来源：阿尔法工场

导语：应该怎么去评估芯片半导体公司的合理价值？

近一段时间以来，由于ETF基金产品大行其道，特别是各类科技、芯片、5G、医药及专项ETF产品的持续热销，客观上推高了相关指数中个股的价格。对于科技公司明显超过其合理价值估值水平的上涨，市场产生了极大的分歧。

一些投资者认为，现有估值水平上的一些科技公司已经存在明显的泡沫现象；另有一些投资者及分析师则认为，中国科技创新是时代趋势，是战略大局，用原有的估值方法评估科技公司包括芯片半导体、5G及其他公司的估值合理是不适用的，他们甚至提出来这类公司的估值应该是没有顶的。

那么究竟应该怎么去评估公司的合理价值？传统意义上的估值方法最主要的是使用市盈率包括静态与动态市盈率来衡量公司未来的盈利能力、盈利水平与公司市值之间的关系。

动态市盈率考虑了公司成长的因素，因此，这个估值方法被很多人所接受，也是相对较合理的一个方法。其缺陷是，盈利预测是建立在过往公司业绩及公司预期经营目标基础上的，其可靠性存在不确定性。

实践中有一些新兴科技企业如互联网、生物医药及其他科技创新公司，在创业初期及相当长一段时间，并无盈利甚至没有业务收入，这一类公司如何估值？

其实，万变不离其宗，所有这一类公司没有盈利甚至没有收入只是阶段性的，投资者对这类公司的追捧及估值计算还是建立在公司未来的市场地位、盈利能力基础之上的。

对这一类公司的估值要考虑的因素：

一是公司的业务模式可持续性；

二是产品研发投入生产经营后未来的市场竞争能力及盈利实现目标；

三是公司运营后其衍生出来的平台价值。前两项的评估相对容易一些，可以对照市场上已有同类公司的价值及新兴公司创造未来价值的折现，第三项估值分歧最大，容易各说各话，很难达成共识。

还有一种估值方法就是自由现金流量折现法，即通过预测公司未来若干年的自由现金流，并用恰当的贴现率和终值，计算出这些现金流及终值的现值，从而预测出公司的合理价值。

自由现金流折法对公司价值评估受到贴现率指标及对公司长期经营战略、市场变化的影响较大，要求较为严刻，参数选择差异，导致最终公司估值价值相差很大。因而，需要用不同参数值代入获得一个公司价值的估值区间。

无论用哪一种估值方法，都是基于对公司价值的一个测度。

在投资实践中，我们对公司能够确定性实现其收入及利润目标的，可以给予市场同类或略高的估值水平；而对那些实现预期收入及盈利目标存在很大不确定性、经常性讲故事讲情怀的公司，很难给出一个市场同类的估值水平。

而当前有一些科技公司的估值状况却恰恰相反，市场给予这些不确定性的收入及盈利结予了远高于确定性收入及盈利水平的估值，这是市场的一个不健康因素。

公司股价的决定因素，长期而言，一定是公司为股东为社会创造价值所决定的,那就是持续的为公司实现收入及最终盈利的不断增长。短期而言，公司市值水平会受到资金流入量因素的影响，但这些都是短期因素。

科技公司估值衡量同样也要遵循这一准则，无论技术多么先进，如果不能为公司创造持续的收入及盈利，不能转化为公司价值，仅凭未来趋势和市场各类资金的流入，高高在上的估值是不可能维持太长时间的。（作者：子曰的投资哲学）

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