杨德龙：欧美股市报复性反弹 是昙花一现还是趋势反转？

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

继周四美股熔断，全球资本市场暴跌之后，周五全球资本市场开始大幅反弹，投资者也松一口气。A股市场经受住了市场大跌的考验，在大幅低开之后出现震荡回升，虽然最终收跌，但是跌幅不大。这也验证了我的判断，美股见顶实际上是A股见底的机会，美国近期断崖式下跌，对A股的影响是短期的，A股从中期来看，还是慢牛长牛的走势，而本周据统计，A股跌幅是全球主要资本市场里面最少的，A股确实具有韧性，这能给我们A股的投资者带来很多的信心。

美股接连暴跌，并且一周之内出现两次熔断，这是史上非常罕见的，一般股市见顶之后进入熊市都会暴跌，但是像这种跌法，连股神巴菲特都感叹从来没有见过。用现在流行的话说叫“活见久”，活了很久，什么没见过，但是确实这一次，没有见过。

在中国股市收盘之后，“央妈”又送的大礼包，央行宣布下调0.5-1个百分点的存款准备金率，向市场释放了5500亿的流动性，央行降准可以说是及时雨，通过降准一方面释放了增量资金，有利于对冲疫情对于经济的影响，另一方面大幅提振投资者的信心，体现出央行在市场信心不足的时候，给予了充分的关怀。

央行降准也给全球资本市场带来了一线希望，而多个国家已经将宣布禁止做空，因为最近已经有12个国家的股市出现了熔断，可以说这一次的大跌是全球性的。比如说：韩国将禁止股票卖空6个月，政策从3月16日实施。英国金融行为监管局FCA禁止针对部分意大利、西班牙金融工具的卖空。德意志交易所发言人也表示德意志交易所考虑可能禁止卖空，因此全球股市出现大反弹。欧洲的股市从反弹力度来看，意大利反弹了15.59%，西班牙反弹了10.72%，是反弹比较多的，英国、法国、德国也都反弹了7%以上，可以说反弹力度都是比较大的，富时A50期货也由跌转涨，达到2%。

多重利好共振，带动了股市的反弹，当然这也是由于之前跌幅太大了，所以反弹力度也很大，而美联储也及时的救市，先是在周四的时候释放出5000亿美元的流动性，周五继续释放5000亿美元的流动性，因此美股也开盘也出现了比较大的反弹，周五早盘美股先是大幅高开，盘中最高反弹超过1300点，随后市场出现大幅震荡。美股周五大幅收高逾9%，主要股指尾盘强势拉升，道指飙升近2000点。三大股指均录得2008年金融危机以来的最大单日涨幅。市场仍在密切关注疫情发展及各国的应对措施。美国总统特朗普宣布“国家紧急状态”以应对疫情。加拿大央行紧急降息。美国有望达成病毒疫情纾困财政刺激计划，让美国投资者得到了提振。这些利好的政策，能不能改变美股见顶回落的态势？现在还存在很大的不确定性。

本周一和周五美股两次出现熔断，可以说是史上罕见的。下跌的快，反弹的慢，这是明显的熊市特征，而从三大股指的跌幅来看，从高点算起，跌幅都超过了20%，也就是说已经进入到熊市的区间，之前在周一的时候我就给大家强调，不要去接下降中的匕首，一旦下跌超过20%，确认了熊市的趋势，可能还会再下跌20%。当然具体下跌多少？还要看每次市场的涨幅。由于美股这次牛市长了11年，所以累积的获利盘非常重。在下跌的时候，往往跌幅是比较大的，当然市场下跌的过程中，也会有一些反弹的机会，而这一点是必然的，像大摩经济学家就下调了上半年全球GDP预期，预计美欧上半年GDP会萎缩，这是由于日益严峻的新冠疫情在海外的扩散，使得越来越多的经济学家们开始下调全球经济增长的预期。

回到A股市场，我在去年12月10日发布的2020年“十大预言”，明确讲到美股在今年会见顶回落，A股则会走出慢牛长牛的走势，向上有20%的上涨空间，现在虽然受到了疫情的冲击，A股在春节开市交易之后跌出了黄金坑，但是我仍然维持我的观点不变，我认为疫情对于经济的冲击是短暂的，对股市的冲击是一次性的。等到疫情过后，经济面会很快的恢复到正常的状态，而股市也会迎来大幅上涨的机会。

下周市场可能就会迎来反弹机会，央行降准是一个利好，可能会给市场带来反弹的机会，另外，近期发行了1000多亿的新基金，这些新基金也都会趁这次市场下跌来建仓，从而起到稳定市场的作用。而险资、养老金、公募基金、私募基金等机构投资者也会考虑在市场大跌的时候，去抄底优质股票，这些都会给A股市场带来反弹机会。

3000点是A股市场一个重要整数关口，3000点可以说失而复得，得而复失，反复了好多年，其实3000点属于历史大底的水平，低于3000点就是历史大底，但是A股市场要想走出长期上涨的走势，现在还需要有一个稳定的全球资本市场环境，在美股接连暴跌的情况之下，A股虽然具有韧性，走势强劲，但是也很难出现单边上涨，必然是震荡的。在3000点附近，通过长期的盘整、换手，可以说为未来的牛市行情奠定了坚实的基础。

2019年初我就提出未来十年是A股市场的黄金十年，也是A股慢牛长牛的起点。现在认同黄金十年的人越来越多，可以说过去十年看美股，未来十年看A股，这是我一直跟大家强调的观点。

中国经济结束了高速增长，进入到中速高质量增长，我们的经济在转型，过去推动经济增长的引擎，比如说出口、基建投资、房地产投资，现在已经开始逐步让位于消费和科技。经济转型过程中会产生很多投资机会，比如说春节过后，大家炒的5G、半导体、新能源汽车、特高压等新基建的七大领域，其实就是经济转型带来的预期的成长。

消费也是未来可以持续关注的板块，我国消费是具有长期增长能力的，因为我们拥有世界上最多的人口，拥有世界上最大的消费市场，所以消费白马股的增长潜力是非常大的，我一直非常看好，虽然疫情可能会影响到一季度的消费增长，但是等疫情过后，大家会报复性消费，消费会出现很快的回升，所以现在是布局品牌消费品的时机。而券商股，代表行情的风向标，一旦行情企稳，券商股也会迎来反弹的机会。消费、券商和科技是我从2019年初就建议大家重点关注的三大方向，而这三大方向将是未来可以深度挖掘的三个方向。