白马股缘何大幅跑输黑马股？

文|本刊特约 胡东辉

在A股市场节后这波出人意料的强势行情中，创业板指一马当先，遥遥领先，已经创出新高；但上证50、沪深300、上证指数大幅跑输创业板指，截至本周三收盘，尚未完全填补节后向下的跳空缺口。简单概括起来就是一句话：白马股大幅跑输了黑马股。这究竟意味着什么？这是值得仔细分析的。

事件驱动题材股大涨

截至本周三收盘，创业板指节后8个交易日累计大涨8.17%，而同期上证50、沪深300、上证指数则小幅下跌。曾经在2019年引领大盘的沪深300指数，节后跑输创业板指8.66%。仔细观察节后市场表现可以发现，近期带动创业板指的主要是中小市值股，其中持续拉涨的强势个股，大多是由新冠肺炎疫情带来的事件驱动，比如医药股、在线教育股、居家办公网络股等，题材炒作特征明显。近期拖累上证50、沪深300、上证指数整体表现的是白马蓝筹板块，以及部分偏周期性的权重股。换言之，近期跑赢的大多是题材股，都属于黑马股的范畴，而近期跑输的大多是蓝筹权重股，是众所周知的白马股。

在节后8个交易日中，北向资金累计流入484.25亿元。这些资金买入的依然还是大市值的白马蓝筹股，如中国平安、贵州茅台、格力电器、恒瑞医药、招商银行、上海机场等传统白马股，创业板中的股票只有宁德时代、赣锋锂业成了北向资金的新宠，而对于诸如受益于疫情影响的抗病毒医药股、在线教育股、居家办公股等却没有什么兴趣。这也就是说，北向资金的投资偏好依然不变，基本上没有受到疫情的影响。当然，由于宁德时代在创业板指中的权重很大，它的上涨对创业板指贡献了约30%的涨幅。除此以外，北向资金对创业板指的上涨贡献不大。

由此可见，推动黑马股大幅跑赢白马股的力量主要不是来自北向资金，而是境内资金。北向资金显示了一如既往的投资定力，但它显然还不足以主导A股市场的走向，现在能够主导A股市场走向的还是境内资金，其中游资的活跃尤显突出。很多投资者觉得近期的行情比较好做，主要原因就是近期涨停板的股票特别多，黑马股频出，瞎猫很容易就逮到了死耗子，一不留神就收获了涨停板。仔细观察这些动辄涨停的股票，说是事件驱动，其实万变不离其宗，大多是中小市值的科技类股票，本来就是游资的偏爱，碰上事件驱动，游资便八仙过海各显神通了。

白马股会不会补涨？

接下来的行情会怎么演绎？有市场人士认为白马股会补涨，因为受疫情不利影响更大的是中小市值公司，小公司更容易受到资金和存货等不利影响的冲击，因此事件性驱动所产生的行情不可能长久，投资终究还是要回归基本面。但是如果白马股出现补涨行情，就意味着会有大量资金注入白马股，这种逻辑是建立在大牛市的基础上的，完全忽视了疫情的不利影响。但这在逻辑上是自相矛盾的，一方面认为中小市值公司会受到疫情的不利影响，另一方面又认为白马股不会受到疫情的不利影响，白马股现在的跑输只是暂时的，很快就会迎头赶上。如果是这样，那就是不知疫情为何物，完全是一派你追我赶的牛市景象，这是令人难以想象的。

后市行情分析必须建立在尊重客观事实的基础上，如果承认疫情存在重大不利影响，那么其实对大多数上市公司都存在不利影响。既然黑马股的行情难以持久，那凭什么判断白马股要补涨呢？如果是基于价值投资判断，就是白马股的投资价值应该高于黑马股，白马股没有理由大幅跑输黑马股，那为什么不是黑马股的股价回落，而一定是白马股的股价涨超黑马股呢？如果这个逻辑成立，那就等于暗示黑马股的上涨不是短期现象，而是长期现象。在这种情况下，既要维持黑马股的上涨，还要推动白马股的补涨，那就不是结构性牛市，而是全面牛市，这是否现实呢？

在这个时候，参考一下北向资金流向和结果，还是具有借鉴意义的。北向资金继续流向白马股，没有能够带动白马股行情，但维持住了白马股的股价。要带动白马股行情，还是需要境内资金的合力。为什么境内资金没有与北向资金产生合力呢？因为境内资金在做黑马股行情，还顾不上白马股，或者说资金还没有多到可以推动白马股和黑马股两线齐头并进。现在境内资金如果要推动白马股补涨，就需要放弃黑马股，也就是大盘切换风格，这从来就不是一件容易的事。所以未来大概率是涨过头的黑马股回落以平衡与白马股的比价关系。