三大证据 2020年面板行业拐点将至

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文|李沐遥

由于LCD价格下跌，以及全球供应过剩风险，LGD宣布于2020年底停止韩国本土LCD电视面板生产。

面对2017年三季度开启的LCD（液晶显示器）降价周期以及陆资厂商更高世代线的投产，面板大厂陆续开启了新一轮产线关停。面板行业如果想生存下去，就必须不断投入资本。要么扩大原有产能，规模化生产降低成本，增强产线能效，薄利多销；要么投资新产能替代原有旧产能，追求高利润。

LGD是全球最大的液晶面板制造商。由于韩国劳动力成本高且没有政府补贴，LGD生产成本远高于国内，退出生产LCD面板转而发力OLED技术，主要是看到OLED是未来技术趋势，与其亏损生产LCD电视面板，不如战略转型高新技术，争取高毛利。而韩国LGD在LCD产能的退出，就为国内厂商国产替代韩国LCD领域产能留足空间。

LCD价格已现超预期提前上涨

根据中国光学光电子行业协会液晶分会的数据，过去3年间，全球LCD显示器件（面板）均价呈斜线下滑，下跌幅度为38.13%。此前产业界预计2020年一季度末才会涨价。由于韩国厂商三星、LG等产能大幅退出及减产，行业供过于求的状况改善，大尺寸面板价格提前上涨。

2019年三季度三星SDC关闭部分G8.5产线；且日本松下也在同年宣布退出液晶面板业务，并将于2021年终止生产LCD面板。

图1：12 月大尺寸面板单价开始止跌回升

目前，LGD电视LCD面板出货面全球位列第一（占比20%），这轮产能退出，行业供需格局有望进一步好转，面板价格上涨确定性增强，有机构乐观预计大尺寸面板本轮涨价幅度15%-30%。（目前部分大尺寸面板涨幅10%）不过，也有机构预测，全球大尺寸面板2020年供需关系好转程度并不高，2020年LGD退出产能占当前全球大尺寸面板总供给的6%（按面积测算），行业总体依然处于供过于求的情况。

图2：全球大尺寸面板供需变化

赚不赚钱还得看国内面板龙头企业

面板价格、盈利拐点与行业龙头厂商的利润率水平息息相关。从历史数据来看，当龙头企业发生经营性亏损，并且产品价格处于下行趋势，那么行业进入触底阶段；而当龙头企业经营毛利率开始回暖，且产品价格上行，行业有望进入上行周期。

下图中以32寸面板价格为例，可以看到京东方综合毛利率随面板价格波动，其中综合毛利率在2016年Q1下行到7年平均费用率14.7%以下，发生经营性亏损，行业拐点随之出现。面板价格的上升，导致京东方综合毛利率从低点6%升至29%。（2016 年行业产能退出11 条，这也成为16 年LCD 供需失衡、面板价格快速上涨的主要动因）。如今，京东方2019年Q3再次发生经营性亏损。目前，12月大尺寸面板价格已现上涨，而LGD大尺寸LCD面板加速退出的情况下，面板价格或持续回暖，从而导致龙头厂商毛利率上升，或引发行业拐点。

资料来源：方正证券（维权）

中线逻辑看面板行业

短线看题材，中线看逻辑。

上文中，我们已经LCD面板行业基本情况有了一定了解。受减产消息影响，1月8日京东方A 、TCL集团、深天马A 三大国内LCD巨头盘中异动，最高分别上涨9.62%、8.10%、5.73%，逻辑与盘面发酵共振，利好见光而不死，说明逻辑获得市场认可，未来仍有持续发酵的预期。

两个猜想：一是业绩扭转。2019年京东方A三季报显示归母净利润1.83亿元，同比减少45.18%，净利润金额为三个3Q以来最低，但业绩增速相比2018年已有所转好。2020年面板价格上涨已落实锤，如果价格回暖趋势延续，面板行业龙头企业业绩向好指日可待。二是随着5G下游终端应用的普及，消费电子产品需求面板增量加大。

另外，从资金角度来看，因精准高抛低吸在2019年大显身手的北向资金近日频繁买入京东方，调研数据发现北向资金前十大活跃个股明细中，近几月京东方A排名愈加靠前，活跃度大增。成交净买入额度多为正数，意味着北向资金不断加仓买入。