华泰柏瑞基金方纬：2020看好消费、科技、医药三主线

新浪财经讯又到一年年末时，新浪挖掘基邀请绩优基金经理总结投资经验，展望2020年市场。截止12月27日，华泰柏瑞基金方纬管理的华泰柏瑞价值增长混合，今年以来赚超83%，同类排名23/2874。

他表示，主动权益的投资研究体系是以基本面研究为核心，相信自下而上的个股选择是产生投资回报最可靠且可复制的源泉。选股主要关注优质可持续成长并且估值具有吸引力的上市公司。

2020年看好大消费（吃、穿、住、行），科技创新（通信、电子、云计算等），医药健康（创新药、CDMO，医疗服务等）。

以下是实录：

新浪挖掘基：谈谈您的投资理念与选股方法？

方纬：我们的投资理念是，秉承价值投资，自下而上精选优质可持续成长并且估值具有吸引力的上市公司，以获取投资组合的长期复利增长。具体而言，我们通过分析产业趋势包括结构性变化或周期性变化、竞争格局、产品周期、经营业绩、财务杠杆、信贷状况等指标，可以发掘出公司的可持续盈利趋势即公司是否有成长，这是我们投资组合长期投资回报的重要源泉。

同时，深入的基本面研究将使我们对公司的理解领先于市场，从而对公司是否可以持续产生超预期的业绩有一定预测，这种预测带来的持续预期差是投资组合长期投资回报的一个重要源泉。

其次，公司是否有护城河。根据我们的研究，长期下来，护城河是产生长期投资复利的必要条件和基础。没有护城河的公司只有短期交易价值，没有长期投资价值，也无法提供长期投资的复利回报。只有护城河的公司才有可能产生长期投资的复利回报。

作为基本面投资者，我们严格遵守一个具有可复制性和持续性的投资过程：

（1）我们利用一些基本面指标包括流动性、是否ST股票等对全市场进行高效和客观地筛选，构建初始股票池。我们的股票模型充分考虑行业差异，并且寻找每个行业的关键特征以便有效地区分股票，同时系统和客观地对股票进行评价，发掘研究优先关注点。

（2）然后由研究人员利用其专业知识、深入调研、客观分析、经验判断在初始股票池筛选之后构建出研究股票池。

（3）投研人员秉持我们的核心投资理念，重点关注公司是否具备a）业绩的可持续增长；b）护城河；c）具有吸引力的估值水平。并且据此形成股票投资推荐，即我们的组合备选池。

（4）投资组合经理根据投资组合需求以及与研究员的沟通，在组合备选池基础上构建组合，形成投资组合持仓。此后，投资组合经理与研究员继续保持高效沟通，并且密切跟踪公司基本变化，对持仓进行动态调整，确保持仓符合我们的投资理念。

主动权益的投资研究体系是以基本面研究为核心的。我们相信自下而上的个股选择是产生投资回报最可靠且可复制的源泉。我们的投资研究体系以投资理念为出发点，涵盖投资过程、投资组合构建、风险管理和业绩归因。

投资理念保证了我们在投资决策过程中重点关注公司基本面即上市公司业绩。制度化的投资过程保证了我们投资业绩的可重复性和可持续性。

严谨的组合构建保证了我们的投资研究成果有效转化为投资业绩，同时有效平衡了投资风险和收益的关系。风险管理主要是有效管理个股风险，系统性风险和投资风格风险；其中我们自主开发的动荡风险指数能有效提醒和帮助我们管理大类资产、行业和投资风格风险。

业绩归因则帮助我们了解和总结我们的经验和教训，为我们提高业绩提供了良好基础，同时也帮助客户进一步了解我们。

新浪挖掘基：如何控制回撤？

方纬：首先，基本面研究和个股选择是控制个股风险和回撤最重要的第一道防线；其次，投资于景气度转好或提升的行业；此外，降低景气在高位的行业以及规避景气下降的行业。上述三点做好了，组合基本能有效控制好回撤，较平稳的穿越不同市场周期，实现投资业绩的可持续性和可复制性。在市场发生极端的系统性风险状态下，我们会通过适当减仓以及买入部分低估值、业绩确定性强、现金流稳定的大市值公司来降低极端系统性风险的负面影响。我管理的基金的历史业绩也有效证明了我能够在有效控制回撤的基础之上，实现投资业绩的可持续性和可复制性。

新浪挖掘基：谈谈对2020年对市场展望及行业配置方向？

方纬：中国经济过去10年经历3次库存周期，每次库存周期的启动都伴随着企业盈利的显著改善，2020年库存周期正在启动，经济会出现企稳回升的迹象，企业盈利在这个过程中会持续增长，预计2020年的企业盈利增速在10%左右。所以我们对明年指数收益率的展望也在10%左右。

2020年我们看好的行业包括大消费（吃、穿、住、行），科技创新（通信、电子、云计算等），医药健康（创新药、CDMO，医疗服务等）

我们非常关注消费品行业中的龙头公司，消费品是A股历史上出大牛股最多的行业之一，其中的公司盈利能力稳定，现金流充沛，负债率极低。白酒、食品、教育、免税商店、化妆品、运动服饰、家电家具、旅游酒店、汽车等等，在行业集中度提升，品牌集中度提升的过程中，充满了机会。

医药行业也是明年我们非常看好的行业之一，医保资金有限增长的前提下，如何满足群众规范的医疗需求快速增长。未来3-5年，创新药将在国内大量上市，经过价格谈判之后纳入医保，将有效缓解上述矛盾。同时，在人均国内生产总值接近1万美元的阶段，医疗健康的消费将集中释放。医保外的医疗服务市场、健康消费产品也是可以长期跑赢GDP增长的行业。

嘉宾简介：方纬先生，经济学硕士。2003年9月至2005年1月任上海金信研究所研究员；2005年1月至2007年2月任万家基金管理有限公司高级研究员；2007年2月加入华泰柏瑞基金管理有限公司，历任研究员、高级研究员、基金经理助理。2014年8月起任华泰柏瑞价值增长混合型证券投资基金的基金经理。2015年4月至2016年8月任华泰柏瑞新利灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。2015年5月起任华泰柏瑞消费成长灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。2015年5月至2016年8月任华泰柏瑞惠利灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。2015年8月至2016年11月任华泰柏瑞中国制造2025灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。2016年3月至2017年6月任华泰柏瑞精选回报灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。2016年9月至2019年12月任华泰柏瑞多策略灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。