债市观点：疫情冲击海外经济，风险偏好维持低位

01

市场回顾

现券市场：政策利率未下调，债券利率震荡

周一，美联储二次紧急降息至0利率，中国1-2月经济数据公布，大幅低于市场预期，但受MLF利率未下调影响，债券收益率走势纠结，利率震荡；

周二至周四，受货币政策操作不及预期以及海外流动性危机引发国债抛压担忧影响，债券收益率震荡上行；

周五，3月LPR报价公布，与前期持平，市场预期央行后续仍将通过下调MLF引导LPR下行，降息预期再起，债券收益率明显下行。

全周来看，利率债短端下行，长端震荡，期限利差小幅走阔。其中，1年期国债收益率下行6BP至1.87%，1年期国开债下行6BP至2.03%；10年期国债持平于2.68%，10年期国开债下行1BP至3.05%。

资金面：普惠金融定向降准落地，资金利率大幅下行

上周央行实施普惠金融定向降准考核落地，释放资金5500亿元，同时公开市场开展1年期MLF操作投放资金1000亿元，货币市场资金充裕，资金利率明显下行。其中，DR001下行62BP至0.79%，DR007下行50BP至1.57%。

02

市场研判

基本面：疫情冲击海外经济，美国经济恐陷衰退

海外疫情来看，目前西班牙、德国、法国、美国，发展趋势与意大利相似，未来7-10天确诊人数可能达到意大利当前水平。瑞士、荷兰、瑞典和英国当前累计确诊病例均为3~5000例左右，发展速度与两周前意大利水平接近，两周后也将处于快速发展期。

总体看，未来两周甚至更长时间仍将是海外疫情快速爆发期。由于美欧经济体服务业占GDP比重高于中国，且疫情延续时间长，因此疫情对美欧经济体影响将大于中国。

近期公布的美国经济高频指标出现明显恶化，其中美国劳动力市场领先性指标首次申请失业金人数3月18日当周飙升7万人；3月费城联储制造业指数骤降至-12.7%，创纪录最大降幅，并触及2012年7月以来新低。预计后续公布的美欧3月经济数据将出现明显下滑，且下滑之势在二季度将进一步加深，美国经济将陷入衰退，外需走弱将成为国内经济修复过程中的重要拖累项。

政策面：四部门举行联合会议，稳定金融市场预期

周日，央行、银保监会、证监会及外管局四部门联合举行记者会，就近期国际疫情、金融市场及政策取向进行说明。