震荡市中，且看绩优基金经理如何“危”中寻“机”
建信V课堂 权益系列第一话
震荡市中，且看绩优基金经理
如何“危”中寻“机”
2019年开始，A股刮起酷炫“科技风”。随着行情演绎，科技类股票在为不少投资者带来回报的同时，也因“任性”波动让人头痛不已。同时，叠加疫情全球化扩散，原油“黑天鹅”等事件冲击，近期权益市场变化莫测，令许多投资者进退两难。
面对当下市场，小V从今天起开设权益系列，邀请几位绩优权益基金经理跟大家解读市场观点，分享投资秘籍。
今天小V请到的是建信信息产业、建信创新中国的基金经理邵卓。
基|金|经|理|档|案
邵卓先生，硕士。权益投资部联席投资官兼研究部首席研究官。曾在西门子、IBM从事研发工作，拥有10年从业经验，历任建信基金研究部研究员、研究主管，2015年起任建信信息产业、建信创新中国基金经理。
话不多说 先看业绩
建信信息产业投资于信息产业相关的公司，自上而下判断宏观周期位置，结合信息科技领域的基本面发展趋势，进行自下而上的选股，通过寻找和筛选个股的基本面变化争取实现超额收益。
建信信息产业近1年、近2年、近3年收 益率均排名同类前1/4。
（数据来源：银河证券 截至2020.3.9）
建信创新中国以“创新”为主线行投资，包括新技术、新材料、新产业、新商业模式、新能源和新概念类等主题投资机会，2019年主要布局TMT、消费等行业。
建信创新中国近1年、近2年、近5年收 益率位居同类前1/4，获“五年期五星基金”评级。
（数据来源：银河证券 截至2020.3.9）
能够取得这样的成绩，他对市场有什么深刻的理解，又有什么独特的投资之道呢？
一起看看吧。
市场解读
Q1:
A股开年后大涨，近期陷入震荡，对此您怎么看？
开年后的大涨主要是由于结构性上涨引发部分热点板块估值较高，不是泡沫化的全面牛市。市场并不像2015年一样系统性的整体高估，仍然能够找到价格合理，长期业绩和估值都能接受的标的。
在本次震荡之前，部分板块上涨快，但基本面在短期不会发生较大变化，因此更多是资金推动型上涨。受外盘影响盘整后，市场重新回到一个基本面驱动的投资框架中。未来要持续关注疫情扩散对全球尤其是美国的影响。
Q2:
科技创新类最近回调幅度较大，您是否仍然看好？
从基本面来看，震荡过后科技板块受冲击有限。从流动性角度来看，货币宽松，相比去年可能更加边际友好。叠加“新基建”相关政策，对科技板块看好的逻辑不变。科技板块中虽然存在部分标的高估的情况，但在线办公、视频会议、游戏等行业受益于现阶段整体线上环境仍有较大投资机会。
Q3:
在震荡市中您的配置布局有改变吗？
在持仓上从硬件向软件进行了一定规划。疫情背景下在线业务获得利好，而软件应用带来的效率提升会培养起用户习惯，激发消费者需求，即使疫情被控制住，这种需求可能也不会大幅退却。同时对传媒板块，包括游戏等领域的后续发展均不悲观。
Q4:
有观点认为市场风格要从成长类向价值类切换，对此您怎么看？
我认为目前还是成长类趋势性占优，未来还需观察核心变量的变化。拉长周期来看，价值风格和基本面的相关性更高，因此在经济上行阶段表现相对更好。2016-2017年，由于供给侧改革，商品价格开始出现5年回调后的2年上行，期间经济基本面上行，价值股表现更好。
相对而言，小市值股票跟流动性更相关，在目前经济具有下行压力，同时流动性宽松的情况下，小盘股获得相对收益的可能性更大。
当然，如果未来实施特大规模的经济刺激计划，大市值股票竞争力或会提升，但这类计划有其存在的前提和制约因素，并不是确定性事件。
投资策略
Q1:
价值股和成长股在具体投资时有什么不一样？
价值股比较容易做左侧，它们的价格底线相对容易确定。但好的成长股很难落入估值特别便宜的价格区间，估值低可能是基本面发生了某些拐点，因此成长股还需要有趋势投资的思维。
Q2:
对于投资您有什么独特的理念？
作为TMT行业出身的基金经理，在相对更擅长自下而上挖掘个股的基础上，也会有意识的加强对宏观的判断和对消费、周期的理解。所谓“不谋全局，不足以谋一域”，只有把所有的行业都犁一遍，才能了解不同行业内在运行的机理。
现在基本完成了这个工作，接下来会更多的聚焦在我认为更有机会的行业，包括长期优质的行业和自身产业周期与宏观经济周期结合，上行期爆发力强的行业。
Q3:
在选择个股时会考虑哪些因素？
我选择个股时有四个纬度指标：
一是行业长期空间。二是竞争格局，这决定了其市场份额上限。三是短期业绩增速和业绩确定性。四是估值。
如果这四个指标纬度都满足，则是一个非常理想的标的，但是这种情况不多见，需要根据市场情况给予这几个指标不同的权重，并根据市场阶段的变化进行重点的变焦。
整体来说，熊市要收敛投资范围，在满足前两个指标的情况下，对业绩的确定性和估值要求更加严格。随着市场行情演绎，到偏牛市的市场阶段下，则会适当放松对估值的限制，牛市中对估值过于苛刻会限制投资范围。当然，对于特别好的公司，也会对前两点做更多侧重。
Q4:
在控制回撤和博取超额收益方面是如何取舍的？
从根源上来讲博取收益和控制回撤很难兼得，我个人倾向于立足长期复合收益率的表现。
具体来说，一是降低组合内部个股之间的相关性，平滑整个组合的波动性。二是基于基本面角度的交易纪律。当重仓个股发生非系统性下跌，第一时间检查个股基本面和预期是否出现重大偏差。如果仅是交易层面的下跌反而提供了买入机会，如果是基本面层面，则需要立刻止损。三是交易层面的择时。我不主张频繁调整仓位，但是可以做战略级别的调整，并通过一定程度的调仓换取波动性和净值弹性之间的平衡。
风险提示:产品不保本，可能发生亏损。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。
声明：文章仅代表原作者观点，不代表本站立场；如有侵权、违规，可直接反馈本站，我们将会作修改或删除处理。
