嘉实基金刘宁:配置固收+权益策略债基 3步骤避免踩雷

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新浪财经讯 2月19日，嘉实基金全回报策略组基金经理刘宁做客《基金直播间》，分享主题：疫情总会过去，投资如何继续？

她表示，疫情对债券市场而言，短期利好，疫情过后随政策发力、经济企稳债市存调整风险。疫情这件事使得前期影响债市的补库存、通胀两个因素影响力减弱。某政策放松的空间在打开，从这个意义上来讲，这个情况是有利于债券市场的。权益和转债市场方面，在宽松的流动性和逆周期政策加码的过程中，估值水平或继续抬升。对股市的短期冲击还是有的，中长期权益市场向好的趋势不变。

从债券基金来讲的话，刘宁认为，在这个时间点上其实比较合适看一些固收+权益都有的这样一个产品。

就债券投资如何防踩雷，她表示，首先第一步的筛选，筛选出明显有信用瑕疵的品种，这些要尽可能去避免的，谨慎建仓。第二，如果经济周期、行业景气度变化等原因导致信用资质发生恶化，由于，那就需要密切关注进行一个早发现、早卖出、早处理。第三个是防范流动性冲击，就是在你建仓的时点上，你要搞清楚你买进来这个券是要赚什么钱，以及如何操作，如果这个券买进来，它本来就是做静态，流动性一般但是收益率较高的品种，则需要做到足够分散。

部分直播实录：

新浪挖掘基：疫情对经济存在哪些影响

刘宁：这次新冠肺炎静态看程度超2003年SARS：新冠肺炎与SARS相比，在疫情特点、经济所处阶段和外部环境方面有着重大区别：1）新冠肺炎被周知的时点较早，在春节之前。2）新冠肺炎传染性很强。众多医学专业人士公认，新冠肺炎相对于SARS虽致死率较低但传染性更强因而影响面更广。3）多地封城封路封区。4）对GDP贡献更高的消费和服务业受冲击最为严重。5）经济处于下行阶段，目前加杠杆的空间小。6）中美贸易战进行影响。

新浪挖掘基：面对疫情，政策将会如何应对？

刘宁：在高度防控疫情的前提下积极复工，争取完成今年全面建成小康社会的目标。政策微调，体现：1）灵活适度的政策，疫区政策倾斜，降准降息。2）财政：对疫区等企业减税降费，地方债加量甚至有专家建议特别国债发行。3）基建：加大基建力度。4）适当加杠杆；5）地产放松：政策对冲正在进行。降准降息等应都为应有之义，宽财政也在推进。疫情对经济影响越严重，政策逆周期调控对冲的力度就会越大。

新浪挖掘基：疫情对市场影响

刘宁：债券市场而言，短期利好，疫情过后随政策发力、经济企稳债市存调整风险。疫情这件事使得前期影响债市的补库存、通胀两个因素影响力减弱，。某政策放松的空间在打开，从这个意义上来讲，这个情况是有利于债券市场的。

权益和转债市场方面，在宽松的流动性和逆周期政策加码的过程中，估值水平或继续抬升。对股市的短期冲击还是有的，中长期权益市场向好的趋势不变。

新浪挖掘基：科普债券基金分类及特点

刘宁：纯债：投资标的不含权益类资产（股票、转债均不含）；一级债基：可投资可转债，并且根据基金合同可持有转债转股而来的股票并持有一段时间；二级债基：可投资可转债并转股， 可投资二级市场股票；可转债基金：80%以上投资可转债的基金。大家可以看到，在股票市场表现特别好的时候，转债基金的表现是可能会超过股票基金的，原因在于：1）转债是没有涨跌幅限制，可以涨到15%-20%；2）也可以做杠杆。

新浪挖掘基：一级债基如何投资？

刘宁：中高等级信用债做底仓+利率债做久期策略、转债做收益增强、精选底仓做票息提升。

新浪挖掘基：债市如何避雷？

刘宁：首先第一步的筛选，筛选出明显有信用瑕疵的品种，这些要尽可能去避免的，谨慎建仓。第二，如果经济周期、行业景气度变化等原因导致信用资质发生恶化，由于，那就需要密切关注进行一个早发现、早卖出、早处理。第三个是防范流动性冲击，就是在你建仓的时点上，你要搞清楚你买进来这个券是要赚什么钱，以及如何操作，如果这个券买进来，它本来就是做静态，流动性一般但是收益率较高的品种，则需要做到足够分散。

