把握利率长期下行趋势，固收优选助力“稳稳的幸福”

什么是“固收+”策略及固收优选组合？

所谓“固收+”策略，即是将固定收益类资产作为基础组合资产和底仓，适度配置风险类资产以增加组合的弹性，在严格控制回撤和波动的同时，力争为投资者提供相对可观的稳健收益。

其中，“固收”部分以债券投资为主，获取债券市场中相对稳定的票息收益，为策略提供安全垫，平滑策略波动，降低策略回撤水平。

“+”部分适当配置风险类资产，比如股票、可转债等，力图增厚策略收益，决定策略的进攻性水平，为策略贡献绝大多数的波动和回撤。

以传统的“80%债券、20%股票”的二级债基为例，Wind混合债券型二级债基指数自2013年底发布以来实现年化收益8.1%（截至2019年底），不过由于国内股票市场长期偏高的波动水平以及股灾期间的大幅下跌，指数的期间最大回撤也超过了10%，事实上也为低风险偏好的投资者带来了极大的困扰。

因而，结合国内股票和债券市场的运行实际，汲取桥水基金的风险平价理论和量化实践，嘉实财富将安心账户中固收优选组合的权益仓位中枢设定在10%附近，并通过积极灵活的大类资产配置和底层基金优化，力图控制波动和回撤，实现对银行理财、信托等预期收益型产品的替代，有效满足低风险投资者的需求。

为什么现在布局“固收+”策略及固收优选组合？

对于“低波动、低回撤、追求稳健收益”的“固收+”策略和产品，市场上一直存在非常广阔的需求空间。不过，在资管新规和打破刚兑之前，以银行理财、信托等为代表的预期收益型产品通过资金池运作、期限错配、多层嵌套、杠杆操作等，“有惊无险”的满足了多数投资者的此类需求。

但是，在资管新规的大时代之下，伴随经济增速的回落和结构的调整，信用风险事件层出不穷，传统的以非标债权为重要投资方向的理财类、信托类产品迎来严峻的挑战，以标准化资产为主要投资标的的“固收+”策略重新焕发生机。而劳动力供应和资本供给的下降、经济潜在增速的缓慢下台阶以及利率水平的长期下行趋势，也为“固收+”策略的长期稳定表现提供相对有利的市场环境。

另外，从当前的配置时点来看，参考嘉实基金配置策略组组长、嘉实鑫和基金经理王茜的分析，以十年期国债为代表的无风险利率水平持续回落，目前已经处于偏低水平。同时，信用债市场信用利差也出现了分化，大量优质高等级信用债利差一再回落，目前也已经处于历史最低区间，这使得整体债券市场收益率水平较前期出现明显回落，传统的固收类资产获取超额收益的难度越来越大。对于权益市场而言，虽然近年还是出现了一定的波动，但目前整体估值水平处于历史偏低区间，也涌现出了大量低估值、高分红类的优质资产。这就使得通过配置权益类资产，获取长期超额收益的可行性越来越大。

如何做好“固收+”策略及固收优选组合？

“固收+”策略并非简单的配置一定比例的固定收益类资产和权益类资产，比如10%的沪深300指数基金、90%的中债新综合指数债券基金，就能满足目标的风险和收益需求的，而是一个自上而下的动态调整的大类资产配置框架与自下而上的精选优质基金相结合的过程。与基金投资和研究能力同样重要的，还包括产品的设计能力、考核目标的制定以及风险控制措施等配套服务框架。

嘉实早在2011年首家成立了基金投资者回报研究中心，为投资者提供定制化基金组合解决方案，开展包括大类资产投资研究、资产配置投资研究、基金产品投资研究、授权账户投资管理和母基金投资管理等业务研究。2012年，嘉实自主研发了集市场预测、资产配置和基金选择为一体的FAS投资系统，为客户设计了授权账户管理服务——嘉实定制账户服务。在定制账户服务模式下，投资者授权嘉实以投资者名义在客户账户内进行投资操作，满足了个性化需求。在多年来的定制账户业务以及“买方代理”服务的实践中，嘉实财富打通系统搭建、投资决策、风控制度等多个环节，形成了完善的投资策略匹配、决策和跟踪监控流程，最大程度的保障客户利益，实现客户目标。

依托嘉实集团投研资源，嘉实财富固收优选组合每年和每季度分别对大类资产做战略和战术资产配置展望，形成对短期固定收益类资产和权益类资产的相对强弱和相对配比的内部观点，并指导底层的基金选择和投资。从当前展望未来半年，通胀预期上行、经济下行但压力可控、流动性宽松空间相对有限，固收优选组合在上线的初期适当低配权益部分资产，稳步积累安全垫；并结合对债券市场的策略观点，保持了一定的防御性债券类品种的配置。自2019年12月底上线以来，固收优选组合的表现基本符合预期，为投资者提供了相对稳定的回报。而从中长期来看，“低风险、低回撤、追求稳健收益”的“固收+”策略和固收优选组合有望在利率长期下行、打破刚兑、净值化转型的市场环境下，极大程度的满足低风险投资者的稳健理财需求。