景领投资张训苏：寻找能成就伟大公司的赛道

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兴·访谈 | 景领投资张训苏：坚持专业，做自己热爱的事！

兴业证券

编者按

张训苏，很难用一个身份来定义他。他是学者，是上海财经大学博士、复旦大学博士后，上海财经大学兼职教授，兴证人亲切地称他为张博；他是高管，曾任兴业证券副总裁、首席风险官，如今是景领投资的董事长兼投资总监；他是资本市场的投研老兵，从业超20年，拥有丰富的投资研究经验，经历了资本市场的大起大落、牛熊转换，见证了中国资本市场的繁荣发展。

四年前张博曾在某论坛公开说：“我真心希望大家将来不要自己炒股，因为在座的虽然在各自的领域都是精英，也有自己的爱好和专长，但是大多数人没有足够的时间精力来跟踪、研究市场与公司变化。”

正如他所说，股票市场的复杂程度远远超过普通投资者的认知水平，这也是张博创办景领投资的初心。如今随着股票股指期权的登台、外资的不断流入，A股市场正加速去散户化，向着成熟化、价值化转变，机构投资的时代已然来临。

“做专业的事，做自己热爱的事，为客户创造长期的稳健收益！这是我们的投资理念。”张训苏如是说。本期《兴访谈》，让我们走进景领投资，一起来听张总对2020的股市展望。

提升员工价值 创造客户价值

本期嘉宾

张训苏：学者型高管，拥有丰富的资本市场研究与实践经验，擅长资本市场制度研究、宏观分析、大趋势判断、持续成长公司挖掘和风险控制。2001底到2004年管理资产规模近20亿，熊市中取得优良成绩。秉承风险可控前提下寻求稳健收益率的投资理念。2016年以来，管理的景领健康中国、景领核心领先等系列产品，运作期间为客户创造了稳健回报，其中2016年上半年发行的产品到2019年11月15日累计收益率平均约82.5%、年化平均收益率约23%。2019年带领景领投资获得了“三年期金牛奖”等荣誉。

换个方式做专业的事

【Q】：张博您好，是什么原因让您选择私募行业？

【A】：最主要的考虑就是换一种生活方式。我在国有证券公司做了近二十年，从研发、资产管理到合规、风控、管理，很多岗位都做过。某一天停下来回顾这些年的经历，再想想自己后半生该如何规划，我反复思考了很久，决定换一种相对更自由的生活方式，结合自己的爱好，发挥专长优势，所以选择了从事私募基金管理行业，发挥专业，做自己热爱的事。

熊市见真章

【Q】：景领投资成立的时间较晚，经历了2016年的熔断、2018年的低迷，但自成立以来景领的业绩始终保持稳定优异，你们是如何做到的？

【A】：景领投资是2016年正式开始运作。我记得A股从2015年的5000多点一路跌至两三千点，经过2017年的震荡，2018年又遭遇一次比较大的风险冲击。可以说景领投资没享受到牛市的红利，却遭遇了熊市的磨练。也正是因为我们相对重视风险控制，在2018年指数平均回撤25%左右的情况下，我们的产品相对于年初平均回撤控制在4%左右，好于同业情况。

控制回撤的核心是投资理念。我们的理念是追求风险可控的中长期绝对收益。落实到方法体系上就是“2+2”策略，景气行业当中选核心竞争力突出的公司，价值投资与趋势投资相结合，即好行业当中选好公司，在好的价格好的风口买。与此同时，我们强调风控理念、风控手段的贯彻执行，包括仓位的控制、公司的选择、回撤制度的设计等。好的投资策略加上严格的风控体系，才能使我们在多变的市场中最终达到基本的投资目标。控制回撤是提升长期回报的核心措施之一。如果2018年净值下跌25%，那么2019年需要上涨33%才能回本。

聚焦专业 量力而行

【Q】：在私募众多的当下，景领的优势是什么？您心中对景领有怎样的目标？

【A】：景领的优势，首先是有经验丰富的团队。具有上市公司高管工作经历和长期的投研经历，不论从工作背景还是投资经验角度，景领的投研人员都拥有非常专业的背景，经过多轮牛熊转换磨炼，对市场、对公司、对风控的理解和把握认知较深。

