这期投资加油站，我们要和大家分享的是另一本经典投资书，是巴菲特的老师格雷厄姆所撰写的《聪明的投资者》，这本书在国内外投资界的名气很大，相信大家也都应该听过这本书。

从某种程度上来说，这本投资经典著作的出版，为广大投资者开辟了“科学投资”的道路，很多投资者均从中获益。其中，最为我们熟知的就是“股神”巴菲特。正是《聪明的投资者》这本书，帮助他走上了价值投资的道路，也使他始终笃定和践行价值投资的策略。

巴菲特曾说，我的血管里，20%是费雪的血液，剩下80%则流淌着格雷厄姆的血液。这种血液表现在投资中就是价值投资。在评价该书时，巴菲特也从不吝啬誉美之词，称之为有史以来最伟大的投资著作，并不厌其烦的向投资者推荐此书。

《聪明的投资者》用词非常的朴实无华、通俗易懂，作者格雷厄并没有用太多专业的术语，也没有任何故弄玄虚的内容，对所阐述的问题都是有理有据的分析，而且都会有一个很明确的结论，并提供清晰具体、可操作化的建议。

格雷厄姆非常重视投资过程中的安全边际，并将其单列在第20章来单独讨论，可见其对安全边际的重视。在书中，格雷厄姆表示安全边际是《聪明投资者》一书的主线，贯穿于整个投资策略的讨论之中，也是自己投资的中心思想。

在实际的投资过程中，投资者对安全边际的重视程度，是划分投资与投机的重要分水岭。投机者的投资行为大多是建立在主观判断上，并不能得到有利证据或者推论的支持。而真正的投资者，必须有安全边际来作为保障，而且是可以通过数据、经历和有说服力的推论得到证明的。

对于何为安全边际，格雷厄姆给出的定义是，证券的市场价格高于评估价格的差额，即反应了证券的安全边际，它可以将计算失误或者情况变差的影响纳入其中。当该差额越高时，安全边际就越小；该值越小，安全边际就越大。

在实际的投资过程中，如果某个投资标的被寄予了较高的安全边际，那么，就算是未来遇到了不可预测的事情导致企业盈利能力下降，由于购买价格远低于市场价格，投资者最后也仍然有希望获得满意的投资结果。较高的安全边际在一定程度上可以抵消不利因素的冲击。

当然，就算给了一定的安全边际，格雷厄姆也建议我们要分散化投资。因为安全边际只能保证盈利的机会大于亏损的机会，但并不能保证不会出现亏损的情况，尤其是当同时持有多种类型的证券时。因而分散化也可以说是保守投资者要长期坚守的信条之一。

此时，很多投资者心中可能都会有一个共同疑惑，因为市场是变化莫测的，而且未来也充满了不确定性，但是我们具体应该如何衡量安全边际，有没有可供参考的标准。在书中，针对股票和债券，格雷厄姆均给出了具体的标准。

债券的安全边际，可以通过比较企业的总价值和债务的规模计算出来，高出来的部分即为企业的价值。该值越高，安全垫就越厚，对于应对未来不可预测事件就越有利，投资者也就不会因为时间的变化而遭受风险。

在给股票测算安全边际时，一个可行的标准就是，股票的盈利能力要远远高于债券的利率。比如说，当股票的盈利能力为9%，而债券的利率为4%时，那么高出来的5%即为投资者所能够获得的安全边际。

而对于成长股而言，安全边际的测算要更加的复杂。一是因为其价值的判断主要依赖于预期利润，而非过往的历史利润，但未来又往往是不确定的；二是由于成长股受到投资者的欢迎，往往存在价格溢价。因而成长股的投资，要求投资者有更高的预见性和判断力。

格雷厄姆之所以如此的重视和强调安全边际，并将其作为投资的核心思想，或许是与他的投资经历有很大的关系。格雷厄姆经历了20世纪30年代美国股市大崩盘，在这场灾难中，他不仅见证了很多投资者破产的惨状，自身也在股市损失惨重，甚至一度出现了破产的情况。

我们这一期的【投资加油站】就先分享到这里，下期再继续分享“投资者应如何更好的应对市场波动”这一难题。

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