徐林明&荀玉根:"金融危机"言之尚早 科技、券商仍是主线

新冠肺炎疫情之下，全球市场剧烈波动，风险资产遭受冲击，世界经济也面临较大的不确定性。中国经济何去何从？A股后续投资如何开展？未来的机会又会在哪些领域？

面对市场的种种疑惑，3月23日，华宝基金量化投资部总经理徐林明，携手新财富最佳策略分析师第一名、海通证券研究所副所长荀玉根，展开了一场主题为“巨震下二季度投资主线如何演绎”的巅峰对话，表示目前直接定性为金融危机仍旧证据不足，若想完全扭转市场颓势，仍需等待海外疫情得到控制、金融危机风险得到解除。此外，科技+券商仍然是全年中期的主线。

言之“金融危机”证据尚不足

受新冠肺炎疫情持续扩散影响，全球金融市场剧烈震荡，美股更是出现了“断崖式”下跌，对全球投资者的心理冲击巨大。外围市场的持续下跌，直接拖累了A股市场的表现。自3月5日走出阶段高点3074点以来，上证指数在短短14个交易日内深跌近10%。有观点认为，我们正站在新一轮全球经济及金融危机的边缘。

荀玉根表示，目前海外市场流动性风险已经出现，确实具备了成为金融危机的一些可能性或风险，不过目前直接定性为金融危机仍旧证据不足。通常金融危机的爆发，是以一些金融机构的倒闭作为标志性信号。

近期A股下跌迅猛，也正是基于对这种危机的担忧。那么，又该如何消除这种担忧呢？荀玉根提供了两个思路：第一，美欧出台宽松的货币政策来缓解短期的流动性风险；第二，更关键的是，要观察美欧疫情能否得到控制，疫情才是股市下跌引发流动性风险的源头。

目前西方国家正在加强疫情防控力度，效果还不太明显，只能边走边观察。因为国内疫情已经得到有效控制，且A股估值相比海外市场更低，因此最近一段时间A股的调整幅度较美股、欧股要小。

以沪深300为例，目前PE只有10倍多，处于2005年以来20%分位数上。单纯从国内估值角度讲，目前A股估值水平已经处于一个低位，具有一定吸引力。国内已经控制住疫情，且在慢慢复工复产，因此没有必要太悲观、太恐慌。

荀玉根分析，较之海外市场，A股韧性要强一些，但若想完全扭转颓势仍需等待海外疫情得到控制、金融危机风险得到解除，因此仍需一些耐心去等待这些因素逐渐变化，包括海外疫情防控进展，以及针对美欧股市的对冲政策能否有效落地。

科技+券商仍是全年中期主线

今年2月，以创业板指为代表的科技股涨势如虹，不过行至2月下旬，科技板块开始出现明显的回调，有投资者担心科技股行情已经就此结束了。对此，荀玉根表示，科技股行情并没有结束，它是一个中期的产业逻辑，从产业自身发展来讲，这一次科技行业背后的主逻辑是5G网络的不断运用、渗透带来的技术革命。

徐林明认为，在市场下跌过程中，风险需要分开来看：一方面，市场下跌反映了基本面不好的状态；另一方面，下跌是一个风险释放的过程，投资者需要衡量价格下跌对于基本面变化的反映程度。科技Beta具备长周期和高弹性特征，同时科技行业的个股选择难度高，决定了科技Beta的方向判断对于投资更为重要，这也是科技ETF快速发展的内在逻辑。

这也是A股持续回调之际，资金踊跃流入科技ETF的原因所在。A股科技行情风向标、国内规模最大的科技主题ETF——华宝科技龙头ETF，基金简称“科技ETF”，交易代码515000，截至3月23日的基金份额增至历史新高90.45亿份，按3月23日的最新份额净值1.2837元计算，科技龙头ETF当日最新估算规模达116.11亿元。值得一提的是，科技龙头ETF已经连续9个交易日实现资金净流入，净流入资金合计高达13.4亿元。

荀玉根表示，科技+券商可能仍然是全年中期的主线。短期来看，可以配置一些跌幅比较大、估值盈利匹配比较好的白马股；但从趋势和弹性来讲，科技和券商的优势可能会更明显一些。

“本轮全球市场巨震中，美股ETF的资金净流入超100亿美元，A股ETF的资金净申购超过400亿元，数据事实和市场评论相反，ETF投资者的行为更为逆向。”徐林明表示，ETF投资者的逆市加仓特征更为鲜明。

以券商ETF为例，仅在3月23日，券商ETF，交易代码512000，单日融资买入额8820万元，其当日融资余额达8.30亿元，已经连续第十二个交易日超8亿元大关。最近30个交易日，券商ETF的融资余额净增2.08亿元，增幅33%，资金流入ETF的热情可见一斑。

展望未来，每一次大盘的向上突破，作为“牛市风向标”的券商股都是率先突围，只要相信未来大盘能重回牛市高位，券商就不会缺席，因此目前趁低布局券商不失为一个理性的投资选择。