博时Fund Talk | 博时医疗股捕手葛晨：医药行业投资逻辑不变 三条投资主线寻找投资机会

步入 2020 年，一场严重的疫情不期而至，对社会经济的正常运行造成了冲击。但在当下全社会高度重视高效动员的情况下，我们坚信疫情一定能够得到有效控制，疫情对社会经济造成的负面影响也是暂时的。

葛晨

博时医疗保健基金经理

博时医疗保健基金经理葛晨认为医药行业投资的根本逻辑和核心矛盾没有发生变化，仍然应该从长期确定性的逻辑着手，抓住医药板块的三条投资主线——医保卫生经济学评价、个性化/高端化改善属性的自费可选医疗消费、中国特有全球竞争优势产业。同时，考虑到市场的一些新增边际变化，如股权质押风险化解、流动性相对宽松、创业板借壳并购重组政策放松，综合估值、筹码的因素，我们更看好一些低位低估值有向好边际变化的中小市值、二线/细分领域龙头公司的表现。

短期事件冲击不改A股长期投资价值

医药板块受关注

这次疫情使得本应在春节期间活跃的非必需消费受到了较大冲击，需求景气度的下滑，预计也将在春节后的一段时间里对其他各类经济活动的正常开展造成负面影响。但我们更应当认识到，随着社会各界对疫情重视程度的逐步提升，政府和社会各界为了控制疫情所做的各项应急、应对措施是及时的、必要的，有些诸如封城等措施甚至是前所未有的。在这种全社会高度重视高效动员的情况下，我们坚信疫情一定能够得到有效控制而无需恐慌。

从价值投资的层面，葛晨表示，从未来现金流贴现的角度来看，短期的疫情对大多数标的投资价值的影响是很有限的。但是由于疫情发展较为迅速，且春节期间休市的时间较长，期间累积下来的的恐慌盘和部分流动性需求对二级市场造成了较大冲击，这种因情绪恐慌和流动性冲击所抛出的带血的筹码，往往都成为股价的低点。从二级市场投资角度而言，综合考虑当下市场的估值水平和经济的韧性，我们相信 A 股市场的下行空间有限，疫情也不会改变社会经济发展的中长期趋势。

从行业角度来看，不同行业在此次疫情中所受到的影响有较大差异。医药行业直接受疫情的负面影响偏小，表现出一定的抗跌性，受到市场的集中关注，部分子板块甚至逆势上涨。在医学界，针对新型冠状病毒的各项科学、临床研究也在紧张的进行，并陆续获得了可喜的进展。

医药行业投资逻辑不变

三条投资主线寻找投资机会

在葛晨看来，医药行业是一个长期稳健增长的行业，展望 2020 年，医药行业投资的根本逻辑和核心矛盾没有发生变化，即国内老龄化加深和健康消费水平在持续快速提升，但基础医疗保险的收入支出增速在逐渐放缓。

因此，我们认为仍然应该抓住医药板块的三条投资主线——医保卫生经济学评价、个性化/高端化改善属性的自费可选医疗消费、中国特有全球竞争优势产业。但考虑到市场的一些新增边际变化，如股权质押风险化解、流动性相对宽松、创业板借壳并购重组政策放松，综合估值、筹码的因素，我们更看好一些低位低估值有向好边际变化的中小市值、二线/细分领域龙头公司的表现。

此外，疫情除了对社会经济运营的暂时性负面冲击外，也有可能会对国内疾病防控体系造成深远的影响，并可能对全民的医学健康意识造成潜移默化的影响，我们也争取在这些方面找出积极的变量，寻找投资机会。