01

领益智造（002600.SZ）

精密器件龙头，多维布局抢乘东风

基本信息

截至2020年03月18日，市价为9.02元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过120000.00万股，本次募集资金总额不超过30.00亿元。

募集投向

拟全部用于：精密金属加工项目，电磁功能材料项目，补充流动资金。

投资要点

1、领益智造是全球领先的精密智造企业。领益智造主要业务包括精密功能件（领益科技）、精密结构件（东方亮彩）、充电器（Salcomp）、磁性材料（江粉磁材）等；未来显示及触控模组（帝晶光电）、贸易及物流业务将逐步退出，产品广泛应用于消费电子、智能安防/家居、新能源汽车等领域。公司设有自动化、模切、冲压、CNC、组装、结构件、充电器、磁材八大事业部。根据公司2019年业绩快报，2019年领益智造实现收入和归母净利润为238.15和19.12亿元；其中领益科技实现收入和净利润为145.38和24.71亿元，同比增长17.9%和24.6%。

2、精密功能结构器件行业，千亿市场，领益龙头。精密功能器件包含单双面胶、保护膜、电磁屏蔽器件、导热器件、绝缘片、紧固件、功能按键等器件，实现手机、汽车电子等产品各功能模块或部件之间粘接、保护、防干扰、导热、防尘、绝缘、标识等功能；精密结构件指起保护和支撑作用的塑胶或五金部件，主要包括电池壳和中框等。我们预计2020年全行业约2400亿元市场空间，行业竞争格局分散，领益智造作为全球龙头企业，市占率约15%。

3、领益科技：全球精密功能器件龙头企业。领益科技从2006年开始经营模切业务，并于2018年借壳江粉磁材A股上市。领益智造是苹果模切件、CNC件、冲压件的核心供应商之一。苹果手机应用的领益科技产品的总金额处于逐年提升的趋势，iPhone 6s、7、8、8Plus、X应用的领益科技各产品合计单价分别为3.11、6.59、8.35、9.05和16.94美元。公司在深度服务好苹果的基础上，优选了HOVM、ODM（闻泰华勤龙旗）等国内安卓系客户进行拓展。

4、五大业务驱动领益智造步入快速成长通道。（1）模切业务：在手机大客户份额保持同时，单机价值量有望趋于提升。（2）CNC 业务：安卓系消费电子业务有望稳步增长，智能家居、5G基站、新能源汽车打开广阔空间。（3）冲压业务：5G有望催化智能机等终端的电磁屏蔽件需求大幅提升。（4）充电器业务：并购领先的充电器厂商Salcomp，未来盈利能力有望提升。（5）结构件业务：HOVM和ODM客户有望驱动东方亮彩收入和盈利快速增长。

风险提示：客户集中度过高的风险、内部整合风险、汇率波动风险。

02

格林美（002340.SZ）

三元前驱体龙头，电池材料业务增长潜力可期

基本信息

截至2020年03月18日，市价为4.67元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过82992.68万股，本次募集资金总额不超过30.00亿元。

募集投向

（1）绿色拆解循环再造车用动力电池包项目；（2）3万吨/年三元动力电池材料前驱体生产项目；（3）动力电池三元正极材料项目（年产5万吨动力三元材料前驱体原料及2万吨三元正极材料）；（4）补充流动资金项目。

投资要点

1、协议规模高达10万吨高镍8系和9系，打入全球动力电池产业链。公司已经建立了从钴镍原料到NCA&NCM三元前驱体材料制造的核心体系，是世界三元前驱体材料研究与制造的优势企业。此前，公司已经给ECOPRO的大规模供应NCA前驱体，协议订单为2019-2023年17万吨，2020年供应量2.4万吨。本次与ECOPRO株式会社子公司ECOPROBM签订7年10万吨高镍8系、9系动力电池前驱体供货协议，标志着公司8系及以上高镍前驱体正式打入海外动力电池供应链。

