财通基金“2020新时代·新定增”投资论坛｜精彩回顾

2020年最新宏观策略

申万宏源策略首席分析师傅静涛先生

2020年全球资产驱动力将从流动性回归基本面。2018年大类资产普跌，2019年大类资产普涨，且风险资产跑赢避险资产。据此总结，2018年大类资产的核心驱动力是全球流动性收紧，而2019年则是“预防式”宽松。未来6个月中，全球主要央行或无进一步宽松预期，这或意味着“预防式”宽松已进入观察基本面验证的阶段，2020年全球资产配置核心驱动力，或可能从流动性回归基本面。

未来两年高景气方向：科技+制造。基于卖方一致预期寻找未来两年ROE展望向上的行业主要有：科技(电子、通信、传媒、计算机、医药生物)+新能源车(电气设备+有色金属) +制造业(轻工制造、机械设备、汽车和纺织服装)。（对市场的判断仅供参考，不构成任何保证）

定增市场夯实底部进行时，活跃度恢复可期。从2019Q2开始，定增方案所推进的“做事情”公司开始取得正相对收益，且创业板认可度更高，这或为定增收益和股价上涨相互促进提供了土壤。另一方面在强势市场中，披露定增预案的公司往往能够跑赢市场，公司股价在定价基准日到发行日间的上涨会成为定增投资者的安全垫，定增新政带来的定价基准日前移效果或被放大。纵观2019年，据wind数据显示，Q1-Q3平均单季度定增预案规模仅约为2015年高点的四分之一，预计2016年以来定增市场活跃度回落的趋势或可扭转。

2020新时代·新定增

财通基金副总经理汪海先生

新政以来、冰点过后，机会或将来临。一直以来，定增既是强健实体经济的血脉，也是民营企业融资的重要方式。据wind数据显示，2013-2017年，全市场定增募资规模从不足4000亿元，一路攀升至万亿水平。2015年非公开发行现金募集规模与IPO的比例约为4：1，2016年全市场非公开发行现金募集规模到达1.1万亿元，或是同期IPO融资规模的7倍。定增成为再融资市场的“主角”，2013-2016年期间，并购重组或是再融资的重要推手。

2017年后因资管新规、流动性新规、首日定价等多方面影响，定增市场整体规模及数量开始出现显著下滑。据wind数据显示，2019年全年一年期定增实际募集规模仅为2016年的十分之一，再融资市场已降到冰点；我们认为定增投资时点很重要，最好在指数趋势向上的基础上优选个股以实现较好的收益，而当前定增市场收益率正处于逐步回升状态，或是布局定增的较好时机。

定增市场预测和展望。再融资新政出台，市场化的发行规则或将推进定增投资重归阳关大道，保底等各种灰色措施迅速减少，或使得市场对“好项目”形成一致预期；我们认为6个月期定增或在今年迎来申报高峰，第一批项目集中发行或在一季度末，资金门槛和持有期限进一步降低，使6个月期定增“工具化”，成为主动权益、量化等权益类投资过程中一种高性价比的建仓方式。原3年期定增在过去2年已逐步退出市场，在改变锁定期、流动性限制和定价机制之后，我们认为18个月定增在今年预计全面复苏，在进行项目寻找和筛选时，投资人或有必要借助经验丰富的专业机构，财通基金或将是您的得力伙伴。

展望未来，我们认为目前市场低位，β收益继续大幅负贡献的概率不大，在折价率和α收益正贡献的背景下，整体定增市场的收益率有望回暖，对于长线资金或已是战略性的布局时点。

财通基金定增业务的五大优势。一、专业的投研服务，通过精选定增个股，重点挖掘α收益。二、组合策略+丰富的项目储备+实战经验，为定增保驾护航，平滑个股风险。三、个性化的产品订制服务，提供各类特色结构产品。四、量化plus平台可提供包括精选定增策略在内的多种定增量化策略，致力于打造专业的定增量化平台。五、丰富的投行资源全面助力定增投前投中投后管理。