【经典】邓普顿：要克服恐惧，最好的办法就是有一颗感恩的心。

罗宾斯：很多人做事要么是为了钱，要么是为了精神信仰，但是你合二为一，你觉得一般人能把二者融合到一起吗？

邓普顿：绝对可以！其实二者没有什么差异，你会跟一个你不信任的商人打交道吗？肯定不会！如果有个人名声坏，不值得信任，大家都会躲他远远的，他的企业肯定会失败。

如果一个人有很高的道德准则，很高的精神准则，他会努力给他的客户和他的员工贡献更多，比他们预期的还要多，做到这些的人就会很受大家欢迎。

他会有更多的客户，赚更多的钱，对这个世界做出更多的贡献，这样自然也会让自己兴旺发达，会有更多的朋友，会更受人尊敬。

所以，你从一开始要努力给予别人更多，比别人预期会从你这里得到的还要多，对待别人不只是公平，而且是更加优厚，这就是成功的秘诀。

不要想占别人的便宜，也不要阻挡别人的进步。你帮助别人越多，你自己就会越兴旺发达。给予的越多，得到的越多。

罗宾斯：你的第一笔投资是什么？是什么吸引你做这笔投资的？

邓普顿：我第一次开始投资的时候，正好赶上“二战”刚开战，那是1939年9月。我们刚刚结束了世界上最大的经济大萧条，有很多公司都破产了。

但是战争一来，每一种产品的需求都大大增加，结果战争期间，几乎每家公司的生意都重新兴旺发达，所以我非常看好股市，于是我向券商下了单，只要是一元股，就是股票交易价格是1美元，或者更低，就每只买上100美元，当时股市一共有104只这种一元股，我一共买入10400美元。

结果后来这104只一元股里有100只股票我都赚钱了，只有4只股票亏损。

三年之后，我和我太太有机会收购一家规模很小的退休投资顾问公司，我们手上的积蓄正好够收购这家公司！一开始，一个客户都没有。

我们公司的办公室就设在纽约的无线电城，我们在那里一直干了25年，我们一直是赚到1美元就存起来50美分，好让我们能够积攒起一些资产，支撑我们以后的退休生活，也支撑我们做慈善活动。

罗宾斯：我读到过这样的报道，如果有人投资给你10万美元，从1940年开始，以后不用再追加投入，那么50年之后，他的这笔投资会升值到5500万美元！这个数字准确吗？

邓普顿：是的，前提是他们每年的基金分红一分不拿，用这些红利继续再投资。

罗宾斯：我想请教一下你的投资哲学，“不但要敢于在最悲观的时候买入，而且还愿意在最乐观的时候卖出。”我说的对吗？

邓普顿：你说得很好，“在悲观主义弥漫的时候牛市初生，在怀疑主义弥漫的时候牛市初成，在乐观主义弥漫的时候牛市成熟，在人人陶醉的时候牛市结束！”

每一波大牛市都会出现这4个阶段，这一规律可以帮助你分析你现在处在牛市的哪个阶段。如果你跟足够多的投资者交谈，搞清楚这些投资者的心理状况，你就能分辨出来现在是市场估值水平很低，相当安全，还是市场估值水平太高，已经到相当危险的高位。

罗宾斯：你觉得投资者会犯的最大错误是什么？

邓普顿：绝大多数人都没有积累财富，是因为他们做不到约束自己，保持自律，每个月都把固定比例的一部分收入储蓄起来。

但是，只是这样定期储蓄还不够，一旦你储蓄起来一部分收入之后，你还必须把这些钱明智地投资出去，购买价值相对于市场价格相当便宜的股票等资产，这并不容易。

能够这样明智地投资的人是罕见的，特别是那些业余投资者，平时工作很忙，只能利用有限的空闲时间进行研究分析，选择正确的投资目标，这真的太难了。

这就跟你要成为你自己的医生或者自己的律师一样困难，所以想要自己成为自己的投资经理，可能并不明智。更好的办法是找到最好的基金经理、最聪明的证券分析师、最好的专业投资顾问，帮助你管理好投资。

