后视镜

凌鹏的策略随笔

现在人人都说创业板是牛市，并且对反对者来一句“一年指数涨了70%多难道还是熊市不成？”话虽如此，可是为啥这个判断不能在一年前下呢？且容我吹嘘一回，本公众号至今91篇文章只有一篇是直面市场的，即2018年10月16日的《身处何处》。在这篇文章中我们旗帜鲜明的看多创业板指数，那篇文章仅寥寥数笔，但背后我们做了大量的基础研究。可即便如此，当时我们也就只看到1800点，并且知行合一、了结头寸。所以对于当前的一骑绝尘，我们也只能眼睁睁地看着、无奈着·· · ·

当时我们和很多人探讨，希望找到一些思想的碰撞。但是没人认同，即便是最耐心、最开放和最NICE的探讨者都会说“即便看多，为啥不看多主流的上证50”，而所谓的“1800点”更被视为痴人说梦。所以这个市场有很多的执念和偏见，K线和当前的趋势提供了最大的说服力。其实只要把时间稍微拉长一点点，就会发现当时盛行的上证50也在2013年被判了死刑。所以，投资最主要的还是寻找性价比，寻找胜率和赔率都合适的东西，正如霍华德·马克斯说的“价值投资不是WHAT DO YOU BUY，而是HOW MUCH DO YOU PAY”。

这个市场有着严重的“后视镜情节”，往往当行情演绎到极致的时候，突然出来一批总结性的雄文，如果再能配合一些文采和家国情怀，就会广为流传，为最后的买入者和卖出者提供理论依据。

2006年当我刚入行的时候，第一份工作就是做世界经济和港股策略。2007年5月美国新世纪房产破产拉开“次贷危机”的序幕，但在当时我们对这场危机是茫然无知的。当时的研究所仅有一台BLOOMBERG终端，在三楼破旧图书馆的角落，连空调都吹不到。那个炎热的夏天，也没有人跟我抢这个终端。我就自带一台小电风扇，在终端前看新闻、找数据、和客服联系用中世纪的DOS命令来寻找信息· ·· ·此后，次贷危机逐步展开，行情也逐步下跌，但依然是盲人摸象、云里雾里。终于，在1664点，我们看清楚了整个危机的本质、来龙去脉，而那个时候人人都是金融史专家。

熔断以后，供给侧和三四线居民加杠杆就开始展开，小票被各种清理，游资且战且退。到了2018年10月，以创业板为代表的中小票指数居然在过去13个月有12个月是下跌的，行情极致，可见一斑。而这个时候，各种宏大叙事的文章声喧尘上，所有的文章就是要给中小票鞭尸，宣告所有的基础研究和历史经验无效，因为这一次不一样。

但是如果你相信常识、看过足够多的轮回和案例、能有周期视野，你就会去下注。这就是第一批的投资人，也就是所谓的“价值发现者”。然后，慢慢事情没那么差，越来越多的人开始加入。到了中段，价值已经被挖掘，可是当一个钟摆回摆，它从来不会在中间停住，市场开始加速。一旦市场加速，当然需要基本面配合，这个时候甚至会发生索罗斯所谓的“反身性”。然后开始过度，但是过度并不意味着停下来，只是有些投资者开始离场，但另一部分趋势者才刚刚入场。这个时候市场开始疯狂，一旦抢钱的时刻，大家觉得至少明天不会下跌，而多持有一天收益就日新月异。因为水温从10度到20度需要很长时间，而从90度到100度瞬间可见。于是乎，新的一轮周期开始· · ·

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