长城基金杨建华:A股市场更成熟了 看好四个领域机会

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新浪财经讯 3月5日长城基金副总经理、投资总监兼基金管理部总经理杨建华做客新浪财经《基金直播间》，分享主题：投资幻变 价值永恒 消费板块的投资机会在哪里？

他表示，疫情对白酒的影响是短期的，预期还会持续一段时间来消化本应在春节期间消化的社会库存，对相关上市公司长期基本面的判断没有影响。对家电的影响会相对小一些，并且部分消费仅是延迟，并未消失，疫情结束后会有一定程度的回补。

站在目前时点，杨建华表示，结合对2020年宏观环境、市场流动性、行业景气度、上市公司业绩预期和估值水平等多种因素的综合分析，未来相当长的一段时间，市场的投资机会将存在于以下四个领域：第一，受益于无风险收益率下行，股息率较高、业绩稳定、政策层面趋向友好的银行、证券、地产、建材等行业；第二，长期受益于消费升级、估值性价比较高的食品饮料、家电、轻工、旅游、免税等行业；第三，受益于工程师红利和自主创新政策扶持的消费电子、半导体、5G通讯、计算机等具有核心竞争力的科技类公司；第四，受益于巨大市场需求铸就核心竞争优势、有望走向全球的高端装备制造业。

直播实录如下：

新浪挖掘基：疫情期间，春节后开市股市跌了一天就有这么大的涨幅，原因是什么？市场为何这么强？

杨建华：我们现在的A股市场和两年前、三年前甚至更长时间以前的A股市场是不太一样的，出现了很大的变化。主要有以下几方面：

第一，它的定位不一样。2018年以来，资本市场的定位被拔高了，监管思路也有了很大的变化，制度变革的方向也更加市场化、国际化。经过近几年的努力，我们的资本市场比以前更成熟、更市场化、更专业化了。资本市场在我们经济发展当中所起到的作用也会越来越重要。一个强大的经济体是离不开一个强大的资本市场，中国要全面的走向再次的复兴，资本市场的强大是必不可少的一环。

第二，资本市场的结构出现较大的变化。不光国内的机构不断壮大，外资不断的进入成为影响市场的一个非常重要的一股力量。常说的一句话“资金的性质决定着行情的性质，边际资金的性质就决定着市场的走势”，我们觉得这是非常重要的。外资的进入改变了市场的生态，也改变了很多人的投资理念、投资想法，他们很多资金看的更长，对我们的影响也是比较大的。

第三，A股市场整体来讲估值水平还不贵。这是A股市场今年走强的一个非常重要的原因，就是估值便宜，预期收益率还是比较令人满意的，资金就会不断的涌入这个市场。

第四，从居民家庭大类资产配置角度来讲，资本市场的吸引力是远远高于其他的资产配置。居民以前的资产配置方向主要是无风险资产的配置，加上房地产，无风险资产就包括国债、信托产品、银行理财，那么在目前来看，无风险收益率不断下行的过程当中，这一类无风险资产的收益率也是不断的下行。再看房地产投资，它的回报率也不会特别令人满意。在这种大的环境和氛围下，居民的资产必须寻找新的配置方向，A股市场不断的健康发展，加上估值水平还处于比较低的位置，预期的收益率会远远高于无风险的收益率和房地产投资的回报率。所以居民会不断的把家庭财产的配置向权益市场倾斜，我们觉得这个过程才刚刚开始。

有统计数据讲，美国居民家庭资产当中配置权益资产的比例接近50%，我们中国的居民要达到这么一个水平还有很长的路要走，所以我们说资金向权益市场配置，向股票市场配置的进程才刚刚开始。再加上年初这个市场流动性还是非常充裕的，还有疫情的影响，央行采取了一些预防性的措施，释放了不少的流动性，这个资金还是源源不断的流入股市。我们看我们国内的股票市场，已经连续很多天成交量突破万亿，这个市场跌不下去，一调整就会有新的板块、新的机会出现。

新浪挖掘基：未来看好哪些行业？

杨建华：在消费升级大的趋势不变的情况下，随着疫情的缓解，整个大消费类的股票还是非常看好的，尤其是目前的估值水平来看，应该讲它的性价比是比较高的；分红收益率比较高的、低估值的这些建材、地产、银行；此外，对于高端装备制造业也是比较看好的。对于科技股，大科技范畴，包括医疗、5G、电子、通讯、新能源汽车我们觉得都有比较好的投资机会。

