短期疫情冲击不改科技创新大趋势

疫情对经济和股市的短期冲击不可避免

疫情对宏观经济的影响将逐步体现，但更多是短期冲击。一方面，由于疫情的演绎，传统的消费型行业受到显著的影响，包括航空、铁路、公路运输普遍有50%的短期回落；另一方面由于多数行业假期普遍延长至2月3至10日，春季正常开工也会延迟。类比“非典”时期，宏观经济受到一定冲击，但仅仅为短期影响，如2003年2季度单季度GDP约较1季度回落约2%，第三产业受损略大，但后两个季度持续反弹到前期水平；工业增加值从16-17%的平台，在4、5两个月快速回落到14%左右，但6月及之后基本完全恢复。目前看，2020年一季度经济数据压力相对较大，二季度仍可能略有压力，但后续大概率趋于平稳，如果相关对冲政策及时有力，疫情对于经济的负面影响还会减小。

资本市场作为宏观经济的“晴雨表”，短期内也将对疫情做出反应，甚至不排除做出“过度反应”，但市场运行的长期逻辑不会发生改变。2003年“非典”，上证综指曾连续8个交易日快速调整8.9%，但“五一”假期后市场进入平稳期，市场阶段性出现反弹，且后续市场逻辑整体与疫情关联不大。2003年主导股票市场的因素更多在宏观经济走强、阶段性投资过热下政策趋紧、QFII资金入市带来的流动性宽裕，“非典”疫情仅形成了短期扰动，全年上证综指和恒生指数分别上涨10%和35%。由此推测，A股短期也将受到冲击，但后续仍将回归市场自身逻辑主线。

短期冲击不改科技创新大趋势

中国经济正在经历从高速到高质量发展的转型期，科技创新正在实现从量变到质变的跨越期，中国资本市场迈向进一步市场化和国际化的变革期，这些构成了中国股市长期向好的逻辑，即使短期的冲击也撼动不了这一坚实基础。

本次的疫情冲击可能使得2020年的春季行情节奏发生变化，但不会影响科技创新的大趋势。2019年末起本轮春季行情开始演绎，风险偏好持续提升下市场接连上涨，部分行业尤其是科技创新领域，面临阶段性估值偏高和调整压力。但中长期看，科技创新的大趋势已经形成，新能源、5G及相关细分行业、半导体、创新药等众多行业已经出现趋势性变化，短期疫情冲击并不改变这一方向。

在医药领域，创新药、医疗服务、医疗设备的快速发展并未受到疫情影响，而疫情蔓延导致公众对公共卫生防疫体系的思考，必然会带来新的投资机会，疫苗、健康服务、IVD检测、在线诊疗等行业更是迎来巨大发展前景。

特斯拉2019年总销量同比增长50%，Q4单季度单车利润环比进一步提升，欧元区也在提升新能源汽车的支撑力度，全球新能源汽车产业已经进入新的大周期，新能源不再依靠单纯补贴，而是全产业链走向新的整合和发展。

5G大规模商用持续推进，欧洲也开始准入华为通信设备，都标志了中国5G产业发展仍将提速，疫情短期冲击不会影响这一必然进程。国产替代叠加全球景气复苏，国产半导体行业发展趋势向好，尤其是中兴事件后，国产替代提速，11月北美半导体设备出货金额创下15个月来的新高，A股相关公司2019年业绩预告中也多实现了翻倍以上的业绩增长，行业景气向上趋势十分明显。叠加资本市场改革的持续推进，未来在科创板推动和注册制落地下，越来越多优秀创新型公司将涌现，为资本市场带来重大投资机遇。

短期冲击只会改变节奏，不会改变方向。本次疫情对于经济和股市的短期冲击难以避免，但我们相信，决定市场走向的，往往是更加深刻的中长期逻辑。引领中国经济和股市方向的，仍然是科技和创新。疫情平稳可控之后，尤其在逆周期政策逐渐对冲下，随着暂时被压抑的消费需求释放，新兴产业创新活力提升，A股市场将迎来更加丰富多彩的投资机会。

 作者

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基金经理  吴坚