2、五大锂电产业链齐聚，三元前驱体龙头高成长有望持续。全球五大锂电产业链：CATL产业链、特斯拉产业链、比亚迪产业链、LG产业链和三星SDI产业链。目前公司已经向特斯拉以外的四大产业链批量供应三元前驱体，其中CATL供应6系和8系，其他产业链如LG以5、6系为主，三星SDI产业链供NCA前驱体。同时由于宁德和LG相继和特斯拉合作，公司三元前驱体有望顺利进入特斯拉产业链。

3、公司春节生产持续，新冠病毒疫情不影响全年业绩。公司荆门和泰兴基地春节期间正常生产，短期仅受当地封城、物流停运影响，随着疫情进入后半程，物流恢复，公司订单恢复正常运转。预计短期仅影响供货，海外客户有一定储备，暂不受影响，对全年业绩的影响也非常有限。

风险提示：新产能释放不及预期；产能销量不及预期的风险。

03

华正新材（603186.SH）

高端覆铜板量产，5G驱动盈利能力提升

基本信息

截至2020年03月18日，市价为49.80元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过2587.00万股，本次募集资金总额不超过6.50亿元。

募集投向

年产650万平米高频高速覆铜板青山湖制造基地二期项目，补充流动资金。

投资要点

1、业绩符合预期，Q4 盈利能力提升。覆铜板收入 14.1 亿元，同比增长 27%，毛利率 17.5%，同比+2.43pct；导热材料营收 1.58 亿元，同比增长 2.8%，毛利率 24.9%，同比+0.46pct；功能性复合材料营收 1.35 亿元，同比-25%，毛利率 33.5%，同比+7%；Q4 营收 5.37 亿元，同比增长 11.4%，归母净利润 2394 万元，同比增长 53.9%，扣非后归母净利润 2157 万元，同比增长 202.8%。Q4 毛利率 21.3%，同比+2.2pct；Q4 净利率 4.5%，同比+0.88pct。业绩增长主要受益于：（1）覆铜板行业复苏，青山湖一期产能利用率较高，下游客户需求旺盛；（2）产品结构和客户结构持续优化，高毛利率产品占比持续提升。

2、高速高频覆铜板量产出货，将受益 5G、云计算趋势。高速高频多个细分产品在客户认证方面取得重要进展，已认证产品实现量产出货。公司开发了 PTFE 和碳氢两大系列产品，已具备 H5220、H5255、H5265、H5300 等多款玻纤增强型 PTFE 系列基材量产能力，产品介电性能优良，可用于基站天线、雷达系统等领域。部分通讯用高速覆铜板已经通过国内大型通讯公司认证，部分产品可以实现进口高端产品的替代。

3、定增加码高频高速覆铜板，进展顺利。公司拟定增不超过 2587 万股，控股股东承诺认购不超过本次定增数量的 10%，募资不超过 6.5 亿元，用于年产 650 万平米高频高速覆铜板青山湖制造基地二期项目和补充流动资金，产品主要用于 5G 通讯、服务器、数据交换等领域，目前定增方案已经获得证监会核准批复。本项目建设期 2 年，达产后预计年均收入为 13.68 亿元。

风险提示：覆铜板价格波动；高速高频覆铜板认证进度低于预期；新产能爬坡不及预期。

04

佩蒂股份（300673.SZ）

海外产能逐步释放，公司或迎发展黄金期

基本信息

截至2020年03月18日，市价为25.69元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过2400.00万股，本次募集资金总额不超过5.45亿元。

募集投向

新西兰年产4万吨高品质宠物干粮新建项目；柬埔寨年产9,200吨宠物休闲食品新建项目；城市宠物综合服务中心建设项目；补充流动资金。

投资要点

1、海外订单已恢复，四季度业绩环比改善。从单季度业绩来看，四季度归母净利润约2083.46万元，同比下滑43.70%，但是环比增长154.65%，明显改善。19年上半年公司受下游客户库存调整的影响，导致公司整体营收同比仅增长1.61%。随着海外客户订单逐步恢复正常，19年下半年公司营收同比增长31.59%，迎来营收拐点。而营收恢复增长，进一步带动了四季度业绩环比改善。认为，随着公司订单恢复、海外产能逐步扩张、贸易战缓和以及国内市场发力，公司有望于2020年一季度迎来业绩拐点，重回高速增长。

