创业板2月成交近4万亿 天量成交释放关键信号

如何在结构性行情中开展投资布局？新浪财经《基金直播间》，邀请基金经理在线路演解读市场。

Wind

海外市场在经历了周一的“惊魂一夜”后，黑天鹅再度煽动翅膀。

这次A股没有出现大多数投资者期待的独立行情，而是出现了一定的回调。截至周三收盘，沪指跌0.83%，深成指跌超3%，创指收跌4.66%，A股单日市值蒸发近1.1万亿。前期人气股科技股批量跌停，周期股强势崛起。

A股将超预期发挥到了极致，段子手满天飞。前一天基金经理还在说：“只要您想下车（科技股）撒泡尿，您就会被历史的车轮无情甩下，因为这是一趟高铁。”而后一天，就尿在了裤子上，开始有些暖，但现在有些凉了。

不过面对股市的调整，有机构指出，考察当下A股的内外部环境，相对其他市场更有吸引力，或更易吸引避险资金陆续进入。有外资机构甚至喊话，由于中国经济形势正开始好转，中国股票及那些在中国收入占比较重的全球股票可能是一个特别有吸引力的买入机会。

央行：下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%

随着疫情爬顶，复工持续推进。连日来，高层为对冲疫情采取和部署的各项措施，为A股营造积极氛围。

央行网站显示，为贯彻落实2月23日统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议和2月25日国务院常务会议要求，2月26日，人民银行召开电视电话会议，部署金融支持中小微企业复工复产工作。

会议认为，当前疫情防控正处在最吃劲的关键阶段，支持配合统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展是金融系统当前的头等大事。人民银行认真贯彻稳健的货币政策要更加注重灵活适度的要求，在前期已经设立3000亿元疫情防控专项再贷款的基础上，增加再贷款再贴现专用额度5000亿元，同时，下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%。其中，支农、支小再贷款额度分别为1000亿元、3000亿元，再贴现额度1000亿元。

此外，在2020年6月底前，对地方法人银行新发放不高于LPR加50个基点的普惠型小微企业贷款，允许等额申请再贷款资金。

万得全A成交额六破万亿

不过2月26日，A股并未顶住外围市场的压力。

沪深两市低开后震荡下跌，截至收盘，上证综指跌0.83%报收于2987.93点；深成指跌3.02%报收于11497.55点；创业板指跌4.66%报收于2180.70点，万得全A总成交1.31万亿元，连续6天突破万亿。

（图片来源：Wind金融终端“沪深综合屏”）

事实上，今年春节过后，除2月3日外，市场基本呈现出量价齐升的态势。而近日，虽然成交屡破万亿，但却呈现出高位滞涨的态势。

科技类ETF大幅下跌

虽然说周三A股连续天量成交，但市场上的热度出现了明显降温。这一点特别体现在半导体、5G等板块上，前期热门的科技类ETF大幅回调，跌幅为2月3日以来最大。

截至收盘，多只规模超50亿的ETF基金跌幅超5%，其中，半导体ETF跌幅为9.80%；半导体50ETF跌幅为9.34%；芯片ETF跌幅为9.21%；5GETF跌幅为7.26%；科技ETF跌幅为6.47%。

创业板指大幅调整

而这些板块的杀跌也引发了创业板指的震动。截至周四收盘，创业板指跌4.8%，而且明显弱于大盘。

值得关注的是，从盘面和来自券商营业部的信息来看，杠杆资金或有踩踏现象。有券商营业部反映，有不少融资客在周三大举抛售成长股。这意味着融资数据可能出现减少的情况。从盘面来看，周三有93只跌停个股，跌幅超过7%的达344只，且多数是前期的热门股，这种情况也是开年大跌反弹之后第一次出现。

宁德时代：拟定增募集资金不超200亿元

2月26日晚间，宁德时代披露定增预案，拟向不超35名特定对象非公开发行股票，募资不超200亿元，用于宁德时代湖西锂离子电池扩建、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（三期）、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目以及补充流动资金。

