向威达

长城基金首席经济学家，宏观策略研究总监

宏观回顾

欧美股市和国际金融市场的剧烈震荡对港股和A股产生了巨大的冲击，上海综合指数再次跌破2900点，收于2880点，创业板指和中小板指周五收盘点位比其周二的高点分别下跌了7.6%和8%，很多个股连续放量跌停。我们认为，A股特别是科技股连续放量暴跌的主要原因还是A股市场内在的因素。从交易层面看，近期科技股上涨过猛，少数半导体估值偏高，本身就积累了较大的获利回吐的压力；从基本面看，前期市场担心的主要是国内的疫情影响电子行业开工，而从上周开始，矛盾的主要方面开始发生变化了，投资者开始担心国外的疫情扩散对电子产品的需求产生了影响，电子行业景气的逻辑有所动摇。

未来展望

3月1日起，A股迎来一个重大的历史事件，即新的证券法正式实施。从长期的角度看，新修订的证券法一方面确立了以信息披露为核心的注册制，另一方面加大了投资者保护的力度，必然对中国资本市场的健康发展产生积极的深远的影响。综合各方面因素，我们感觉科技股牛市第一波可能已经接近尾声，未来一段时间很可能以高位震荡分化为主要格局，建议投资者耐心等待，短期可逢低重点关注白酒食品饮料和医药医疗等消费龙头，以及地产建材建筑化工造纸和汽车等周期股的阶段性机会。但是，我们继续强调，无论未来有多少波动，与5G相关的新一代信息网络技术、与特斯拉相关的新能源智能化汽车革命和以生命科学为主的新一轮科技革命才刚刚开始，其影响十分深远；另一方面，中国的自主创新的决心也不是任何力量能改变的，我们继续建议投资者在市场震荡的过程中从战略的高度继续逢低重点关注科技股，特别是与5G相关的电子产业链、与特斯拉相关的新能源智能化汽车产业链、和大数据云计算相关的计算机软硬件以及游戏传媒板块。

A股表现

上周市场下跌，成交量有所放大。上证综指下跌5.24%；深圳成指下跌5.58%，创业板指下跌6.96%。两市总成交量6.09万亿，日均成交量环比上升17.71%。

上周涨幅居前的板块为纺织服装、建筑及建材，分别上涨1.36%、0%和下跌0.03%。另一方面，综合金融、有色及电子涨幅靠后，分别下跌8.43%、9.29%及9.68%。

债券市场

债市上周继续走强，10年国债利率下行11BP，AAA级企业债利率平均下行7BP，AA级企业债利率平均下行8BP，城投债利率平均下行5BP，转债指数下跌2.01%。

资金利率上升。R001均值上行6bp至1.59%，R007均值上行8bp至2.36%。DR001均值上行6bp至1.50%；DR007均值2.12%，与前一周持平。

利率债长端利率下行。上周1年期国债收于1.93%，与前一周持平；10年期国债收于2.74%，环比下行11BP。1年期国开债收于2.15%，环比上行1BP；10年期国开债收于3.2%，环比下行7BP。

信用债利率下行。上周信用债利率下行，AAA级企业债利率平均下行7BP，AA级企业债利率平均下行8BP，城投债利率平均下行5BP。

转债指数走弱。上周中证转债指数下跌2.01%，日均成交额环比下降。同期沪深300指数下跌5.05%、创业板指下跌6.96%、上证50下跌4.96%。

境外市场表现

境外市场2020年2月24日~2月28日一周回顾

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