如果股市继续休市会带来哪些问题？

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鸡金趣味说

新型冠状病毒疫情发生以来，各部门分别制定了不同的春节后的开工时间表。而股市开盘的时间也备受关注。此前有关部门批准两个交易所将节后股市的开市时间定为2月3日。

但昨日，政法大学的一位教授发了条微博，大致意思是“鉴于疫情严重，可能导致股市开盘后大跌，因此建议股市不要在2月3日开市，而是继续休市一个月”，一石激起千层浪。

梳理了一下，该教授的逻辑是：

利空因素导致股市下跌，将会让一些“空头”获利。“空头”通过做空境外的富时A50期货来获利的行为是某些“资本集团发国难财”的阴谋。交易所在2月3日正常开市就是受到“这群发国难财的人”的影响，就是代表了这群人的利益。

乍一看，该教授扣的这顶“帽子”挺大，调子挺高。但仔细一看，其推理却禁不住推敲。

第一，A股市场的流动性至关重要。A股市场与银行间、期货、外汇、基金等市场资金的流动性密切相关。

比如，有人要赶紧把股票卖掉还房贷、还信用卡或者应付非常时期的生活开支。有人要把股市里逆回购到账的资金拿到银行间市场去还借来的钱。有人要把节前做的股票融资/融券的交易平仓，避免继续产生利息。有的基民需要赎回基金获得现金，而赎回基金必须在正常的交易日才能操作。

目前股票市场的总市值约40万亿，银行间市场约100万亿，房地产市场约300万亿。如果继续让股市休市，会造成流动性困境，产生大面积的违约，进而把风险传染给银行间市场和房地产市场，从而酿成更大的风险。

第二，A股市场已经全面和国际接轨，MSCI和富时指数公司从2018年起就将A股纳入全球指数体系，现在已经有大量外资通过沪港通深港通进入股市，如果随意长期暂停交易，还可能让外资对我国资本市场的信心造成负面影响。如果影响了外资的信心，则更不利于经济的恢复。

第三，股市有涨有跌，不能说多头获利就是正确的，而空头获利就是错误的。如果股市里只有多头，没有空头，那么这个市场还怎么交易？

从现在富时A50期货价格的走势和恒生指数节后一周的表现看，市场的反映还是相当理性的。富时A50期货合约从1月23日至今下跌了7.04%。而恒生指数在春节开始后的三个交易日，累计下跌5.86%。

表1

注：富时A50期货连续的节前最后一日取2020/1/23，与A股节前最后一天保持一致。恒生指数的节前最后一日取实际交易的日期2020/1/24。

富时A50期货的涨跌幅是全市场多空双方博弈的结果。换句话说，尽管有资本对A股市表示看空，其看空的点位是A股开盘后下跌7.04%，这相当于2016年熔断时的单日跌幅。

除了市场预期稳定以外，A股本身还有丰富的风险管理工具可以对冲风险，比如已经上市了10年的股指期货，以及去年12月深交所上市的ETF期权——挂钩嘉实沪深300ETF（159919）等等。此时仓位较重的投资者就可以使用少量资金买入ETF认沽期权，为自己的资产做对冲。

纵观历史长河，即使是二战期间，英国和美国的股市也没有因此而休市。更何况我国对外开放多年，多层次资本市场早已成熟了，更不会因为某一个事件而长期关闭股市了。

下图为反映全球股市的指数（MSCI World Index）在历次疫情爆发时的表现。从数据上看，历次疫情爆发后一个月内股市的表现不好，但是3个月和到6个月之后的表现还是很不错的。而且2003年的非典赶上了经济复苏，反而成了市场的底部。

综上所述，上面提到的那位政法大学教授的观点和理由是非常荒唐的。股民和基民们现在不必过于焦虑，及时调整心理预期就好。最后为管理层让股市正常开市的做法点赞！