黄金也有“黄金坑”丨小安说金

最近的黄金价格走势让投资者难以捉摸。

上周疫情呈现“全球化”扩散态势，世卫组织将全球风险从“高”调整为“非常高”，金融市场因此出现巨幅震荡。而黄金作为避险资产，在前期获得资金涌入不断刷新阶段价格高位后，上周五也未能避免疫情影响，出现较大的回调，伦敦金现货价格跌破了1600美元/盎司。

不过，拉长时间看上周的涨幅，黄金仍然是最抗跌的资产之一。

（数据来源：Wind，华安基金；2020年2月24日-28日）

不过，毕竟是有“避险资产”之称的黄金，为什么避险效用好像突然失效了？华安基金的黄金投资团队给出专业分析，主要原因有以下四个方面。

首先，上周由于部分风险资产的跌幅巨大，部分投资者选择流动性好的黄金进行抛售，以满足追加该部分下跌资产保证金的要求。黄金的这种属性，可以理解成关键的时候可以去“救命”，这其实也是一种应急或避险功能。

其次，全球的通缩预期有所上升，突如其来的全球肺炎疫情使得全球总需求预期进一步低迷，叠加避险导致美元走强，使得原油等大宗商品价格出现暴跌，使得市场的通胀预期急剧下降，从而抑制了金价的表现。

再次，黄金其实年初以来到这次暴跌之前，大概涨幅接近10%。这次金融动荡使得投资者选择了卖出高收益的资产。黄金非金融机构的多头近期处在高位，当市场风险发生的时候，投资者在资产上采取了短期的调整。

最后，对比了2008年的全球金融危机，黄金在降息预期之前可能出现一定“扭曲现象”。全球预期风险在提升的前期，黄金的价格表现比较突出。但当金融风险来临时候，黄金却出现了一定的下跌。在真正的量化宽松降息开启的时候，黄金的价格才重新回到大幅上升的阶段。

综上可以看出，造成黄金价格回调的原因，是暂时的、阶段性的。

小安家的投资团队认为，上周五的大幅下跌砸出了金价的“黄金坑”，当前环境下，坚定看好黄金的中长期表现。黄金作为避险的核心功能还是没有发生根本性的变化，全球公共卫生事件所导致的投资者对经济放缓的担忧将在近期持续支撑黄金的避险需求。

眼下仍然有诸多驱动因素，支撑黄金价格持续向上：

1）全球疲弱的经济受到疫情的影响，包括美国的宏观经济也出现30%的衰退预期，10年期国债利率再次创新低，长短端利率再现倒挂。

2）货币宽松的预期已经非常的强烈。全球央行宽松加码，体现在新兴市场央行降息节奏加快，美联储降息预期升温，当前来看，3月联储降息概率超过90%。

3）美股的大幅下跌对美国经济的可能负面影响包括：第一，影响私人支出，进而影响消费对经济的支撑；第二，美国私人部门的高杠杆，且低级别信用债占比较高，易引发中小企业金融风险暴露；

4）美国大选具有不确定性，即将迎来引来“超级星期二”（3月3日），民调显示桑德斯在“超级星期二”获民主党提名具备现实可能性。而桑德斯主张拆分大型银行和科技企业等政策，且贸易态度更为强硬，也许会令市场再受冲击。

而从更长期的角度看，无论身处何时，黄金作为与股票、债券等相关性低的一类资产，在资产配置中始终扮演着重要的角色。普通投资者应该配置黄金来降低组合的整体波动性，基于此，上周五的回调实际上给投资者提供了一个非常好的上车机会，投资者可以更多地关注规模和流动性均在行业中领先的黄金ETF——华安黄金ETF及其联接基金。