金牛基金经理鲍无可：越是极端的市场，越需要守住安全边际

鲍无可

工学硕士

曾担任平安证券综合研究所研究员；

2009年12月加入景顺长城基金，历任研究部研究员、高级研究员，自2014年6月起担任股票投资部基金经理，现任股票投资部投资副总监兼基金经理；

具有12年证券、基金行业从业经验。

“典型的价值投资”，这是鲍无可对自己投资风格的总结。而他所理解的安全边际，即股票的内在价值超过股票价格的部分。越是 “好企业”，内在价值越高；而市场上总是存在好企业被低估带来的“好价格”机会；因此，“好企业+好价格”即为安全边际。

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“好企业”

首先安全边际来源于好的企业，要么有持续竞争力、能够不断创造价值；要么所处行业正在上升或成熟周期，盈利稳定增长。

怎样找到这样的公司，鲍无可归结两个字“壁垒”，其核心就是上市公司持续创造自由现金流的能力够不够强，其能力可预测性如何。

举个栗子，某家电公司经过几十年发展，成为全球的家电龙头，公司在产品、技术、品牌、渠道、人才梯队等方面全面领先竞争对手，拥有较高的“壁垒”。因此，只要该行业持续发展，这家公司就能持续赚钱。

02

“好价格”

当公司估值变得有吸引力的时候才买进；反之估值高估的时候就要卖出。鲍无可认为，做到这一点要保持耐心和纪律，独立思考很重要，不能忽视市场，也不能被市场左右。即使股票卖出后继续被市场高估，基金经理也不后悔，因为他要帮基金持有人赚的是可预期的估值抬升的钱。

景顺长城能源基建:上涨跟得上、

下跌回撤较小的“严选”好基

鲍无可自2014年6月27日开始管理景顺长城能源基建基金。在2015年、2017年上升市期间，景顺长城能源基建取得了69.68%、24.47%的年度回报，超过同类产品的平均收益；在市场下跌的2016年、2018年，景顺长城能源基建又表现出较好的抵御风险能力，较同类产品净值回撤幅度更小。

如果我们用两个更专业的指标来衡量，比如夏普比率和最大回撤，我们可以发现，鲍无可任职期间，景顺长城能源基建基金的夏普比率为1.09，高于同期偏股混合型基金0.55的均值；最大回撤-28.11%，而同类均值为-52.06%。

（注：夏普比率代表了组合承担单位风险能获得多少超出无风险收益的回报。夏普比率越高说明在同等风险情况下，获得收益越高；或者在同等收益情况下，承担风险越小。数据来源：Wind，时间段为2014.6.27-2019.12.31。）

坚持做认定的事，在长跑中胜出

虽然从阶段表现来看，景顺长城能源基建业绩并不太抢眼，但长期下来，通过买入并持有高安全边际的个股，基金经理还是为投资者带来了较好的长期回报。自鲍无可掌舵以来，景顺长城能源基建表现亮眼，净值上涨170.72%，同期业绩比较基准涨幅81.85%。（数据来源：Wind，截至2019年12月31日）

凭借中长期优异的表现，景顺长城能源基建基金连续两年获得“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”（中国证券报，2018-2019年），并在2019年实现金牛奖、金基金奖、明星基金奖三大权威奖项“大满贯”。（三年期开放式混合型持续优胜金牛基金-中国证券报，2019年4月；2018年度金基金·三年期偏股混合型基金-上海证券报，2019年4月；五年持续回报基金混合型明星基金-证券时报，2019年3月）

小景说