罗宾斯：你会持有一笔投资多久？你怎么知道你是否犯了错误？你怎么知道是时候该卖出变现了？

邓普顿：卖出这个问题，也是最重要的投资问题之一。很多人会说：“我知道什么时候买入，但是我不知道什么时候卖出。”

过去54年里，我一直在帮助投资者，我认为我已经找到卖出时机的答案了，答案就是，你要卖出一项资产，必须满足一个前提，就是你找到了另外一项资产，价格还要便宜一半。

你一直在寻找便宜货，然后再看看你手中持有的资产，如果你现在的投资目标清单上有一项新资产，要比你原来发现并已经买入的老资产还便宜一半，那么你就可以把老资产卖掉，去买新资产。

但是即使是这样，也要小心，因为你不会每一次判断都是对的。

罗宾斯：为什么国际投资挺好？

邓普顿：你想想，如果我们的投资工作是找到最好的机会，如果不把自己局限在一个国家里，那么我们肯定能找到更多的机会。

同样，如果我们在世界各地到处寻找机会，而不只是在一个国家寻找机会，可能我们就会找到更好的机会。

但是最重要的是，这样会减少你的风险，因为每个国家都会有熊市。通常，每12年，在一个大国就会出现两次大熊市，但是不同的国家出现大熊市的时间并不相同。

有的人把所有的鸡蛋都放在一个篮子里，都集中投资到一个国家，这个国家一旦发生大熊市，他就损失惨重。相比之下，如果你分散投资，把你的资产分散投资到很多国家，那么这个出现大熊市的国家的投资占比并不大，你的损失就要小多了。

我们一直建议我们的投资者要分散投资，不仅要分散投资到多家公司，要分散投资到多个行业，而且要分散投资到多个国家，这样他们才能够得到更大的安全保障，也能够得到更大的盈利潜力。

罗宾斯：是什么因素让你成为有史以来最伟大的投资人？

邓普顿：谢谢你，我并不认为自己有那么了不起。

我们并不总是对的，没有一个人总是对的，但是我们努力地要比其他竞争对手做得好那么一些，给我们投资者的回报比他们对我们的预期高一些，而我们总是努力改善我们的投资分析方法，以在竞争中保持领先。

如果说我们在投资上有什么秘诀的话，那就是这一点：不要努力成为一个积极的获得者，而要努力成为一个积极的给予者。

罗宾斯：现在社会上各个阶层的人都有很多恐惧，我们怎么应对这些恐惧？

邓普顿：要克服恐惧，最好的办法就是有一颗感恩的心。

如果你每天早上醒来，能够想到5件不重复的感恩之事，你就不大可能会恐惧了，你可能就会释放出你的乐观、你感恩的态度，你可能就会用更好的方法来做事，吸引更多的人来到你的身边支持你帮助你。

所以我认为，有一颗感恩的心，可以阻止一生的恐惧。

罗宾斯：我很想听听你对自己的看法：约翰·邓普顿爵士是个什么样的人？你的人生究竟是为了什么？最终，你希望别人怎样记住你？

邓普顿：我是一个学生，一直想要学习。我是一个罪人，我们都是罪人。

我一直在努力一天比一天活得更好，特别是我一直不断地在问自己：“上帝的目的是什么？为什么上帝要创造出宇宙？为什么上帝希望他的孩子住在这里？”

你可以得到的最接近的回答只有简单几个字：上帝希望我们在精神和信仰上成长进步。

上帝给我们考验和磨难，就像学校里给我们考试测验一样，因为这样才能帮助你成长为一个拥有更加伟大灵魂的人，不然的话，没有这些考验和磨难，你在精神和信仰上就不会有那么大的成长进步。

所以人生就是挑战，人生就是冒险，人生就是一个神奇的、刺激的冒险。我们所有人都应该尽己所能地做到最好，只要上帝还把我们留在这个星球上，我们就要一直努力，尽己所能地做到最好。

附：邓普顿的9条投资法则

1､“超凡的长期投资绩效主要来源于常识。”

