再融资新政对于创业板趋势的影响

来源：合晶睿智

作为一个长期投资者，望京博格不应该关心短期趋势的，但是再融资新政对于创业板或者整个市场会有长期的影响，所以这篇文章还是要写的。

截止2月14日，2020年以来创业板涨幅为15.08%，领涨所有宽基指数，就连美国科创板纳斯达克100今年以来都涨了10.17%，未来难道是创业板的天下吗？还有再融资新政对于创业板会有什么影响……

首先，我们需要重新认识创业板指数，看看创业板指数成份股的表现，可以让我们更深入的理解这个指数强势的本质原因。创业板指数共有100个成分股，我们按今年以来涨幅高低筛选出涨幅排前50%的成份股，数据如下：

根据数据我们发现创业板涨势比较好的股票主要为科技概念的股票，换句话说创业板的胜利是计算机、电子、医药生物行业的胜利，例如，迈瑞医疗、智飞生物都是医药股票；深信服、绿盟科技都是计算机股票；蓝思科技、亿纬锂能都是电子的股票；即便属于电气设备的宁德时代都是特斯拉概念的旗舰股。望京博格的蜘蛛侠组合也是布局芯片、5G、医药生物、新能车四个大的科技赛道。

另外，今年以来创业板涨幅15.08%超越其一半以上成份股的涨幅，这个就是指数基金神奇之处再现。

再融资的核心条款：“调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制；将主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名；”

这个对于创业板有什么影响呢？

创业板估值高问题，解决估值高的有两个方法：

（1）确保公司盈利高速增长；

（2）并购估值低的公司，摊低公司现有估值；

在历史上中小盘股票都是通过并购的方式降低估值的并保持高速增长的，例如中证500辉煌的历史于此密切相关，但是这次辉煌的估计不是中证500，而是创业板了……

例如，一个合理估值30倍PE的公司，随着市场上涨估值60倍PE，如果保持这样的高估值需要企业盈利持续高速增长，连续高速增长对于大多数企业是做不到的，所以降低估值最好的办法就是并购一个20倍PE同行业非上市的公司，通过并购之后企业的估值就下降了。

并购的钱从哪里来呢，就是再融资！望京博格在2018年做过一个统计，历史上IPO融资总额是3万亿左右，但是再融资（非公开发行股票就是定增）的融资总额是4.5万亿左右，之后由于市场低迷再融资遭到限制，很多公司又开始通过发行转债融资。

证券市场的价值就是融资与定价，在2014年之前的定增基本都是赚钱的，但是在2015年之后很多定增都是赔钱的，例如，通过定增融资最多的公司之一就是乐视网了。

目前市值仅为67亿元的乐视网，历史上一共融资100亿（按标准1），其中IPO融资7.3亿元，定向增发募集60.28亿，还有发债等等融资方式，其母公司通过私募募集再借给上市公司的方式融资253亿。

起初定增市场规模仅为1万亿之下的时候，毕竟市场规模小，定增股票解禁的时候，上市公司会配合各种利好，所以定增都是赚钱的。但凡捡钱的事情，跟我们普通投资者是没有啥关系的，但是之后各种定增私募、公募基金成立了，我们普通小散户也可以参与高大上的游戏了，定增市场规模也高达4.5亿，这个时候定增是否赚钱就不好说……

例如，在2015年神创时代，创业公司的老板与员工都借债参与公司的定增，好像这个就是天上掉馅饼的事情，如果错过就相当于错过了一个亿…… 结果就是创业板从4000多点，直接最低跌倒1181点跌幅将近75%，基本定增股票给予9折的优惠，无法覆盖75%的亏损啊……

再重复一次新条款：“9折改为8折；将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名；”

再融资的放开解决企业融资的问题，对于企业是好事，但是对于投资者是否是好事，关键取决于企业拿了钱能赚到更多的钱吗？

刚才说了，如果有企业说，融资去买地盖楼房，估计没有人愿意在借给他，因为房地产的前景不好；那么接下来，即便再融资放开了，能融的钱的企业，是不是好企业不好说，但是一定是能讲出故事的企业。

现在看能融资的钱的企业，大概率是新兴企业，例如芯片、5G、生物医药、新能源汽车，这些企业是否能成功不知道，但是融资一定是干新兴产业了，钱投出去成功与否不重要，因为实验或者探索一定有成功也有失败，这个对于我们经济产业转型一定是好事，所以就放开再融资了。

那么我们怎么赚钱？

继续投资蜘蛛侠布局那几个行业呗：芯片、5G、新能车、生物医药，这些企业必须有新项目才能融钱，新项目就是新故事，就是新的期望所以市场估计会给这些企业更高的估值，同时这些企业通过再融资并购降低了自己的估值，结果就是市场继续炒作涨的更高…… 这个过程一定会加速新经济的发展，所以目前这类概念的股票选择继续持有。

另外，一定会有定增基金出现，那么定增基金一定会赚钱吗？当然不都赚钱了，例如前一波定增基金还剩余的六个，有赚钱的也有亏钱的，但是基本赚钱的似乎年化收益率也不高，但是想想从2015年过来的现在净值1.4元加上分红差不多1.7元了……十分不错了。

所以，如果未来有定增基金还是考虑是否参与的，这类封闭时候上市之后有折价的时候才是参与的最佳时机，所以不打算参与这类基金的首发。

目前市场的投资者结构变了，而且市场也没有之前那么疯狂了，同时还有前车之鉴，估计再融资新政是利好那些真正有实力的公司，有人说是短期利好，长期利空，我觉得对于市场而言就是一个中性。

欧耶，今天就聊这么多！

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