值得一提的是，宁德时代是2月以来融资盘大笔加仓的热门题材股，在周三当天，该股跌5.55%，报152.86元/股。

大数据看创业板是否见顶

而事实上，鼠年创业板表现一直优于大盘。从2月3日底部起来，到2月25日收盘，创业板大涨有近30%。即便是2月25日股市巨震，创业板指仍然收涨逾1%。

截至周三收盘，创业板2月以来合计成交3.85万亿元，创历史月度成交最大量。之前创业板也有4次月度成交超3万亿元，分别是2015年5月成交3.29亿元、2015年6月成交3.49亿元、2015年11月成交3.55亿元、2019年3月3.01亿元。

2015年5月成交天量后，创业板牛市已近尾声，6月前期略冲高后就开始了大幅下挫。6月市场更是放量大跌，一直到2018年底才初步探明底部。2015年11月因超跌反弹，创业板成交也一度急剧放大，但那也是行情末端，当年12月整体小幅波动，次年1月市场再度暴跌。

2019年初，市场再度回暖，到3月创业板成交又一次突破3万亿元，而行情因此再次转折，当年4月、5月连跌2月，并在之后的半年多里整体横盘震荡，到年底才再度开始缓慢上升，至目前加速上涨，成交再创天量。

此外，天风证券结合创业板历史换手率，从指标方面给出方向参考：

当前流动性和资金面推动的结构市中，估值和基本面短期的解释力度都有限，一些交易层面和流动性的指标值得关注。关于创业板换手率（流通市值），历史上创业板换手率有4次超过5%：

周三，创业板换手率已持续7个交易日在5%左右徘徊，创业板指最大涨幅7.6%。因此从换手率历史极致表现分析，此轮创业板换手率维持在5%左右，理论上或将还能持续5至26个交易日，上涨空间也许还有12%至32%左右。（当然，这里还需综合对比考量加杠杆和区间之前阶段涨幅的情况）

风格切换，基建板块受宠

虽然前期大涨的科技类板块大幅下跌，而以建筑、房地产、钢铁等基建类板块大幅上涨。其中建筑板块涨幅超过4%，板块内中国中冶、腾达建设、山东路桥、安徽建工、交建股份等10多只个股涨停。

近日，北京市、福建省、河南省、云南省、江苏省等地发布了2020年重大项目投资计划清单，总投资额合计逾11万亿元，其中基建投资仍是重要部分。业内人士表示，受疫情影响，各地一度出现了不同程度的停工、停产。为平滑疫情造成的缺口，各省市纷纷出台了新一轮的基建发展计划，确保经济增长稳定在合理区间。

建筑板块估值处于历史低位

对于基建板块的受宠，更是因其自身估值所决定。从2014年至今建筑行业板块估值来看，2015年最高峰时一度突破30倍，而当前估值处于历史底部位置，板块整体市盈率不足10倍，而从近几年的历史中位数来看，为14倍左右。

而近期暴涨的半导体板块，从市盈率来看，已经突破200倍，估值接近2015年巅峰时刻，可谓高处不胜寒。

建筑板块业绩稳健

此外，从建筑板块近年业绩表现来看，近5年来，营收和净利润增速均保持稳健增长，年均增速在10%左右，2019年前三季度，行业实现净利润1100亿元，同比增长7.58%。考虑到基建是稳增长的重要举措，未来行业有望迎来更多利好。

主力资金净流出400亿

从2月26日行业主力资金流向来看，净流出400多亿元，多数板块呈现流出态势，仅房地产、能源等少数板小幅净流入。其中，信息技术板块净流出超200亿元，位居首位；此外，材料、医疗保健、可选消费等板块亦大幅流出。整体看，市场成交量持续放大，主力资金近日维持大幅流出态势。

北上资金三天流出逾200亿

2月26日，北上资金当天净流出67.27亿元，本周净流出202.63亿元，同时也是连续4日净流出，本月累计流入缩减至206.61元。考虑全球风险因素的增加，近期北上资金均采取收缩策略。