其次能够借助兴业证券强大的投研实力。我在兴业证券的第一份工作是研发中心总经理，兴业证券在这一块也给予景领投资强有力的支撑。当然，在产品销售方面，兴业证券也同样给予我们很大支持。

另一个优势是我们把握趋势的能力。我记得有人说过遇到大牛市或大牛股一年赚60%收益不难，但三年赚60%却比较难。而中长期做到年化20%左右更难，我们期望在风险可承受的情况下，追求中长期稳定的收益，是深入把握与分析市场、行业和公司发展趋势，控制回撤的前提，也是赚取中长期收益的有效方法。

景领投资的目标是做一家有特色的中型私募公司。所谓有特色就是希望聚焦一些细分的、有特色的领域，包括大健康大消费，聚焦专业领域、发挥投研专长。对于规模目标，我们量力而行，不刻意去追求规模的大小，而是永远把客户投资绝对收益放在第一位。

寻找能成就伟大公司的赛道

【Q】：正如您所说，景领投资的产品主要聚焦在大健康大消费领域，为什么会有这样的选择？

【A】：因为“大健康大消费”是我们长期思考分析形成的投资聚焦领域。通过大量的数据分析、政策研究、实证对比，我们认为大健康大消费的投资领域是非常好的中长期赛道。同时这个领域有较高的政策及品牌护城河，再加之中国有十几亿人口不断升级的消费需求，使得在这个领域中能够产生一些核心竞争力突出的伟大公司。当然，我们会根据行业与市场变化，适度拓展到信息与数字消费、大健康大消费科技等新的领域，不局限于传统的大健康大消费领域。

另外从历史数据看，不论是当年美国的“漂亮50”，还是到目前为止中国股市历史涨幅高、回撤小的的公司，大健康、大消费都占到很大比重，甚至超过50%。所以大健康大消费是我们经过深入分析和对未来的展望所做出的核心投资领域。

立足价值 拥抱成长

【Q】：对2020年的投资策略，您有怎么样的展望？

【A】：2020年景领的投资策略是“立足价值，拥抱成长”。所谓立足于价值，是指寻找价值低估的底仓标的。现在A股中还有很多公司股息率高、市盈率低，同时具有一定的成长空间，这些公司站在全球视野的角度也拥有一定的投资价值。

拥抱成长是指，基于长期视角下，发掘某些领域阶段性的投资机会。2019年至今国际、国内环境发生重大变化，各国之间的贸易摩擦使得某些行业出现重大发展机遇，特别是和5G相关的信息消费领域，可能蕴藏一些重大的、阶段性的快速发展机遇。这些公司在中短期内比大健康大消费的龙头公司有更好的弹性和性价比，所以我们也会持续关注这一类投资机会。

我们认为2020年可能是经济调整接近见底的一年。所以对未来经济我们保持审慎乐观的态度，对A股整体表现，我们认为2020年核心资产不像2019年那么突出，几乎没有大的系统性风险，结构性机会更加突出，总体会比2019年更放心地挖掘好公司。

那些记忆里的兴证往事

【Q】：您和兴证有着20多年的感情，有哪些印象深刻的兴证故事？

【A】：在兴证度过了16年美好时光，是兴证第一位“荣誉员工”，感情很深，故事也挺多的。就在前两天我们还在兴业证券的食堂举行了一场非常难忘的大聚会。不管是否离开兴业证券，曾经的那群兴证研究人每年年底都会组织聚会，大家仍然很亲切。看着大家从最初的研究员现在走到不同单位的不同岗位，在金融领域都成长得很快，这是一件很开心的事情。我们时常也会想起研发中心初创的时候，在天钥桥路营业部那个小小的房间，兴证研究就是从那里开始一步步走过来，现在拥有几百人的团队，研究实力也排在行业前5位，这就是大家最开心的事情。

对兴业证券的期许

【Q】：作为曾经的兴证人，有什么想对兴业证券说的话？

【A】：我觉得证券公司除了资本实力以外，还有两条非常重要，第一是风控能力，兴业证券提出建设一流风控管理水平，我作为前任首席风险官非常认同这一点。同时专业能力非常重要，因为证券公司最后拼的就是专业，这种能力是可以持久传承的。所以衷心祝愿兴业证券能够达到一流金融集团，未来发展更加顺利。