『陪伴』致东方红持有人的一封信

致东方红持有人的一封信

尊敬的东方红产品持有人：

       您好！衷心感谢您一直以来对我们的理解和信任。

       今年的开局十分特殊：受到新冠肺炎疫情全球蔓延的影响，近期全球资本市场动荡，国内股票市场经历调整，东方红的权益类产品也出现了不同程度的回撤。此时，我们理解您内心的煎熬，也深知您托付给我们的是辛勤付出的结晶，关系到您未来生活的保障和幸福。我们珍惜这份长期的信任，深感责任重大，我们也坚信危机总会过去，并且一直与您坚定地站在一起。

中国的经济活动会率先恢复常态

      过去十余年海外央行宽松的货币政策，复杂的金融工具，以及美股超过十年的牛市环境，使得海外资本市场的杠杆率居高不下。在疫情冲击下，海外股票、高收益债、工业品等风险资产率先下跌，紧接着国债、黄金等避险资产也遭到抛售，美元现金的需求上升，美元指数走强并带动汇市波动。

      与海外市场大幅动荡不同的是，今年以来A股市场跌幅相对较小。这得益于中国新冠肺炎疫情的控制成果、前几年金融去杠杆的政策，以及国内稳健的宏观经济环境，金融体系抗风险能力明显增强。加之A股平均估值处于历史均值之下，市场整体吸引力仍然较强。

      我们相信，随着疫情得到有效防控，未来经济活动一定会恢复正常，全球的资金对于中国资本市场的地位提升有非常清晰的预期，近期市场波动也为未来的长期投资回报创造了更好的条件。

      虽然疫情未来会如何发展，我们无法做出预测，但如同人类历史上任何一次疫情的流行，终将过去。中国采取强有力的措施率先控制住疫情，展现出强大的组织动员能力、管理能力和民众的凝聚力，整个社会的韧性强大，这是未来中国经济平稳发展的坚实基础。长期来看，随着疫情的逐渐平息，中国的经济地位和政治地位在全球都会有所提升。

中国市场长期前景可期

      中国资产在全球市场中吸引力的提升是明确的趋势。这是由很多因素决定的，包括中国企业的竞争力、较好的营商环境、稳定的社会经济发展机制等；更重要的是中国资产在全球配置中一直被低估，这是自沪港通开通以来，海外资金不断流入中国股市的最重要的原因。

      近期由于海外机构流动性问题，北向资金出现了短期的流出，并引起绩优蓝筹股的大幅调整。目前，沪深300市盈率仅有11.1倍，处于近十年估值水平最低的30%分位，绩优蓝筹股整体价格低估，投资价值凸显。

      疫情不会改变中国人民勤奋的品质，不会改变中国企业家艰苦奋斗的精神，也不会改变中国资产在全球市场的吸引力。随着疫情的控制和海外资金的稳定，预计全球资金又会回到长期流入中国股市的趋势中，而这些海外资金的主要流向仍是绩优的龙头企业。

      我们坚定看好中国市场的长期前景，相信短期冲击终会过去，经济活动将恢复正常，权益投资依然是最有机会在长期获得较高回报的投资领域。在权益投资中，我们持续看好中国市场中行业前景广阔、管理层优秀、市场集中度提升的优质企业。

价值投资 需要时间耐心浇灌

      近期市场波动带来产品净值回撤，我们非常理解您内心的难受与煎熬，然而并不需要过度忧虑。价值投资从来都不是一帆风顺，而是在波动中曲折向上。长线投资能够通过拉长投资周期，熨平市场短期波动的影响，待长期回望眼下的每一轮波动，皆是“一览众山小”。

      在东方红过往20年的资产管理实践中，经历过许多次残酷的市场环境。2008年、2010年、2015年、2016年和2018年，东方红权益产品都曾经在弱市中出现短期回调，但我们始终秉承价值投资的理念和信仰，坚守能力圈。我们不依赖短期市场预测做投资，而是遵循均衡配置思路，采用行业分散、个股集中的策略，选择充分研究上市公司的市场前景、商业模式、经营状况，与估值合理的优秀企业为伴，分享企业的长期价值创造，努力提升投资成功的概率。

      这样的投资管理策略和思路可能会在弱市中承受一定的短期波动，但每一次东方红的产品都能走出困境、再创新高。2014-2015年的牛市中，题材股炒作风气盛行，东方红权益投资团队坚持价值投资理念，谨守估值纪律，在2015年股灾中较好地控制了产品净值回撤，众多产品在2017年创出净值新高。比如，2014年6月成立的东方红产业升级混合基金，从2015年6月牛市高峰时到2016年1月熔断之后，净值最大回撤超过30%，后来逐步回升并连续创出新高，截至2020年3月20日份额累计净值达3.481元；2015年4月成立的东方红中国优势也曾经在当年股灾中净值跌至0.833元，截至2020年3月20日份额累计净值是1.711元。（注：数据来源基金管理人官网，基金过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。）

      市场波动不可怕，我们希望通过合理的投资逻辑和专业的服务能力，力争让每一只产品都能够经得起市场考验，为您带来良好的中长期投资回报，能够让您淡然面对短期波动。

      多年来，东方红产品的长期收益绝大部分来源于优秀企业的成长和估值的回归，我们认为这样的方式可持续，能够大概率成功。面对当下的市场环境，我们也将继续坚持这样的投资逻辑。我们将通过积极的价值挖掘，找到优质的企业，并与这些企业共同成长。

      市场有四季，东方红资产管理一直强调：短期大多是运气，长期我们更确定。价值投资在中国长期有效，东方红产品在过去的十几年中不断地穿越牛熊创出新高，我们也非常希望这一次继续陪伴您，在逆势中坚守，不断努力，共同期待价值回归。

      投资是一辈子的事，我们要一起走很久。

东方红资产管理

2020年3月23日

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