都说美股是A股的“风向标”，真是这样吗？

2天前

小张，小王，小李

小王：奥利给！

近期，美股频频出现震荡，甚至一度出现10天4熔断的历史性场面，给A股也带来了不小的影响。不少朋友养成了一个习惯——开盘前看看美股昨日走势，根据美股的涨跌对A股走势做一个预判。

那么，

美股的涨跌真的是A股的“风向标”吗？

我们不妨做一个简单的统计。

正如我们近期的感受，数据也显示，在过去一个月中，上证综指与标普500指数相关性超过90%，两者的同涨同跌性似乎被显著放大了。但是，新冠疫情这类极端事件在历史上发生的概率并不高，如果淡化近期极端事件对全球资本市场联动效应的影响，将考察区间放到十年的维度上，则上证综指和标普500指数的相关性骤降到40%以下，远低于同期欧美市场的相关性数据。

数据来源：Wind

过去一个月统计区间：2020.2.27-2020.3.27；

过去十年统计区间：2010.3.30-2020.3.27。

因此小V认为，不应简单地将美股走势当作A股的“晴雨表”来使用，而要结合市场实际状况具体分析。在做出投资决策时，不仅要考虑全球资本市场波动和外需经济的影响，更要回到国内当下由内需逻辑主导的投资框架中，注重对国内经济发展趋势和财政、货币政策的分析。

从外围市场来看

经过美联储一系列的货币及财政政策“组合拳”后，美元流动性紧张的部分指标有所缓解，但还未形成趋势。美元流动性困境的系统性风险降低，正在向局部问题、结构性问题收缩，后续外围市场最大的风险还是在信用，需要警惕信用市场的变化可能与未来疫情冲击下的经济基本面共振，构成对A股的负面影响。

从国内市场来看

疫情防控方面，

重点地区武汉已准备逐渐恢复内外交通，复工复产也在国家的引导下有序进行中。根据人民网消息，截至3月28日，全国规上工业企业（年主营业务收入2000万元及以上的工业法人企业）平均开工率已经达到了98.6%，人员平均复岗率达到了89.9%。中小企业复工率已达到76％，3月份以来日均升幅在1个百分点左右，开工步伐明显加快。

政策方面，

随着疫情防控趋势向好，相关经济刺激政策正不断出炉。3月30日，央行开展7天期逆回购操作并较前次操作下调20个基点，这被认为是货币政策进入加大逆周期调节力度阶段的标志。继央行的“降息”操作后，在刚刚结束的国务院常务会议中，确定了财政、货币、消费等一揽子政策，三者将协同发力，共同助力疫情防控和经济发展。具体来看，有以下3条重点措施：

1、一步增加地方政府专项债规模（专项债被认为是今年财政政策更加积极的重要体现）。

2、加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行定向降准（此举将有效缓解疫情对中小银行的较大冲击）。

3、年底到期的新能源汽车购置补贴和免征车辆购置税政策延长2年（此举将改善有效需求不足等问题，促进汽车消费）。

投资“建”解

因此，在疫情防控趋势向好、复工安排有序开展和相关政策的大力支持下，国内经济正逐渐走向“复苏”的轨道。同时，考虑到A股经过一段时间的调整，已由部分行业的集体高估转向高估值和低估值的再平衡，且政策空间较足，只要外围能够企稳，A股就能够率先反弹。

综合上述情况，小V认为，下阶段的配置主线则是“内需优先，规避外需”。部分高端制造等成长方向面临海外需求拖累，行业景气有可能发生变化，需要警惕业绩估值“双杀”的风险，例如光伏和苹果产业链。

具体来讲，主要配置的方向有二：

一是以高景气为线索的新基建和先进制造，具体包括5G基础设施、消费电子、新能车、智慧城市、半导体、消费电子、医疗信息化等。

二是以外资持股为线索的价值股，主要是消费白马和核心资产。不过在关注这一主题时，应重点关注长周期的配置性机会，短期仍应警惕外资流出的负面影响。 

“聪明资金”逆势增长

值得注意的是，当美股还在“过山车”般的震荡行情中徘徊时，“聪明资金”正频频借道ETF北上投资A股。银河证券数据显示，上周（3月23日-3月27日）A股ETF基金资金净流入达101.97亿元；3月30日单日净流入59.32亿元，3月份资金净流入达586.44亿元，今年以来净流入828.75亿元，简直是现实版的“别人恐惧时我贪婪”。

并且，长江证券的一份研究报告显示，近期权益ETF的申购呈现出一种较为均衡的风格，金融地产类、科技类ETF都出现了较大的申购量，显示出投资者在未来一段时间内对市场风格的偏好。

近期A股ETF资金流入情况（单位：亿元）