杨德龙:全球推5万亿美元经济刺激计划 金融巨震入第二阶段

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

周五沪深两市出现了反弹的走势，但是和美股报复性反弹相比，走势相对较弱，原因很好理解，前期美股接连暴跌的时候，A股市场具有一定的抗跌性，跌幅远远小于美股，当然在反弹的时候，也不能和美股的反弹力度相比，毕竟美股是断崖式下跌，之后是V型反弹，A股之前是震荡下跌，必然是震荡反弹。下跌和反弹，就像镜面一样，往往是对称的，不妨把它叫做“镜面效应”。

隔夜美股出现了高达1300点的大反弹，主要的刺激因素就是美国参议院通过了2万亿美元的经济刺激计划，周五还会在众议院投票，决定是否通过，大概率是可以通过的。美联储此次实施的一系列宽松的政策，也是史无前例的，包括基本利率直接降到0以及实施无限量化宽松措施，也就是大放水，来改善流动性紧张的情况。

美股报复性反弹意味着什么？本周我提出一个重要的论断，即三段论，也就是这次以美股见顶回落，断崖式下跌为标志，全球资本市场巨震全过程，要分三个阶段来完成。第一阶段，是流动性枯竭阶段，所有的资产都暴跌，除了美元出现美元荒，在避险资金的抢购之下出现逆势上涨之外，股票、债券、黄金、商品、特别是石油，都暴跌。第一阶段市场是由恐慌情绪所主导，美股更是罕见的半个月时间出现4次熔断，投资者信心全无，A股市场也不能幸免于难，也受到美股以及全球资本市场巨震的拖累，出现15%左右的回撤，但是相对于欧美股市的表现，A股已经表现出很强的韧性。

现在第一阶段已经结束，第二阶段，随着美联储的救市以及大规模的经济刺激计划，全球央行联合放水，流动性紧张的局面得到了改善，隔夜美股出现1300点的大反弹，加上之前反弹的幅度，本周美股已经反弹了近4000点，这标志着现在已经进入到第二阶段，但是反弹之后，后市会出现分化，一些被错杀的资产，黄金、白银等贵金属以及A股会持续回升，而欧美股市在强劲反弹之后可能还会二次探底，出现反复，因为V型的反弹往往不是大底，后市还会有震荡反复的过程。

第三阶段，就是等到欧美新增确诊病例开始出现拐点，趋势性下降，全球经济开始逐步复苏，这时候标志着全球资本市场巨震基本完成。A股市场也将见到十年大底，迎来慢牛长牛行情。三段论逻辑非常清晰，我们可以拭目以待。

刚刚闭幕的紧急G20峰会释放出重大的利好消息，确认推出5万亿美元的经济刺激计划，这些对于全球资本市场来说，意味着一个重大的利好。共同抗疫，是全人类共同的职责，病毒是人类共同的敌人，任何一个国家都不能袖手旁观，也无法置身事外。中国在疫情防控方面取得了良好的成效以及宝贵的经验，我们也乐于帮助海外的很多国家进行抗疫，希望疫情能够早日被消灭，人们的工作、生活早日恢复正常。

新近公布的美国初请失业人数高达300多万，创了有记录以来的新高，这说明在疫情的冲击之下，很多企业经营困难，为了削减成本，不得不进行裁员。美国上周初请失业人数创新高，就表明裁员潮已经到来，这也是近期公布的第1个重要的美国经济数据，它显示出疫情对于经济的冲击是非常严重的，二季度美国经济将会陷入到衰退，出现负增长，所以从疫情的扩散来看，美国现在还没有到拐点，每日新增确诊人数飙升，防控工作依然严峻，所以美股现在出现的大反弹，更多的是对于大规模的经济刺激计划以及美联储放水的反应，加上之前断崖式下跌，市场连续超跌，所以市场现在出现了报复性反弹，但是它不意味着美国股市的趋势已经扭转，事实上后市出现震荡反复，确定性很高，所以对于欧美股市还是不能掉以轻心。要到达第三阶段，也就是疫情能够完全得到控制，出现趋势性下降，经济开始逐步复苏，才能够认为全球资本市场巨震结束。

A股市场现在处于历史底部区域，估值也具有一定投资吸引力，之前由于海外市场暴跌一些北上资金流出A股，回国内救火，等到外围市场出现反弹，流动性开始宽松的时候，北上资金有望重新流回A股市场，A股市场后市的走势，仍然以震荡筑底，伺机反弹为主，所以在前期市场大跌的时候，我建议大家要保持信心和耐心，一方面要对于市场底部盘整的时间有耐心，可能会盘整比较久的时间，另一方面要对于A股市场有信心，短期内受到外围市场暴跌的冲击，但是从中长期来看，A股市场的慢牛长牛行情还会延续，并不会改变大趋势。

本周A股市场已经逐步企稳，虽然反弹的力度不是太大，但是基本上稳住了，这几年A股市场运行的区域就是2600点，这是一个底部，大幅下跌的空间并不大。后市出现震荡反复，也是有可能的，但是如果你持有的是优质股票，指数上出现一定的震荡，实际上对于股票本身并不会造成太大的影响，A股市场还会迎来反弹的机会，一旦海外市场出现企稳，全球疫情防控出现拐点之后，A股市场趋势性机会就会产生，从而这些优质的股票还会继续回升，甚至再创新高，所以在当前这个时点，我觉得保持信心是非常重要的。

从政策面来看，上周日多位金融高层集体发声，释放出非常积极的信号，包括险资、养老金、公募基金、私募基金在内的这些机构投资者，也有望在市场调整的时候配置一些优质的股票。而居民储蓄大转移的方向依然是转移到资本市场，当然大部分是通过买入基金等形式进入，所以对A股市场后市走势不必过于悲观，只要抓住优质股票，做好公司的股东，是应对市场波动最好的策略。