邓普顿：价值投资是最为持久且经得起考验的投资方法，但不是唯一的方法。长期来看没有一种投资方法注定是最好的。所有的投资方法总是在最为流行的时候失去效果。

所以为了走在其他投资者前面，我们每时每刻都要开发新的投资方法。我们从未有一刻没有尝试至少6种方法——现在我们有14种方法——因为我们希望成为那些运用新的投资理念的领导者，以获取非凡的投资业绩……

但是纵观50年的历史，没有比“按基本价值买入”这种方法更为持久——亦即以购买那些相对于真实价值，价格被低估的公司。

2､“我不知道还有比从格雷厄姆开始更好的（入门）方法。”

邓普顿：格雷厄姆的标准仍然有效吗？是的，这已经是共识了。如果你要学习证券分析作为自己的职业，没有比从阅读格雷厄姆的《证券分析》开始更好的方法了。

这本书写于1934年，当证券分析师这个职业刚刚开始的时候。他第一次对应该如何判断公司价值作了通俗易懂的描述。

我很幸运。我刚从英国的一所大学毕业就在华尔街获得了一份工作。我在夜校读书的时，偶然得到了一个师从于本杰明·格雷厄姆的机会。在他那里我学到了证券分析的基本知识。

当然我从他这里学到的并不是知识的全部。事情总是变化迅速，每个行业都在变。在我当时学习的时候，证券分析协会只有17个会员……今天，有17000个成员。

你不可能只运用在那个只有17个成员时代里，本杰明·格雷厄姆所写的东西。世界与那个时代相比已经有很大发展……但是我仍然认为学习证券分析最好从格雷厄姆开始。

3､ 投资最重要的两个因素——勤奋与常识

邓普顿：半个世纪以来我们工作都非常努力——不是一周工作35个小时，而是50、60、70个小时。不过一个人是不可能做所有的工作的，现在，我们在8个国家有办公室，有500多个不同行业的专家。即便是这么庞大的专家群，我们仍然发现投资是一件很难的事情。所以勤勉是获取超凡业绩的最重要因素之一。

获取超凡业绩的另外一个重要因素是常识。真的，好的投资就是常识。

不要被狂热所左右，不要被失望所左右，不要买那些你不懂的东西，在买之前永远做好功课，制定长期的计划，在熊市来临之前就准备好如何度过。只要掌握了一般的常识，长期来看你就能取得优良的投资业绩。

“要发现最好的买卖，你得到处寻觅。”

4､ 邓普顿：运用常识有四种方法

第一，我们寻求物美价廉的交易。一般而言，你以比你认可的价值折扣很多的价格购买的股票，长期来看要比溢价买入的股票回报要好得多。

第二，如果你想寻找非常不寻常的交易，不能只在加拿大找，要到处寻觅。我一直坚信全球投资的理念。这是一直是我的信条。

第三，我们是灵活的。

许多共同基金的经理专长于某些领域——成长股、科技股或者其他的某些领域的东西。

常识告诉我，如果你连续五年在一种证券、一个行业、一个国家取得了超常的业绩，那么下一个5年就很难以同样的投资方式取得那么接触的业绩了。要想维持你的业绩，你必须寻找那些低迷、萧条的地方。

第四，如果你和别人购买相同的东西，一般来说这不可能是最好的交易，这是常识。

如果你和别人买的一样，你将得到和别人一样的业绩。超凡的业绩只有在你投资的东西与大众不同时才有可能获得。

5､“我很怀疑我们能在2/3的时间里是正确的。”

邓普顿：没有投资顾问能够英明到从不犯错。当我们卖出某个资产而买进另一项资产的一年或者两年后，至少有1/3的时候我们希望当时从来没有那样做过。我很怀疑我们决策正确的纪录是否能够超过2/3。

我们永远不可能预测经济周期，同样我们也不能预测股市的涨跌，我们从未发现任何人预测的准确程度超过60%。

但是我们会对客户说：不必担心，准备好吧。你知道熊市终归回来。你知道经济衰退终归回来，你只是不知道它们什么时候来。

如果你知道将会发生的事情，你就会在财务上做好准备。你不能过度使用杠杆，因为在你犯错的那段时间里你会被清场出局。

如果你在1/3（犯错）的时间里负债投资，那么只要有一次熊市就足以将你三振出局。你不会每一次都那么倒霉，但我情愿没有借过任何东西。你做好心理准备，不要在错误的时间因为恐惧而愚蠢地卖出。如果你彻底准备好并且知道你将要度过熊市和衰退，你就会发现它们不仅是成功的威胁，还是机会。