2、受益于原材料和产品结构调整，2020年利润端有望改善。目前鸡肉占佩蒂总成本已达到20%，在所有原材料中占比最大，鸡肉成本的上行也是导致公司2019年业绩不佳的原因之一。2019年Q4末开始，鸡肉价格同比去年有所下降，约10-20%。由于原材料的使用滞后约一个季度，预计在2020年Q2报表中将有所体现，毛利率至少提升1.2%。从产品结构和地区分布看，高毛利的植物咬胶、越南工厂产能在2020年的占比都将提升，但具体改善幅度有待观察。国内销售业务方面，公司计划今年做到盈亏平衡，对于整体利润率有益。

3、疫情影响国内工厂复工时间，产能陆续恢复中。公司海外工厂基本没有受到疫情影响，越南好嚼、德信、巴啦啦在1.31已经正常开工。国内江苏工厂在2.10开工，影响了1周左右，目前产能基本达到去年同期水平；温州工厂受影响较大，在2.21开工，影响了3周左右，目前产能正在恢复中，达到70-80%。受益于产能全球化布局，预计对于上半年订单交付不产生影响。

风险提示：销售不及预期；原材料价格变动；汇率波动。

05

舍得酒业（600702.SH）

大股东认购彰显发展信心，“舍得+沱牌”双轮驱动业绩增长

基本信息

截至2020年03月18日，市价为22.15/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过6675.13万股，本次募集资金总额不超过25.00亿元。

募集投向

其中100,479.00万元用于酿酒配套工程技术改造项目，42,500.00万元用于营销体系建设项目，32,021.00万元用于信息化建设项目，其余75,000.00万元用于补充流动资金，以提升公司产品品质、生产运营效率和品牌文化影响力，全面提高公司市场竞争力。

投资要点

1、定增将助力公司提升竞争力，大股东认购彰显发展信心。公司此次募集资金不超过25亿，拟改造酿酒配套工程、加快营销体系和信息化建设，从而提升公司产品品质、运营效率和品牌影响力。大股东对定增的认购，也彰显了大股东看好公司和白酒行业的发展前景。定增完成后，大股东持股至少29.90%（目前29.88%），公司控制权不会发生变化。

2、公司产品结构不断完善，舍得向上出击，沱牌降维打击。公司拥有舍得和沱牌两大知名品牌，在全国拥有广泛的群众基础。两个品牌通过不同定位，能够最大限度的发挥品牌优势，完善公司产品矩阵。次高端方面，公司聚焦舍得大单品，主打品味舍得和智慧舍得。通过差异化营销，主打“老酒文化”，不断强化公司核心竞争力，产品结构改善明显。大众酒方面，公司已在19年秋糖发布光瓶酒新品T68，主打100元以下大众酒市场，打响沱牌复兴战略。认为沱牌具备高性价比优势，一是沱牌本身是名优产品，更重要的是基酒使用老酒，保证产品品质。未来随着公司对沱牌消费群体的唤醒和开发，预计沱牌销量将实现高速增长，未来有望占据公司一半左右的销售占比。

3、公司内部机制改革效率有望释放，定增完成后公司发展有望迈入新台阶。天洋自15年8月入主舍得后，为公司治理和营销机制注入了新的活力。16-18年公司营收由14.62亿元增长至35.02亿元，三年平均增速24.51%，较入主前业绩大幅提升。公司于18年实施股权激励计划，随着公司对行业运营的日趋成熟，经营和管理效率有望持续提升。待定增落地后，公司竞争力或将日益凸显。凭借10万吨以上优质陈年基酒，公司老酒定位将快速发展，业绩有望持续高增。

风险提示：消费升级不及预期风险，食品安全风险。

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