刚刚过去的两周，让全球投资者见证了历史罕见的一幕——美股10天4次熔断！

最近一次熔断发生在3月18日，当日盘中标普500指数跌超7%，触发熔断机制。此次熔断是继3月9日、12日、16日之后，十日内美股的第四次熔断，同时也是美股引入熔断机制以来史上第五次熔断。全球股民惊呼“活久见”！

本轮美股下跌都经历了哪些阶段

2020年2月19日，新冠疫情开始在欧美蔓延，情绪冲击下美股开启了第一轮下跌，到2月末仅仅十几天时间，跌幅达12.3%，可就美股市场当时反应来看，多数人仅把此次下跌当成阶段性回调，就像看待疫情扩散一样，并未引起足够重视；

3月5日~3月9日，油价暴跌引发了投资者们对经济衰退的担忧，这直接反映在了美股市场的第二轮暴跌上；

随后在3月11日~3月18日，美股又遭遇了第三轮下跌，主要原因是在欧美疫情越发严重以及波动率大幅放大的背景下，市场引发了流动性危机，杠杆资金被动平仓、机构恐慌、回购市场流动性匮乏。

面对美股的断崖式下跌，美联储采取了一系列的超常规宽松政策，其中最关键的是，3月17日，美联储宣布重启CPFF计划，并且晚间再度宣布另一行动，即自3月20日起向24家初级市场交易商提供短期贷款（PDCF），以向企业及家庭提供流动性，该短期贷款最长期限为90天。3月18日夜间，美联储宣布成立新工具MMLF，类似2008年的AMLF机制。

如果2008年的经验仍然有效，这意味着，美国股票的流动性冲击将会在上述机制生效运营后告一段落。可海外疫情持续发酵，接下来，美国经济是会在联储的救市政策中得到缓解还是继续下滑，谁也说不准。可我们能预见的是，对欧美来说疫情才刚刚开始，一切结果未曾可知……

美股为什么会连续下跌？

姐认为要从外因和内因两方面进行分析。外因来说主要有三点：

1. 疫情的持续扩散

欧美疫情处于发酵阶段带来的不确定性，本身就是美股和他国股市近期暴跌的核心因素。1月23日，美国就出现了第1例确诊病例，但美国政府在初期并未对新冠肺炎给予足够重视，导致疫情蔓延开来。截至美国东部时间23日凌晨12时53分，美国新冠肺炎确诊病例累计35211例，累计死亡471例。

面对如此危机，特朗普政府却显得极为“淡定”和冷漠，3月11日特朗普重申自己的乐观态度，称对绝大多数美国人来说，新冠病毒造成的风险“非常低”，这被理解为不会采取强力措施来控制疫情。这也是为何3月12日尽管纽约联储宣布万亿美元的流动性注入，但市场依然不买账的原因。

2. 全球原油价格暴跌

面对本轮疫情引发的全球需求断崖式下滑，沙特呼吁各产油国加大减产幅度来化解短期危局，并且还主动承担了最大的减产责任，但令人意外的是俄罗斯居然拒绝跟进，此举也直接将石油市场推向了困境，倒逼沙特只能恢复产量、积极应战，进而引发了后续油价暴跌。

而过去几年美国是页岩油较大产油国，随着沙特低成本重返市场，低油价在直接打击了美国页岩油产业的同时，也间接加速了美国经济衰退，因为疫情已经导致市场对未来经济增速很不乐观，此时油价暴跌又强化了通缩预期，削弱了联储降息对经济的刺激效果，市场继续下跌。

3. 流动性危机

当前美国市场出现的流动性危机源于多方面原因，疫情只是触发剂，而本质原因是美国长期牛市、货币政策宽松及由于特朗普背书引发的杠杆和泡沫，ETF和股票回购大兴其道起到了助推作用。

从当前流动性上看，尽管信用债基本面尚未出现较大程度恶化，但因为机构在流动性需求推动下置换流动性较差的信用债产品，使得高收益信用债对国债利差1个月来放宽近400BP，美联储无奈只能加大回购操作力度，同时重启QE，但是流动性紧张现象似乎没有缓解，LIBOR-OIS利差和企业债信用利差仍继续上升，说明市场在流动性偏好上升和资产价格下跌的主导下仍未摆脱流动性危机。

