2020.3.2-3.6

上周海外因素主导利率债市场，但从市场表现看，逆周期新基建的展开、复工进度的推进，仅仅在国内股市中产生一些结构性表现，而在利率债收益率方面基本没有相应的表达。相比而言，上周国内债市长端利率的下行，很大程度则是海外避险情绪溢出至我国的表达。

海外疫情继续扩散，国际金融市场动荡加剧，避险情绪推动我国长端收益率加速下行。上周国内疫情新增病例数据继续缓和，地方开工复工进度继续推进，然而海外疫情扩散较快，且部分国家未能及时铺开检测与隔离等措施，更加重全球对疫情的恐慌情绪。上周美联储非常规降息50BP，但当日美股仍然大跌，之后几个交易日的国际金融市场动荡也并未缩小反而加剧。在国际避险情绪持续增强的背景下，上周境外机构加速涌入我国国债市场避险，推动我国10年期国债收益率下行突破2016年底部水平。上周全周，19国开15券收益率下行7BP至3.11%.

各地陆续披露大规模投资计划，金融市场对于新基建也存在一定期待；但另一方面，近期若干城市撤回了此前的房地产放松政策文件，人民银行也再次表示坚持房住不炒、不用作短期刺激经济手段，因此当前市场对下半年经济回升能够达到的速度仍然存在程度争议；海外金融市场动荡加剧，避险情绪推动美国10年期国债收益率降至0.5%以下的历史低位，中美利差扩大，对我国10年期收益率存在一定下拉动力。

国内疫情数据逐步缓和，各地陆续推进复工，逆周期政策加码对债市收益率有向上支撑力；近期避险情绪推动境外机构快速增持我国长端国债，推动我国10年期收益率突破2016年低点；截至目前，海外金融市场的动荡尚未有结束迹象，境外情绪溢出至我国导致的收益率大幅波动预计仍将持续一段时间。

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