券商建议忽略短期波动

目前投资者最心的问题是：外围的暴跌，A股跟不跟？涨得太快的科技股，后面还有多少空间？

国泰君安上周末明确提出，复工之日就是周期启动之时！

国泰君安强调，假设疫情对2020年2月社零增速冲击为5个百分点，为了对冲消费的负贡献，测算得到2020年全年固定资产投资增速至少需要5.9%。假设2020年制造业投资增速维持在3.1%增速不变，房地产投资增速为7%，则需要全年基建投资增速达到7.2%。

显然资金已经率先重视起了这个预期，2月以来，基建工程（165525）指数基金成交量显著放大，周三成交额创历史天量，并且相当于上个交易日的3倍，显示出资金从高位流向了低位的基建，主动寻找价值洼地。

前海开源基金管理委员会主席、董事总经理、联席投资总监邱杰指出，疫情对市场的影响有限，随着疫情缓解宏观经济将企稳复苏。对比全球各主要经济体，中国经济的活力与潜力使得A股仍然是最具有吸引性的投资市场。尽管少部分行业估值已经不低，但整体而言A股市场估值仍处于合理偏低水平，看好A股中长期投资机会。

华鑫证券指出，在沪指并没有有效跌破 5 日均线的背景下，A 股市场有望持续保持强势，虽有可能由于连续上涨突破后，有日内调整压力，但当下 A 股已经启动了结构性的趋势行情，对于投资者首要任务继续着眼于中长期的战略配置，忽略指数短期波动。配置思路上，华鑫证券认为，短期虽然医药板块将会直接受益本次疫情，但前期景气度较高受疫情影响相对有限的 5G 产业链、新能源汽车产业链、传媒、计算机板块未来仍有望成为未来行情上涨的主要驱动力。

光大证券认为，对短期全球市场波动加剧不应过度恐慌。一方面，要认识到国际投资者之前对于疫情发展本身，以及疫情和防疫措施冲击全球经济的风险有低估，目前正在上调。但另一方面，不要忘记疫情对经济的影响逃不开阶段性的规律，同时也不应忽视宏观政策对疫情影响的对冲效果。

兴业证券张忆东则表示，短期政策红利实施的过程，资金面仍将保持宽松，短期行情强势有望延续，至少没有系统性风险。洗洗更健康，A股行情自春节之后持续上涨，开始隐含不少的“水牛预期”，有可能会出现“倒春寒”式短期震荡。短期不追高，而是以长打短，按照中长期逻辑对价值股择时或者围绕成长股“择股”。随着无风险收益率走低及经济刺激政策落地，传统行业核心资产对配置型资金的吸引力增强；新兴成长股性价比的关键在于选股、分辨先进制造业的核心资产的“含金量”。

多位主流保险机构投资经理表示，从外部环境来看，由于其他国家出现相关新变化，可能会持续导致全球市场出现一些波动。相对来说，无论是从整体估值水平还是防控进展来看，A股显然更具有吸引力，而且市场调整空间有限，下一步可能会持续吸引海外避险资金流入。

外资机构：特别有吸引力的买入机会！

对于海外市场突如其来的大跌，瑞银财富管理投资总监办公室发表观点称，依然保持看好新兴市场立场不变，并认为中国科技产业将迎来结构性增长。

景顺首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀表示，由于中国经济形势正开始好转，中国股票及那些在中国收入占比较重的全球股票可能是一个特别有吸引力的买入机会。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示，伴随着地缘政治、全球突发公共卫生事件等不确定因素，今年全球资本市场波动性可能会较高，波动性应该是今年资本市场的特征之一。

章俊表示，相对于海外地区而言，中国经济整体风险可控，这就是最大的确定性。目前中国正大力发展资本市场，并将更多流动性引入股市，这让投资者对中国股市更有信心。此外，中国支持实体经济的政策工具较为充裕，多个机构预计中国经济将迎来“V”形反弹，市场情绪较为积极。

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