克己慎行

魏凤春

博时基金首席宏观策略分析师

资产回顾

上周，境外新冠疫情数据继续加速，但少数欧洲国家新确诊见顶，美国新确诊人数单日下跌以及 CDC 下调美国疫情死亡人数预测，美联储出台 2.3 万亿元的信贷支持，加上产油国有望达成减产，这些利好促使全球股市显著反弹，MSCI全球股指上涨 10.47%，发达市场股市涨幅大于新兴市场股市。美国劳工部公布的截至4月4日的当周初请失业金人数录得 660 万人，美联储提出 2.3 万亿美元额外信贷支持计划，市场对短期经济的悲观情绪有所改观，美债市场小幅调整。上周油价大幅震荡，周线收跌，本周油价走势主要受 OPEC+ 减产预期驱动，4月9日减产协议达成，但低于市场预期，油价震荡走低。全球疫情形势初现改善，美元指数受避险情绪下降与货币宽松的压制而下跌 1.11%，非美元货币普遍转强。

宏观展望

展望本周，海外经济方面，上周海外疫情恶化程度有所减缓，部分重点国家新增确诊人数持续低于此前高点情况，后续经济重启时间预计慢于市场预期。联储继续加大对美国经济的支持，海外市场流动性担忧进一步下降。

国内经济方面，3月物价下降，社融大幅超预期，目前反映的是需求整体偏弱政策加大刺激的宏观场景，二季度，尤其是二季度前半段时间，外部需求将出现大幅萎缩，出口存在出现 -30% 或者更大的增速跌幅的风险，目前就业形势不乐观，短期出口部门的需求和就业将进一步恶化，宏观政策将在二季度加速落地对冲经济压力。

A股

A 股方面，疫情的不确定性仍将压制风险偏好，A股或继续维持弱势震荡格局。短期来看，一季度业报整体不佳，下周迎来国内一季度各项经济数据落地，对市场仍然有扰动。考虑到近期市场表现，已反弹至震荡区间上沿，短期对市场看法谨慎。稍长的视角看市场，未来需要随着一季度经济数据的落地以及海外疫情的趋稳，对未来形成相对稳定的预期，市场或才会形成较好的反弹行情。

港股

港股方面，在估值偏低的条件下，进一步下跌的空间有限。结构配置或可考虑三个方面：一是布局内需的成长标的，主要是依托内地市场的必需消费、医疗保健与部分资讯科技等；二是基于可能的财政刺激逻辑，阶段参与周期以及汽车、家电等非必需消费的交易；三是考虑低利率环境做高股息的主题配置。

债券

债券方面，考虑到央行降息降准释放流动性，利率走廊下限有望打开，且中美利差仍处于历史极值，长端的保护性较短端更足，预计债市仍有交易性机会。但随着复工复产的推进以及财政政策的加码，基本面对债市支撑或将逐步减弱。

原油

原油方面，OPEC+ 减产协议初步达成，但幅度并不足以弥补新冠疫情带来的需求萎缩，减产幅度低于市场预期，且执行力度仍存在较大不确定性，预计油价虽然止跌，但仍将维持低位震荡。

黄金

黄金方面，耶伦预计美国失业率超过 12%，天量宽松政策仍在加码，未来一段时间的地缘政治关系恶化的预期也有所抬升。宽松加码、避险需求等多个因素有望推助黄金挑战新高。

在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

基金有风险，投资需谨慎。

声明：文章仅代表原作者观点，不代表本站立场；如有侵权、违规，可直接反馈本站，我们将会作修改或删除处理。