浦银债市观察 | 股债同涨 关注年末资金面

债市走势回顾

利率债方面，基本面相对平静，债市收益率后半周显著下行。降准落地8000亿元资金释放；金融委召开第十四次会议，研究缓解中小企业融资难融资贵问题；商务部称将于13日至15日率团赴华盛顿，与美方签署第一阶段协议；上周全周，19国开15券收益率累计下行6BP至3.52%，农村金融机构是长端政金债主要二级市场净买入方。

信用债方面，上周一级市场全口径信用债发行量和净融资量均显著上升，主要贡献来自于普通信用债，同业存单净融资量大幅减少，投标情绪热情；境内地产债上周净融资明显回升；二级市场信用债收益率整体下行；信用利差整体被动走阔；等级利差有一定收窄，其中城投债收窄程度更高。

债市策略

中美国债利差对境外机构增持中国利率债具有一定预示作用。随着境外机构对我国债市的影响力日益增加，我们在进行国内债市投资时也越来越需要考虑到境外因素的影响。近期中、美国债利差有收窄迹象，或预示境外机构增持中国债市的力度有可能减弱。随着美联储降息进程与2019年下半年暂告段落，美国国债收益率触底回升，而中国国债收益率近期维持区间震荡。

因而，中、美国债利差也转入收窄过程，按照历史经验这预示着境外机构增持中国债券的力度减弱，因此2019年二季度时境外机构持续净买入并对我国利率水平形成向下压力的状况，或许近期难以再现。

市场展望

利率债方面，未来一段时间，债市收益率大概率仍处于区间震荡状态；但春节前需关注资金面可能的扰动对债市行情的影响。

信用债方面，目前经济下行压力维持，弱复苏力度尚需观察，信用传导路径未明显疏通前信用债缺乏资质下沉条件。当前利率大幅下行后需警惕回调风险，建议考虑增配信用利差相对保护较强 AAA等级1年期限个券。

石萍

浦银安盛基金

指数与量化投资部基金经理

2019：有惊无险、欣欣向荣

2020：百尺竿头、更进一步

2019年美国经济呈现韧性、美股持续创新高。欧洲、日本股票表现不俗，大幅超出市场年初的悲观预期。明年是美国大选年，美股在企业盈利的拉动下稳中有升，欧洲和日本股市随着经济逐步复苏持续回暖。

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