新浪挖掘基：消费行业多次遭受黑天鹅的冲击，是如何控制回撤风险的？

杨建华：应该讲控制回撤，广大的持有人会有这种期待和需求。有同行讲的好“你如果想获得高额收益的话，就应该能够容忍一些短期的波动。”所以在黑天鹅来临的时候，要做的事情不是说要控制回撤风险，我们首先要判断的是这种黑天鹅事件对于所投资的公司的经营有什么影响，短期的、中期的、长期的，对公司的内在价值有什么影响，也包括短期、中期、长期的。如果分析清楚了，如果心里非常有把握的话，如果是正面的结论，觉得没有影响，那我们在下行过程当中应该不断的买入或者耐心的持有。如果黑天鹅的到来确实对公司的价值产生了打击，公司一些核心的竞争能力失去了，比如说一些新的技术出现使这个市场没有了，那这种情况下确实应该离场。

今年而言，国内的疫情是一个黑天鹅，在它发生的时候我们没想到会这么严重。后面可能会出现的黑天鹅应该是国外的疫情怎么演变，这个影响是很大的。如果疫情在海外控制不住，尤其是日本和韩国，也包括美国，包括欧洲，它就会对我们国内很多产业的产业链产生影响，经营活动产生影响，这种风险是不容小觑的。从我们自身来讲，期待这些主要的经济体应该采取有效的措施能够把疫情防控住，这样的话，让全球经济也回到正常的轨道。

比如说美国的大选，到底谁会从民主党的初选中胜出，年底的总统大选特朗普总统会不会连任？我们觉得这可以说是黑天鹅或者灰犀牛。如果大选结果和之前大家预期的结论不一样，这种不确定性对经济和投资都会产生不一样的影响。

新浪挖掘基：美联储降息，国内央行会跟吗？对市场有何影响？

杨建华：美联储降完息之后，很多其他的国家也跟着降息，我们觉得我们国内的市场降息空间还是有的，但我们会跟随美国降息？也未必。美国的降息，给我们国家央行货币市场的操作留出了很多的空间，国内央行可选择的余地更多了，但是不一定要去跟着马上降息。

新浪挖掘基：如何判断离场时点？

杨建华：既然是价值投资，只有公司不值这个钱了或者说远远超过它的合理估值水平，那就应该减持。减持、清仓的公司多了，就是一个离场的过程。一定要有公司价值的判断，我们也会从总体上来判断整个市场的估值水平，市场的长期走势，跟宏观经济，跟上市公司整体的业绩变化，跟流动性、资金链的情况多少都会有些影响。但是我们觉得真正影响股价长期的走势应该还是公司内在的经营情况。

用户提问：白酒今天是一日游，还是王者归来？

杨建华：短期看，希望一个牛股慢慢的涨，这样的话我们有机会以较低的价格介入，来给我们持有人带来好的回报。短期的事情确实很难讲，比如今天涨了，明天是否会出现调整。其实这种一日游并不可怕，有可能明天游回来了，后天再游回去，我们还是要看公司的基本面，要把握它的内在价值，它到底值多少钱，这样才不会介意它短期的波动，拿的时间也会更长一点。

用户提问：猪肉概念怎么看？

杨建华：就是所谓的养猪股，这个行业也是在一个大的变革当中。从去年开始的疫情，非洲猪瘟的疫情对这个行业的变革起到了一个推动的作用，非洲猪瘟发生后，猪肉的供给，存栏，包括能繁母猪的数量都出现了比较大的萎缩，供求关系出现了一些失衡，猪肉价涨的比较多。猪肉相对来讲是偏刚需的，尽管猪肉的消费量过去几年是非常平稳的有所下滑，但整体来讲是比较平稳的。而供给的收缩，对于猪肉价格的催升作用是非常明显的。

我们觉得这个疫情会对行业里面的头部公司产生比较大的正面的推动作用，为了防范猪瘟疫情，管理水平要提高，经营设备要改进，防范措施要增强，对于这些成本的上升小企业、散户是难以为继的，这样就给行业的头部公司提高集中度，提高市场占有率，获得更快的发展带来了一个难得的机会。我们看到这个行业原来的市场集中度是非常低，即使最头部的公司市占率也只有几个点，疫情的到来，加上这些公司良好的经营管理，对疫情防控措施的到位，他们的损失是相对少的，又受益于猪肉价格的上涨，给他们产能的扩张带来了非常大的一个机会，养猪公司表现的非常好。从这个角度来讲，我们觉得这种变化还会持续下去，所以我们对这个板块是比较看好的。

