银华基金邹维娜：“固收+”策略成理财新方向

原标题：银华基金邹维娜：“固收+”策略成理财新方向来源：上海证券报

资管新规公布之后，银行理财在向净值化转型的过程中面临着预期收益率走低、净值波动的现象。基于此，以绝对收益为目标的公募“固收+”产品承接理财需求可谓水到渠成，由此也成为行业竞争的新领域。

对于公募“固收+”产品而言，不同的策略影响着收益率的高低。究竟该加什么？怎样加？记者就此采访了银华固定收益部公募投资总监邹维娜，听她解读配置思路以及2020年的投资策略。

多策略并行为稳健收益保驾护航

资管新规公布之后，万亿理财市场探寻配置新方向，公募“固收+”产品提供了一个较好的替代样本。以邹维娜团队管理的银华汇利为例，成立以来年化收益率达9.47%，大幅超越业绩比较基准。该产品自2017年初开始采用“固收+”策略，历经牛熊转换，收益和客户体验均稳定出色，而另一只由她担纲的银华汇盈一年持有期混合基金也即将问世。

顾名思义，“固收+”是以固收打底，收益取决于该加什么、怎样加。邹维娜解读道，首先要有非常齐全的策略。“银华汇盈股票投资比例为0-40%，投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%，杠杆上限140%。在产品合同中我们纳入了尽量多的资产，股票、股指期货、国债期货，还包括未来有可能可以做的标准化期权、可转债等，要保证这个产品‘+’的东西可选择余地比较大。”

具体到配置方法，邹维娜表示，参照历史数据，固收部分基本上每年可以贡献3%-5%的绝对收益，而且绝对收益的前提是基本没有承担利率风险，承担的信用风险也很低。“+”指的是风险资产，加的时候把风险敞口放在哪里，这对策略研究能力和投资经验形成真正的考验。

“权益类肯定会有所涉及，在权益市场机会不好的情况下，债券+久期、衍生品等都能为组合增益。比如银华汇利在2018年前三季度大部分时间权益仓位为零，四季度加仓后在2019年赚取了权益资产估值修复的收益。此外，对科创板打新等策略的灵活运用也起到了明显增厚收益的效果。”她说。

邹维娜强调道，在配置过程中要坚持核心理念，即选择确定性最强的策略，而不是预期收益最高的策略。“模型能提供的超额收益不是绝对的，相比之下，坚持核心理念能够更好地控制回撤。”

团队护航 稳中有进

在固收领域，邹维娜具有十年以上的投资经验和出色的过往业绩。她所管理的银华信用四季红A、银华纯债信用主题和银华信用季季红债券成立以来年化收益率分别达6.81%、5.91%和6.10%，在同类产品中分别排名20/127、5/19和51/153。

邹维娜表示，“固收+”中包含多种资产，因此对该类产品采取团队管理、“1+N”的方式。从团队构成来看，银华公募债券基金团队一共有9人，除了团队负责人邹维娜，还包括4名基金经理和4名基金经理助理。团队成员曾在多种金融机构任职，工作经历覆盖宏观利率买/卖方研究、债券投资交易、信用评级研究、股权/债权投行业务等，复合型的专业背景实现了优势互补，实现对固收及“固收+”品种的全覆盖。

关于银华汇盈一年持有期的设置，邹维娜表示，想要同时解决几个问题。一方面，基金规模的稳定对操作更有帮助，基金经理可以把更多精力放在增厚业绩上；另一方面，对客户来说，不做追涨杀跌，踏踏实实拿一年以上，大概率收益结果不错。“此外，这个产品特别适合进行定投。第一笔钱进来要一年以后才能赎回。之后，如果每个月都投一部分，只要熬过了第一年，从第二年开始，相当于每个月都有一笔基金份额是可以赎回的。这样既能解决流动性的问题，也可以满足产品规模稳定的问题，我觉得是一个比较好的创新。”

对于今年的市场和大类资产配置方向，邹维娜认为全年经济前低后高的趋势较为明显。“目前债券市场的机会更多还是集中在中短端，相比之下对权益资产的表现更加乐观。‘固收+’产品的优势在于，任何市场环境下都有合适的策略可做，投资范围很广泛，所以我们的信心比较足。如果客户的风险偏好较低，但可以承受小幅波动，这样的产品就非常适合。”