对于美股暴跌，不论是疫情蔓延的影响还是油价暴跌的影响，这些都是外因，聚焦到内因上，还是因为美国股市11年的牛市堆积了太多问题。

首先，低利率长期持续。

由于2017年之后，美国长期维持低利率，导致一些风险偏好较低的投资者，比如说各国养老基金、保险公司的资产收益率都明显下降。所以此类投资者不得不把更高的资产比例投资在股市上。股市波动，此类投资者会大量撤出风险资产，加剧市场震荡。

其次，美国头部化特征明显。

目前美国股市市值较高的股票多属于蓝筹科技股，比如苹果、Facebook等，强劲的互联网企业占据市场高份额，而头部又自购自家股票，不断推高股票，导致投资者明明买的是指基，其实是大比例配置了头部上市企业，使得投资组合过度集中，一旦头部企业盈利恶化，或市场大幅波动，股指下跌，投资者也会大幅抛售。

第三，美股散户拥挤。

据美联储数据，截至2019年四季度，美国居民与非盈利机构的总资产规模已达134.94万亿美元。其中股票市值占比25.3%，比重较大。此前的美股牛市，居民的股票财富水涨船高，也导致市场情绪高涨，进一步提高股票资产的配置价值。这导致投资过度拥挤，近期美股暴跌，投资者在短期内集体出售风险资产，会造成风险资产价格大跌，进而引发新一轮集体出售，如此也形成了一种恶性循环。

美股暴跌会引发金融危机吗？

近期美股接连下跌，使得多国股市“牵连”震荡，那么美股“阴霾”之下，会不会引发金融危机呢？

招商证券观点认为不会：

一是因为此次美股下跌和2008年金融危机存在“表与里”差别。2008年的情况是次级按揭贷款和高杠杆衍生品投资领域金融风险的集中爆发，此后引致金融市场剧烈调整。此次疫情爆发带来的市场冲击具有偶然性，即使是健康的经济体，外部冲击也会出现短期动荡。

二是疫情防控和救治仍在改进，若疫情相对较快得到解决，美股面临的核心矛盾就会得到改善，因而具备反弹的根基。

三是，财政政策有望发力。针对信用危机，美国政府也推出了针对企业的援助措施，而且，由于问题是疫情所引致的，美国政府的救助也不存在道德风险。

（观点来源：招商证券《美股下跌的五重冲击，我们怎样看》）

如此背景下，普通投资者该怎么办？

“活久见”的事儿可能百年不遇，有的人“磨刀霍霍”准备抄底，有的人坚定看空，按兵不动，还有的随机应变，跌一点买一点……但不管怎样，这都是一种情绪的宣泄。

可姐想说的是，别慌，咱们要把眼光放长远。追溯历史，2015年的股灾、2016年的熔断，哪次不是大幅波动，可跳出短期表现，长期来看，这些极端的市场行情都只是投资长河中的“小插曲”，没有什么过不去。所以目前我们能做的就是两件事：一是尽量减少不确定事件对自己心情和投资行为方面的影响，比如疫情还会持续多久？市场未来是涨是跌？二是明确了解当前不确定的市场环境下，有哪些是确定的，比如，疫情一定会过去，刺激一定会出台等等……

最后我们要做的是把眼光放长远，依照确定性事件去做自己的资产安排。招商证券在研报观点中表示“目前看，全球市场正是恐慌情绪发酵最猛烈的阶段，这个阶段要结束还是需要看到全球疫情形势有明确向好的信号，在此之前我们建议还是以防御为主。因此建议3月低配权益资产，超配债券资产。”也确实，从2月以来国内一些资产指数的走势来看，在各类资产大面积下跌的情况下，中证国债指数逆市上涨2.07%，配置价值凸显。

文章最后，姐想说，面对不确定的外部环境，多数人都是脆弱的。可正如塔勒布在《反脆弱》中说的那样，我们要构建起属于自己的“反脆弱”机制，才能更好地活在这个不确定的时代，而抵抗不确定性、构建反脆弱机制的前提，是主动接受变化，在主动应变后，我们可以做的，就是减少不利因素。那么在投资中，我们能打败不利因素的抓手就是理性的心态和长远的投资目光。所以，别慌，我们一起期待春天！

基金有风险，投资需谨慎。

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