洪泰专栏 | 客户该如何理解二级市场资产配置的长度、广度和高度

卢荻千，英国卡斯商学院理学硕士，英国利物浦大学一等学士；现任洪运瑞恒基金投资总监；曾任洪泰财富证券投资部总经理、某上市第三方财富资产管理事业部董事并分管二级市场业务条线。

有九年公私募研究经验，历任某基金研究公司公募基金研究组负责人，某保险公司投资部投资助理，某FOHF基金研究员；与国内公私募基金、券商各业务线、各募资渠道均有较深业务合作；熟知资产管理行业产品线与财富管理行业需求。

本文1564字，预计需要5分钟

近日，我参加了洪泰财富在重庆举办的年度高峰论坛，主持了论坛的资产配置圆桌对话，听各位嘉宾激辩2020年的资产配置方向，在之前围炉夜话活动中介绍了洪运瑞恒FOF策略的策略配置理念，并且借助几次吃饭机会，与来自各地的客户讨论了一些去年投资的得失。

在这个资管新规全面铺开、净值化推进深化的新年伊始，嘉宾思考的深度及客户关注的热情，的确让我感觉借由组合投资、资产配置的方式给客户提供稳健收益预期和较小回撤这条路行的通，从业者够努力，客户也更专业、听得进。

印象比较深刻的，是一位客户谈及为什么现在开始关注二级市场更加多样化的收益来源和策略运作方式，而不仅仅是持有股票多头策略这一类资产时，他先跟我分享了自己思考的一个公式：

他假设一位投资者通过股票私募投资第一年赚了40%，第二年亏了20%，第三年起重复前两年的情况直到第6年，也就是经历了三年赚钱，三年赔钱，赚钱比赔钱多的小周期，那最后投资者的年化收益是多少呢？这位客户曾经自己算了下，是5.8%。这个结果让这位客户主动迈出了原本的舒适圈并渴望学习更多新的策略及分散的理念。

我这次主持的圆桌论坛，问题大致是请各位嘉宾谈及2020年的资产配置逻辑。以过往几年的经验来说，这个问题并不好讲，因为嘉宾说的和客户关注的往往有差异。当嘉宾严谨的自上而下分析宏观中观并对各个大类资产做展望时，多数客户想知道的还是哪个东西未来一年最可能涨。但在会后同几位客户的交流中，我明显感觉这次圆桌嘉宾说的东西客户听的进。有客户觉得南方基金组合宏观研究与资产配置总经理鱼晋华讲的好，是因为她提供了一个完整的分析框架和体系，从而帮助客户能从众多的信息量中抓住脉络，展望股债及避险资产未来一年的机会和该如何做配置；也有客户对海通国际孙教授的国际局势、地缘政治大局观及他所着重强调的尾部风险，小概率事件深表信服，得出了鸡蛋不能放在一个篮子里的结论；还有客户挺认可淳厚基金这样一个公募基金的新力军，就敢于思考通过延长封闭期的方式筛选客户并提升客户持有期获利概率的模式，他们听进去了投公募基金也要长期投资，价值投资。

所以似乎当财富管理行业近几年出过风险，走过弯路后。客户的思维方法与行业里从业者的所思所想越发的贴近了。

在我介绍洪运瑞恒FOF的投资策略的过程中，我会提及在策略配置中我们今年比较关注因金融衍生品发行速度提升带来的期权套利策略机会、因可转债整体规模、数量及交易活跃度提升带来的可转债套利机会、还有其他类似ETF套利、CTA中高频趋势等等策略。过往说这些往往客户难有响应，是因为这类二级市场投资标的与客户认知离的较远，并没有股票投资直接，也从没有实际操作过。但我发现今年会有更多的客户关注策略的基本原理并希望我再多讲一点。

所以整体活动下来，我觉得客户主观性学习资产配置，二级市场多策略组合的氛围已经形成，也愿意辩证的看待净值的波动，回撤的高低等等，以期找到最适合自己的投资方法。

因此我想介绍一下我们所思考的二级市场配置理念是什么，我想可以从长宽高来总结出三句话：

首先是思考配置的广度。我们希望分散收益来源在多个策略，而不去承担单个策略的下行风险。

其次是发掘投资的高度。我们要不断的去寻找投资前沿边际，了解更多由标准化资产及其衍生品组合投资带来的投资机遇。

最后是明确投资的长度。我们应该在有流动性支持的基础上尽量拉长投资时间，抓住每个策略的长期趋势机会。