中庚基金：市场调整或成风格切换分水岭

鼠年第一个交易日，受恐慌情绪主导，沪深两市大幅调整，上证综指跌幅达7.72%，深证成指跌幅达8.45%。与此同时，北上资金继续抄底A股，2月3日净流入近200亿元。一边是恐慌情绪的释放，一边是机构大幅抄底A股，A股鼠年将如何演绎？对此，中庚基金表示，对比SARS及全球重大事件，短期市场压力虽大，但股市在市场情绪趋于稳定后多有明显反弹。从资产本身的长期基本面、以及近日国家出台的政策来看，A股短期或有波动，但此次调整不会逆转A股中长期向好的趋势，中长期仍看好权益资产。

中信证券表示，A股当前短期调整幅度预计小于外围市场春节期间跌幅，节奏上急速挖坑、缓慢磨底，快速调整大概率在一周内结束。2月将成为“小康牛”途中的“黄金坑”，为全年最佳的配置时点，随着二季度经济逐步回归正轨，“小康牛”大概率在“两会”前后正式开启，配置上短期交易和长线配置机会并存。

无独有偶，中庚基金也认为，此次调整有望成为逢低布局权益资产和低估值策略的黄金期。具体原因在于：首先，从风险溢价水平来看。根据朝阳永续数据统计显示，截至2月3日，中证800风险溢价水平超7%，比历史上77.6%的时点更有吸引力。按照资产配置的标准，权益资产接近超配边缘。如果A股短期调整，权益资产的风险溢价水平吸引力将不断提升。从布局和配置的角度来看，倾向于用低估值策略加强进攻。

第二，从长期基本面和估值来看，此次调整可能成为市场风格切换的分水岭。对比SARS期间A股走势，从2003年4月全国加大防控后，上证综指跌幅近8%，市场恐慌情绪释放后A股出现明显反弹；2016年的熔断作为近年来A股较大幅度的系统性下跌，并非所有股票全线下跌，而是创造了风格切换的机会。一些基本面风险较大、高估值的公司和行业，如创业板、中小盘经历熔断后，连续3年大跌；而基本面好、估值低、有持续成长性的公司，如大盘蓝筹股出现了3年的大牛市。因此，此次疫情对市场的影响有可能和熔断一样，过去表现很好的公司，如大盘蓝筹股有可能周期结束；而过去表现一般但质地良好的公司，通过低估值策略精选出的高性价比股票有望迎来转机，如原料药当前整体估值仅10倍，此次调整将催化原料药（特别是抗病毒药）估值的提升。

具体行业和方向，中庚基金认为，总体上对地产产业链持谨慎和悲观的态度；对科技特别是新能源产业链的看法偏乐观，因为这类公司无论长期还是短期，基本面超预期、估值便宜，能够从中挖掘到高性价比的股票。同时，更加倾向于去寻常长期基本面风险低、估值便宜、有持续成长性的股票，甚至是受益于疫情的股票（如医药流通、原料药等板块）。

中庚基金强调，对比其他大类资产，权益资产长期吸引力非常高，此次调整将是逢低布局中长期投资机会的黄金时期。对于普通投资者而言，国家有关部门对近日A股可能出现的异动保持高度警惕，出台和研究对冲工具，缓解市场恐慌情绪，所以投资者不必过度恐慌，频繁的赎回或转换将增加交易成本，并不是上乘之选。