用户提问：医药板块怎么看？看好哪些细分领域？

杨建华：我们长期是非常看好医药的，我个人对医药也是维持了一定的配置比例。近期医药公司的估值来看也是不低的，所以我们一方面挖掘一些新的品种，一些细分领域里面的龙头公司，也挖掘一些新的机会。这些优秀的公司，我们前面讲估值偏高的创新药、医疗器械，这些公司长期来看也是非常看好的，让他们估值水平真正回落的话，难度也是蛮大的，如果有好的进入时点，我们也会找机会去配置。

从长期来看，应该还是紧紧围绕着创新这个大的产业链来配置，包括新药的研发，包括我们业内讲的CXO（CMO、CDMO等）等这些领域都是不错的。当然了，我们觉得这次疫情结束以后，对于卫生健康类的这些，包括医疗器械，一些保健、防护类的公司，这些品种我们觉得也是值得关注的。我们在疫情当中受到这么大的损失，后面应该会采取措施去防范，去防止这些事情再次出现，相关的领域可能会有很多政策出台。

用户提问：芯片类怎么看？

杨建华：我们认真的关注过整个国内芯片产业的一个发展过程，实际上从九十年代初我们国家就非常重视芯片，只不过那个时候出了一些事件，导致芯片的研究出现了一些弄虚作假的事情，耽误了国内芯片产业的发展。实际上未来的高科技领域，从硬件的角度来讲基本上没有哪个行业能够离开芯片这个环节，所以我们国内芯片的发展是一定要做的，必须要做的，否则我们长期会受制于人。所以长期来看，芯片的各个环节都是有很好的发展前景。但是这里面要找到那些真正能够在细分领域能够实现技术突破，在设计领域里面能够突破国外的技术封锁，真正的设计出领先性能的芯片产品。在芯片领域里面，我们更关注芯片设计行业。

用户提问：物联网怎么看？

杨建华：物联网它跟5G的发展相结合，跟工业自动化的发展相结合，甚至跟物流，跟信息技术、基础设施建设相结合。它肯定有非常美好未来，随着5G大规模的应用，很多以前在很难做的技术上的东西，我们都能够实现，比如说车辆的检测、无人驾驶，前景是非常美好，我更倾向于等到它具体的发展方向、明晰的商业模式出现，公司的估值能够出现比较好的判断的时候，我们再去介入，再去买入这些相关的品种。不会仅仅因为它概念很美好就去买，这样风险是很大的。

用户提问：您觉得投资最重要的是什么？

杨建华：我觉得投资最重要的事情，第一，要划好自己的能力圈，要知道自己能做什么，自己什么不能做。第二，要坚守投资纪律。第三，在投资过程当中要坚守逻辑和常识，这是非常、非常重要的。

投资的时间越长，我们就会慢慢发现只有真正好的公司，估值性价比高的公司，有长期前景的公司，才能够给我们带来真正的能够落袋为安的回报，能够挣到手的回报。我们在选股的时候，会选经营现金流良好的公司，时间长了我们就会发现，真正盈利的来源还真是企业的经营带来的。

用户提问：作为基金经理需要具备哪些素质？

杨建华：从我个人的感觉，必备的专业知识是必要的，你需要有一定的财务知识、会计知识、法律知识，对于证券的相关知识也要知道。另外要有良好的学习能力，因为基金经理他会接触各个行业，你要对各个行业的特点、技术都应该有一定的领悟能力。第三我们觉得还是要在性格上要有一定的特点，要坚守投资纪律，要有清晰的逻辑思维能力，要有知行合一的执行能力，我们觉得这些东西都是比较重要的。

嘉宾简介：杨建华先生，北京大学理学学士、经济学硕士，注册会计师。曾就职于大庆石油管理局、华为技术有限公司、深圳市和君创业投资公司、长城证券有限责任公司投资银行部。2001年10月进入长城基金管理公司，现任长城基金管理有限公司副总经理、投资总监兼基金管理部总经理， 并担任长城久泰沪深300、长城品牌优选、长城核心优势基金经理一职。