泰观点 | 黄成扬：新年迎接新机遇，港股价值回归正当时

挥别2019年，新的“价值洼地”何处可寻？港股市场以其低估值、盈利预期见底及新经济龙头不断涌现等特色，已成功吸引多路资金关注。业内人士甚至表示，投资港股有望成为2020年最具确定性的机会之一。

如何才能在尽量规避波动和风险的前提下，享受到港股的上涨红利？泰康资产基金经理黄成扬认为，权益投资者可做好两手准备，一方面关注港股中蓝筹的估值修复行情，同时合理布局代表新兴经济的龙头企业。

估值叠加盈利预期

“2020年港股市场有望焕发新的活力，我对此非常期待！”黄成扬说。他认为，虽然2019年在A股上涨的情况下，AH股之间的溢价明显扩大。但四季度一系列的利好政策频发，港股的投资环境已经明显好转。

在黄成扬看来，2019年港股的估值压缩主要受到外部因素的影响。但时至今日，全球宏观预期已经有所好转，在看似放缓的经济增长之下，新兴经济默默发力，龙头企业茁壮成长，积极因素在不断累积。“当下就是积极布局港股，兼顾蓝筹修复行情和新兴成长的较好时点。”

“从2019年末两大焦点事件可见一斑。”黄成扬告诉记者，一是H股全流通，二是内地互联网龙头回归港股上市，这两项都有助于促进港股市场长期健康发展。

“所谓‘全流通’就是允许内资股去港股市场上流通，包括减持和配售，此项政策会有利于激励大股东改善公司治理结构，积极进行资本运作，努力做大做强。”黄成扬解释道，“内地互联网龙头回归港股上市后，港股也可能将更能有效反映内地的经济转型升级。”

黄成扬表示，任何一个指数的涨幅最终来源于三方面：盈利增长、估值及股息率的贡献。而据测算，目前港股的估值水平处于2010年以来20%的分位数上。“也就是说2010年以来的近十年时间里，仅仅20%的时间里港股的估值会比现在更低，我们有理由相信港股的整体估值接下来会得到一定修复。”

蓝筹共舞新兴经济

方向已明，操作策略上该如何进行？黄成扬认为，可从三条主线出发：

»首先根据周期修复维度把握经济企稳带来的反弹机会，例如内房股；

»其次积极挖掘稳健成长和新经济发展机会，如消费和医药板块；

»再就是把握代表经济转型、新经济的细分龙头。

“A股的消费板块底蕴丰富，比如白酒，在港股中消费股的丰富度虽然不及A股，但部分服装、体育用品、啤酒等细分行业同样具备独到的优势；港股中的科技股成色不亚于A股，市场表现也非常出色，同样具有配置价值。未来随着更多的中概股回归，将对港股市场长期形成支撑。”黄成扬表示。

黄成扬强调说，相比传统行业，港股中的新兴经济企业更具优势。消费、医药、教育，甚至电子行业都有低估值高成长的龙头。“对于转型升级的细分领域来说，当下是较好的投资时点。而这些标的选择了在港股上市，赋予了港股独特的魅力。”

多年来深入研究和投资海外市场，黄成扬总结自己的风格为：在均衡配置上的适度集中。“我们不会做过于集中的配置，基本上是均衡配置再加上对重点行业的配置倾斜，在力争获得市场平均上涨的基础上，尽力去获得细分行业龙头的超额收益。”

黄成扬表示，源于港股和A股市场不同的机制，投资港股需要考虑更多因素，要更加稳健。2019年恒指上涨不到10%，而黄成扬所管理的两只主动型产品：泰康沪港深精选和泰康沪港深价值优选分别获得19.44%和34.64%的回报（资料来源：Wind，统计区间：2019年1月1日-2019年12月31日，基金过往业绩并不预示其未来表现），业绩有力地证明了其投资方法的有效性。

黄成扬同时表示，投资者想要更精准地把握港股细分行业机会，行业指数基金可以提供另一种选择。2018年末至2019年初，泰康资产一口气推出5只港股通系列行业指数发起式基金，分别覆盖银行、非银、房地产、TMT和大消费，均是香港经济支柱行业以及港交所的权重行业，流通市值较高、且南下资金成交较为活跃。

“我们经过深入研究，把港股的宽基指数‘拆细’，投资者就能更加直观地了解到港股中细分行业的不同风险收益特征，可以根据自身对行业的预判来捕捉投资机会，也可以像搭乐高一样进行多只行业指数基金的搭配，为投资者提供了获取超越宽基的alpha收益的可能性。”