提问：股票型基金买入时候要注意什么问题？

刘宁：股票型基金是这样的，大多数的产品可能都需要拿一些时间，就是长期投资，才有可能来做。但是如果有些朋友想通过基金来做短期交易的话，我自己的判断就是你需要花更多时间去关注行业基金，就类似于我们所讲的各种类型的行业，比如煤炭行业、消费行业、医药行业等这些行业基金，行业基金明显会有一些热点的因素在里面，这就需要你花一些时间去跟进热点，这个是需要大家关心的一个问题。

提问：基金何时止赢，何时止跌？

刘宁：这个我们要分一下类别来看，一个就是股票型产品，一个是债券型产品，还有灵活配置的产品。股票型基金它跟我们所说的股票有一点像，对权益市场不看好，来做一个申购赎回。但是对债券产品来讲的话，可能会有一些比较细的因素，因为一个比较细的产品来讲，债券部分的估值不像股票来看收盘价估值，它是由第三方的估值去做，所以在市场剧烈变化，非常大的收益下行或者非常大的收益上行的时候，早动比晚动都要好，对于个人投资者来讲是这样的。但如果是在市场平稳过程当中，就是市场表现比较稳定，债券型的产品长期持有的价值会比较大。

提问：AA债信用债的息差会继续走低吗？

刘宁：现在是这样的，一段时间内我们都看到息差的走低，从高等级向低等级蔓延的一个过程，我们自己的判断是，目前AA债要做一个区分对待，因为它并不是一个信用符号可以对应所有的企业资质，因为我们外评的区分度没有那么高， 所以具体还要看你所关注的行业和关注的个券情况。但是有人会讲，疫情会不会对信用债的影响比较大，会不会使得信用风险加大？我们做了一个在疫情可控的前提假设，我们认为在这样的前提假设下，可能是会延续信用风险偏好结构性修复的这样一个过程，所谓结构性修复就是说一些行业上景气度提升的，以及行业当中龙头企业，或者说有比较好的前景企业，它的息差会缩小。但是很难将AA的债券会有一个系统性的收益率的息差的走低。

提问：近期适合买什么样的基金？

刘宁：从债券基金来讲的话，我个人认为在这个时间点上其实比较合适看一些固收+权益都有的这样一个产品，因为我们短期之内会觉得经济下行会带来固收的好转，但是更长一点的时间，一些稳增长的措施会带来权益市场比较好的表现，所以这个时候可能比较好的标的，您关注一下一级、二级债和部分转债基金还是比较不错的。

提问：债券基金如何控制风险？

刘宁：债券基金的风险有一部分是大家都有的，比如市场风险，另外一部分是各个产品自己的，比如说你的信用风险、操作风险、流动性风险，每种风险的应对上是不一样的，包括对市场风险的控制上，尽可能提前做一些研究和预判，通过这些来做一个久期的调整。第二是信用风险，信用风险是债券部分获得负收益的一个关键来源，所以在信用这一块就需要你进行一个比较深入的研究和筛选，通过这种方式来控制，另外同时做一个分散，通过产品的分散投资来做信用风险的管理。第是流动性风险，流动性风险很多时候来自于投资人的申购和赎回，就是买或赎回，特别是比较大比例的申购和赎回。

提问：降息对于市场的影响会怎么看？

刘宁：降息一定是一个宽松的动作，对市场来讲，无论是股票还是债券市场都是一个比较大的刺激作用，一个简单的方法去看，利息是在于大家借钱的成本，如果利息降下来，那说明你借钱的成本下降，那同样的收入水平来讲，你的利润会更好。所以这些对市场都是向好的一个情况。

提问：怎么判断公司信用债的好坏？

刘宁：您应该是问对发行人的一个资质判断，我们内部平时投资的时候会专门有团队来做信用债的评级，会跟踪的比较紧，判断的时候会通过几个类属去看。首先是这个行业所处的宏观环境，宏观环境怎么样，行业景气度，这家企业在这个行业当中的排序。之后是这个企业所有制的结构，它是央企、国企还是民企。再下面就是它的财务状况，它各项财务指标是不是健康，是不是还债能力足够。在这些之外还有一个调整项，就是说在这些之外的，会有一些担保，这些也是一个需要关注的点。所以综合以上信息会得出来这个企业的信用情况。

提问：偏债混合型基金可以入手吗？

刘宁：我认为可以，我觉得偏债混合型基金它兼顾债券和权益的两个市场，是长期持有的一个标的。

嘉宾简介：刘宁女士，经济学硕士，2004年5月加入嘉实基金管理有限公司，在公司多个业务部门工作，2005年开始从事投资相关工作，先后担任债券专职交易员、年金组合组合控制员、投资经理助理、机构投资部投资经理。具有15年投资经验，擅长固定收益投资。