成长风格的价值投资者——归凯

不过估计大家可能会听晕了，成长和价值不是矛盾的吗？其实这个世界从来没有什么永远的敌人，两者是完全可以结合起来的。

所谓的价值投资，其实可以笼统地分为几类：

一类是深度价值，觉得便宜了就买，主要赚的是估值回归的钱，这类其实是大家比较熟悉的，但是最近这类基金经理都比较艰难；

一类是价值趋势，看的主要是产业趋势，觉得行业比较景气，公司可能会在同业中扩张，就会投资，对于估值的要求并不苛刻，国内价值投资基金经理大多是此类，最近过得马马虎虎，行业偏好赶上风口的能好一些。

还有一类就是归凯所说的价值成长，看的是公司远景，希望能够投资到未来的伟大公司，比如未来的茅台、格力、恒瑞，赚的是投资伟大公司持续成长价值增多的钱，这类对于基金经理的研究深度要求比较高，什么是伟大公司，是需要慧眼发现的。

归凯的持股比较集中，有效持仓一般在25只股票左右，十大重仓股集中度40%多的样子，换手率在同业属于很低水平。从这个数据来看，操作与言行极为一致，伟大公司的数量肯定是比较少的，伟大公司也不需要短炒。

归凯在选股的时候，着眼长期，看重公司的质量、核心竞争力、商业模式，伟大的公司必定在这些方面均无明显瑕疵，这些是投资组合里的战略性资产。

而为了控制组合的波动，控制好回撤，中短期依旧跟得上市场，不至于给持有人比较糟糕的短期持有体验，归凯还有“看长做短”，做到长短兼顾，在基本面良好的公司中寻找一些短期向好的机会，比如行业景气周期、公司治理层面的积极变化，这部分是投资组合的战术性资产。

战略性资产和战术性资产结合，长中短期的投资也就兼顾起来，攻守也就兼备。说实话，公募很少有这样兼具大视野和照顾投资者持有体验的基金经理。

嘉实泰和VS新兴产业

一般基金经理管理的多只基金，都会呈现出“多胞胎”的情形，各只基金名字不同，但是投资上差异并不大，但是归凯现在管理的三只基金并不一样，我们也能看得到实际上是有着比较大的业绩差异的。

归凯管理的这几只产品，还是有着比较明显的差异的，嘉实泰和（000595）和嘉实新兴产业（000751）是嘉实基金目前的旗舰产品。

嘉实泰和是一只全市场基金，并没有投资限制，对于归凯的束缚是最小的，想买什么就可以买什么，相对来说这只产品的配置上会比较均衡，不会集中在某一方面。

而嘉实新兴产业是一只股票基金，最低股票仓位要在80%以上，还有受到契约限制，80%以上股票仓位要投于新兴产业，所以配置上会比较集中于新兴产业。

归凯目前关注比较多的还是科技、医药、消费，历史上投资偏好也集中在电子、计算机、传媒、食品饮料、医药、化工等。

所以嘉实新兴产业配置科技会比较多一些，相对比较集中；嘉实泰和消费会多一些，相对比较均衡。弄清楚这个差异，大家的选择应该就比较明确了，科技和消费，集中和均衡，各有所爱。

接下来归凯还将执掌一只新基金——嘉实瑞和两年持有期混合（009137），这只新基金将采用浮动管理费制度，并且设置两年持有期，将于4月1日开始募集。