突然蹿红的“固收+” 更适合风险偏好中低的客户群

来源：嘉合基金

原标题：突然蹿红的“固收+”，到底有啥魅力？

近两年来，不少小伙伴们渐渐发现，过去“简单粗暴但有效”的银行理财方式开始失灵了，不仅如此，银行理财转向净值化产品、传统低风险理财产品收益率下行、权益市场波动较大、房地产调控从紧……“躺赚”已经变得越来越不可行，在此背景下，以“固收+”策略为代表的稳健投资产品配置价值逐渐凸显了出来。那么什么是“固收+”？它又有什么魅力呢？

一、“固收+”是什么策略？

早在2016年就已出现了“固收+”的概念，不过随着证券市场的发展，“固收+”的内涵也在不断丰富。

过往银行理财产品具有“刚兑”的特征，一般提供一个预期收益率，而投资者大概率不用担心亏损风险。随着资管新规出台，要求理财产品转向净值化产品，刚兑被打破了，但中低风险投资需求往哪儿去呢？答案就是“固收+”。

所谓“固收+”策略，就是主投固收，辅以风险资产加强组合收益。

“固定收益” 以债券类资产投资为主，获取固定收益市场相对稳健的收益，算是组合中的安全垫，决定了业绩弹性的高度。

“+”就是风险资产的增厚收益，比如股票、衍生品、打新等，是增强收益的主要来源。在产品中加入这类资产的目的在于，在控制产品的波动率水平的前提下，一定程度上提高产品的潜在收益空间。

二、“固收+”有什么特点？

从产品本身来看：

1、“固收+”策略并不是简单的股债固定比例划分，而是不断动态的再平衡。比如该策略在股票的上涨行情中，权益部分贡献的收益过高，导致股票的比例超过原定比例，接下来会重新调整到原定比例，这就相当于是“止盈机制”。

2、当组合中加入相关性小的资产，能较好的提供绝对收益。

正如美林时钟所呈现的那样，不同资产在不同的经济周期里的表现是不同的，几种资产之间的表现周期可能存在一定重叠，但是更多会表现出你方唱罢我登场的特征，因此通过有效的轮动配置是有可能获取比单一资产更为优异的表现的。

从投资体验来看：

“固收+”的产品本质上是以固定收益类产品作为配置的大部分，初衷是面向风险偏好中低、有长期理财需求的客户群，这部分群体风险承受能力相对较低，且强调“绝对收益”，并且希望产品业绩稳定。

我们以“固收+”策略代表性的二级债基为例，下图是上证综指、中证全债以及二级债基指数在2010年到2019年十年间的走势对比：

（数据来源：wind，嘉合基金；截止日期：2020.01.13）

从上图中我们可以看到，二级债基呈现出了一条令人满意的、缓缓稳定上行的收益率曲线。

当市场遇到阶段性波动时，严格控制回撤的“固收+”的产品能够很好地满足传统的理财型投资者的需求，这类产品的净值虽然也有上下波动，但波动幅度相对较小；在权益市场表现较好时，“固收+”的产品也能表现出较好的上攻性。这类产品在能够给投资者提供比较可观的稳健收益的同时给予投资者较为舒适的投资体验。