钱支付。资产销售包括非核心资产和非业务资产。但SPV是一把双刃剑。首先，总债务为58,351亿卢比，这仍然离开航空公司和子公司

达到28,887亿卢比的债务。和债务水平，其中的高甚至百分之五十的百分之幅度太高，无法吸引任何买家。其次，鉴于对航空的贷款受到高度约束的，在几个情况下，投标人的价值提取或价值吸收可能来自非核心资产。随着这些厌恶，销售的吸引力实际上减少了。

最后，普遍经济气氛进一步复杂化资产销售的挑战。例如，土地银行应特别是现金生成的。然而，迹象并不积极。错过了由2019财年的土地资产销售将提出的500亿卢比的非常合理的目标。FY20S目标可能更加积极地反对房地产需求下降的背景下，以及面临流动性紧缩的开发人员。

在可能的情况下，对意向与影响的案例研究，通过非核心资产销售额降低负债的SPV可能实际上是对整体努力的反向效率。

销售是最后的度假村 - 仍然没有其他选择

一个国家承运人，具有既定的航线结构和世界上增长最快的航空市场的大量资产。但投资者仍然是谨慎的 - 不仅适用于印度的空气，而是整个印度航空。（阅读更多。）如果上一轮是任何指示，那么标志不好。虽然最后一轮的出价参数本身被阻止买家，但现在已经重新完成了出价参数。但是，在这种背景下，塔塔（假设是领先的竞争者）已经宣布他们不会在不久的将来参与任何大型购买。在其他竞争的航空公司中，只有靛蓝和SPICEJET将拥有这样一个收购的途径。即使在那里，Indigo也明确表明它只是对印度空气的某些部分感兴趣。他们只是在寻找价值增生的关键资产。特别是：机库，培训设施和冠中的宝石：Air India Express。外国航空公司或资金将需要印度合作伙伴，几乎确定了大量所有权和有效控制的问题。如果涉及法院，任何买家都留下了耗时和昂贵的法律迷宫。

然而，对于政府仍有很少的选择。众所周知，适应症已经明确说，现状不会继续使用印度，并继续损失资金是不可持续的。如果没有任何确定的盈利途径与潜在买家的有限兴趣相结合，政府可能必须重新考虑涉及销售零件的完整实体的销售。

对于投资者购买未来关于现金流量的索赔，只有两个子公司正在进行中

在考虑销售零件时，如果在利润和现金流动的稳定性方面进行审查，两个极为宝贵的子公司出现。即，印度空气表达 - 低成本国际臂，和空中航空运输服务有限公司（AIATSL） - 地面搬运手臂。两者都在他们的细分市场内部良好地定位，并没有像对方一样带有相同的债务负担。AIATSL虽然确实有一些需要解决的人事问题。最重要的是，两者都得到了很好的管理，过去五年的净水平有利可图。

确实竞争的航空公司，如靛蓝或SPICEJET可能会密切研究这些子公司，因为这些是价值的增值和现金流量增值和加速增长计划。它们也更容易与运营集成，而不是综合实体。在估值前，考虑到当前估值倍数，政府可以轻松预期这些实体的5000-7000亿卢比。

总体而言，争论是，鉴于上述挑战，政府将被迫审议零件销售印度的销售。似乎没有其他选择。

Satyendra Pandey是在快速增长的航空公司的前战略主管。此前，他与航空中心（CAPA）为中心，他领导了咨询和研究团队.Satyendra一直涉及到壁垒，缩放和转变。

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