“九毛九”会是第二个“海底捞”吗？

文丨清远

来源丨投中网旗下燃点新消费

喊出“超过四人不好接待”“不打包、不外卖”口号的网红酸菜鱼店要上市了。尽管近期有超过20只新股同台招股，九毛九仍然是“最亮的那颗星星”，成资金追捧对象。截至1月8日打新结束，公开发售部分已经获得了超百倍的超额融资认购，凭借超高人气在申购方面一骑绝尘。

认购如此火爆，伴随着的必然是极低的中签率，大多数投资者难以喝到九毛九集团（9922.HK）IPO的头啖汤。同样是餐饮品牌，请的是相同的券商，投资者很容易就会将九毛九与海底捞( 06862.HK )进行比较。前有海底捞在港上市掀起波澜壮阔行情，此次九毛九来势汹汹，其合理估值区间又在哪里，是否能成就“下一个海底捞”？

先来一碗“基本面”

太二酸菜鱼作为一个网红品牌，看上去人气火爆，但连同九毛九一起，区域性很强。燃点新消费通过查询大众点评数据，截至2020年1月11日，在广州、深圳，“太二酸菜鱼”分别为26家和25家，“九毛九西北菜”分别为50家21家；但是上海只有16家“太二酸菜鱼”没有“九毛九西北菜”；北京甚至只有8家“太二酸菜鱼”、6家“九毛九西北菜”。

“太二经常吃，口味还可以。主要是离家近，饭点的时候可能最多等30分钟吧。”研究生毕业后在广州工作的刘波这样说。为了不让女朋友等久，他会提前去排队取号。而舒欣作为一位从小生活工作在北方的女生，在被问及有没有听过“九毛九”和“太二酸菜鱼”的时候，她的答案是否定的。以西北菜闻名的“九毛九”却在西北地区开店寥寥无几，不得不说是一种讽刺。

“九毛九”成立于1995年，最初是山西人管毅宏在海南开的一家名为“山西面王”的店。后来进入了广州，改名“九毛九”，开启了在购物中心做快时尚餐饮的模式。在九毛九开到第100家店时，创始人管毅宏决定实施多元化的管理模式，创办了太二酸菜鱼。 

不过，无论是九毛九还是太二酸菜鱼，其主要市场都还是在华南地区。2016年、2017年、2018年和2019年上半年，九毛九国际的营业收入分别为11.64亿元、14.69亿元、18.93亿元和12.37亿元，相应的净利润分别为0.51亿元、0.72亿元、0.73亿元和1.02亿元。其中，仅广东地区就为九毛九国际贡献了七成左右的收入。

“广东的外地人很多，消费力和包容性都很强，所以它刚开始把战略重心放在广东是比较精准的。”中国食品产业分析师朱丹蓬如是告诉燃点新消费。“九毛九国际IPO就是为了用更多的资金去进行全国化的扩张，我认为它通过资本端的加持之后，其未来的全国化速度是可以提起来的。”朱丹蓬进一步指出。

招股书也说明，九毛九国际计划将IPO所募集资金用于建设新的门店和中央厨房。然而这样激进的开店计划，不由得让人想起同在港股上市的另一个国民餐饮品牌海底捞。后者也是在获得了融资后开始了拔足狂奔，迅速在全国开设了大量的门店。

有了海底捞的成功案例，许多人也期望九毛九能够再造一个餐饮神话。然而，九毛九的扩张策略却与海底捞不尽相同，虽然两者都在供应链整合上下了功夫。海底捞将仅有的一个核心品牌在全国打响，九毛九却选择不断孵化新的网红品牌。

九毛九以西北餐起家，却意外的跨界成为酸菜鱼龙头，“太二”的成功让九毛九集团尝到了跨界网红产品的红利。因此，除了两大核心品牌之外，集团旗下的另外三个品牌：“2颗鸡蛋煎饼”、“怂”和“那末大叔是大厨”，依旧在亏本运营中。