【南华基金·策略周报】央行时隔12年下调超额准备金利率，债市情绪高涨

【南华基金·宏观要闻】

1. 中国3月M2同比增长10.1%，预期8.5%，前值8.8%；新增人民币贷款2.85万亿元，同比多增1.16万亿元。一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元，比上年同期多2.47万亿元；3月末社会融资规模存量为262.24万亿元，同比增长11.5%。

2. 中国3月CPI同比上涨4.3%，预期增4.7%，前值增5.2%；其中猪肉价格上涨116.4%，影响CPI上涨约2.79个百分点。3月PPI同比下降1.5%，预期降1.1%，前值降0.4%，3月CPI环比由涨转降1.2%，食品价格下降是主要带动因素。

3. 张文宏认为，再过2至4周若无更多疫情，就可不讨论新冠肺炎无症状感染者。

4. 中汽协：中国3月乘用车销量104万辆，同比下降48.4％；新能源汽车产量5.3万辆，同比下降53.2%；汽车产销量大幅回升，汽车产销分别完成142.4万辆和143万辆，环比上升399.2%和361.1%。

5. 北京一季度财政收入1430.5亿元，同比下降11%；个人所得税完成189.4亿元，同比增长16.1%，主要是个税提高起征点实施专项附加扣除改革进入政策可比期。

6. 俄罗斯总统普京和特朗普通话讨论全球油市问题，讨论了全球油市以及欧佩克+协议。双方就欧佩克+协议交换了意见，同意应该继续就减产问题保持联系。

7. 欧佩克+声明确认，如果墨西哥加入，石油产量将削减1000万桶/日；欧佩克+呼吁所有产油国为稳定油市做出贡献。

（资讯来源：Wind）

【南华基金•权益观点】

目前来看，对市场影响最大的新冠疫情在国外仍未得到有效控制，但欧洲和美国的确诊数据逐渐出现见顶的迹象，叠加全球多国政府此前出台的多项政策，我们认为疫情对市场情绪影响最大的时刻已经过去，后续经济层面的影响将主导整个资本市场的走势。从国内情况来看，国内正在加紧复工复产，宏观经济有望开始缓慢恢复，中央在上周陆续出台多项重磅政策，包括生产要素的持续市场化，对过去制约经济发展的制度问题提出明确的改革建议。综合来看，我们认为短期市场大幅下跌后已经进入底部区域，反映了潜在的悲观预期，中长期随着国内复工复产的稳步推进及内需市场的启动，国内经济有望率先好转。

我们仍然看好二季度市场反弹的机会，行业方面，继续看好科技股的领跑地位，我们将持续关注5G、云计算、生物医药、新能源等科技板块领域；以及国内稳内需相关的消费白马。

中期看，疫情是一次性事件，按照发病曲线以及企稳变化，预计全球二季度将开始缓解；并且中国从3月开始已经率先取得抗疫成效，宏观经济有望提前好转，年内货币宽松将持续，降准、降息可期。随着中国资本市场市场化改革的持续稳步推进，有望进一步吸引中长期投资者入市。同时再融资的放松、货币环境的宽松、资管新规的全面落实和保本保收益理财的逐步减少，居民有望将更多长期资金配置于优质稳健的权益类资产。随着外资在我国股市参与度的提升，一方面我国股市与境外市场的关联度会提升，另一方面我国股市有望慢慢从高波动、高换手的新兴市场风格向成熟稳健、资源优化配置的国际成熟市场靠拢。

长期来看，随着我国经济结构转型的稳步推进，慢牛更可期待。真正盈利能力强、符合未来经济结构转型发展的优质公司在未来有望进一步享受国际化红利。

【南华基金•固收观点】

上周在央行下调超额准备金利率的刺激下，债券市场迎来全面上涨，10年期国债收益率周中跌破前期低位。3月份社融及贷款增量在财政及货币政策集中发力的背景下再创单月历史新高，但考虑宽货币向宽信用的传导尚未全面启动，海外疫情对外需依然形成明显压制，有效启动内需的效果尚需观察。因此，社融的高增长难以形成趋势，短期对债市并不形成实质性利空。但在收益率创下新低后，波动性会有所放大。重点关注的事件包括OPEC+减产谈判进展、海外疫情形势变化及国内逆周期政策落地情况。

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