大成基金彭振中:美联储火力全开 美元债券投资潜力巨大

当地时间3月15日，美联储宣布将联邦基金利率下调至0至0.25%的超低水平。美联储在短短两周之内两次提前紧急降息，同时立即实施购买美国国债等资产的量化宽松政策。当前美联储面临非常大的现实紧迫性必须采取上述超常规宽松货币政策，目前的紧急情形不容许美联储再犹豫片刻。美联储面临的紧急情形主要包括两个方面：

一是美国和全球新冠病毒疫情可能将迎来最严重的状况，这将对美国和全球经济增长带来衰退风险。由于之前美国检测数量不足导致官方公布的确诊数量较少，预计随着近期美国检测范围的扩大，美国疫情确诊数量将快速增长，美国疫情将迎来最危急的时刻，而且疫情在欧洲各成员国广泛扩散的风险依然较高，目前来看，中国，日本，欧盟和美国等全球主要经济体都将遭受疫情的巨大冲击，这对于全球经济增长来说是一个毁灭性打击，全球经济衰退的风险急剧上升。二是近期全球金融市场巨幅震荡，流动性出现枯竭现象。上周全球金融市场也遭遇2008年金融危机以来最危险的时刻。全球股市、原油等风险资产价格大幅下挫，长达11年的美股牛市已经宣告终结。投资者大幅抛售风险资产，市场的恐慌和避险情绪急剧升温，避险资产受到投资者大力追捧，美债、黄金价格大幅上涨，另外，值得注意的是，随着近期各类资产价格的大幅波动，投资者为换取流动性甚至抛售部分避险资产，市场出现流动性枯竭的情形。

对于美联储未来的货币政策展望，当前美联储实施零利率和量化宽松政策其实之前已经在投资者的预期之中，只是时间来得更早一些。虽然美联储主席鲍威尔表示目前负利率不是合适的利率政策，但是如果全球疫情进一步扩散并对实体经济和金融市场造成更大的冲击，美联储可能最终将突破自我束缚，向欧央行和日本央行一样实施零利率甚至负利率的政策，并可能进一步加码量化宽松政策，扩大美国国债，抵押贷款支持证券（MBS）等资产购买规模，甚至推动修改相关法律从而将可以购买的资产类别扩大至信用债，股票ETF等。

当前全球经济和金融状况与2008年全球金融危机有很多相似的地方，回顾2008年全球金融危机之后美元债券市场表现可以看出，当前投资美元债券可能面临较大的获利机会，对于新进入美元债券市场的投资者来说，这是一个非常好的投资时机。具体来说，在危机爆发及美联储降息周期中的2008年，全球避险情绪导致美国国债价格大幅上涨，美国国债收益率大幅走低，而信用债整体价格表现欠佳。但在美联储降息至零利率并实施量化宽松政策之后，美元信用债特别是高收益债券价格出现大幅反弹，2009年美国、中资高收益美元债券指数分别上涨了58.21%和100.59%，而美国和中资投资级美元债券指数分别上涨了18.69%和13.06%。

整体来说，当前全球经济和金融状况非常有利于美元债券市场未来表现。具体来说，当前全球经济衰退风险大幅上升，全球央行再次步入降息、量化宽松政策周期之中，风险资产动荡加剧，避险情绪浓厚，全球资金将寻求投资的安全港，而美元债券特别是美国国债和高等级信用债整体风险较低，市场容量较大，将继续受到全球资金的青睐。在当前动荡的市场环境中，美元债券投资的机会远大于挑战。另一方面，美元债券与国内股票、债券等资产相关性较低，具有分散风险的投资效果，美元债券的投资价值和优势进一步凸显。

机会是留给有准备的人。受QDII额度限制，当前国内普通投资者能够参与投资上述美元债券的公募基金新发产品稀少（2019全年仅4只），正在发行的大成全球美元债债券基金（A类 008751；C类008752）是目前市场上的稀缺品种。