一个明智的投资者不会做和社会大众相同的事。事实上，你得做与大众相反的事情。

6､“你可以听从10个医生或者工程师的话，但是不要是10个分析师。”

邓普顿：股票的选择过程是复杂的。不像其他专业，一个谨慎而明智的投资者不会照搬其他投资者做的事。比如，如果10个医生们告诉你吃什么药，那么最好还是吃这种药。同样，如果10个工程师一致同意用某种设计建造大桥，当然这就是正确的建造方式。

但是，如果是10个投资分析师告诉你买某只股票，或者是金子、德国马克面值的债券或者其他资产，也许这是错误的。

这并不表示这些证券分析师不够聪明。事实上证券分析师可能是地球上最聪明的群体之一。不过买卖的实质是，如果每个人都试图购买某个证券，那么价格早就接近顶部了。

因为价格上升的原因就是人们越来越多地买进的过程。所以当你听到几乎所有人都在推荐某只股票的时候，最好还是远离它吧。

7､“某种方面讲，我们更像调和者而非逆势者。”

邓普顿：…….（与买入那些热门的股票）正相反，我们应该买入那些低迷的股票。一个证券价格低迷的重要原因就是人们在卖出。股票价格下跌至价值被低估程度，其原因只能是卖压。

所以在证券市场，如果你要做出明智的投资决策并且从长期来看获得非比寻常的收益的话，你就必须是一个逆向投资者。

我们一直在做那些我们擅长的事情——发现这个星球上被低估的股票，然后耐心持有，直到其他人认识到其非凡的价值。某种意义上，我们是市场的调和者，有时候我们被错误的描述为逆向操作者，但我们不是真正的希望逆向投资，我们希望做市场的调和者。

所以当我们发现其他人正在不断以更低的价格卖出的时候，我们就开始调和市场需求——买入。然后在某个时刻——也许是几年以后——当人们过于兴奋，将价格越推越高还在渴望买入的时候，我们就卖出多年前买入的股票。

8､“现实有很多问题，但是更多的是恩赐。”

邓普顿：现实确实问题很多，因为问题永远是有的。在我53年的投资顾问生涯里，还从来没有一年是没有问题的。有全国的问题、家庭的问题、个人的问题。那就是上帝创造世界的方式。没有迹象表明将来的问题会少些。

但是相对于我们的问题，上帝的恩赐显然更多。你不会在电视上看到这些恩赐，就像电视节目不会讲“昨天多数的人是诚实的”。你只会听到那些令人震惊的事件…… 所以在听到耸人听闻的事件时不要沮丧，花点时间找出最基本的事实。

9、“我不明白人们什么都有，就是没有乐观。”

邓普顿：发现事实是我的工作。事实并不那么令人振奋，我不明白为什么人们什么都有就是没有乐观。

就在150年前，有85%的人以耕作为生，但食物依然短缺。而现在，在美国和加拿大只有3%的人以耕作为生。但是我们再也不用担心食物短缺了，事实上——我们生产的食物过多了。

再说说药品，我有三个孩子是医师。他们告诉我现在药物中至少有一半在20年前是没有的。在接下来的20年里出现的新药还会超过现有药品数量的一倍以上。

再看生活标准。现在的生活水准已经是当年亚当斯密写《国富论》的时的100倍以上。再看平均寿命，有人计算历史总人口的65%现在仍然在世。现在每个月出版的书的数量比当年哥伦布时代之前所有出版的书的总量还多。历史上50%的书是在最近的50年里出版的。

这是一个神奇的年代。历史上，生活水准提高一倍需要1000多年。而在我79年的生命中，这个世界的生活水准已经翻了4倍——仅仅只是一个人的一生的时间而已。