疫情影响给资本市场带来了不确定性，二季度伊始，多家机构开始在震荡中积极布局。

近日，21世纪经济报道记者专访银华内需精选基金经理刘辉，刘辉认为，此次一季度的市场震荡是中国A股市场走向上升过程中的一次中型震荡，震荡完成后，市场会继续其内在逻辑推动的路程。

“大致认可二季度市场会企稳反弹。一个大型市场，外来冲击一般是改变不了内生动力的方向的，但情绪的动荡和恐慌的消退，需要一些时间。”刘辉表示。

资料显示，刘辉管理的银华内需精选，是2019年实现业绩翻倍的5只基金之一，该基金2019年全年回报为100.37%。

减仓科技，增配农业、医药

“这次巨震，我还是对其性质和可能的震荡级别是有预判和推演的，认为这是一次中型的震荡，而且是大周期的上升格局中的震荡，所以没有做太多避险操作，而是试图通过行业配置来平滑可能的波动。目前看，基本上通过有效的组合配置，是可以将净值波动控制在一个可接受的范围。”刘辉表示。

具体来看，刘辉在近期也进行了适当减仓部分科技股、增配医药股、配置一些低估值品种等调仓。

“此前预判市场参与者对于科技股的投资会在一季度达成阶段性共识，并形成价格的快速上升并导致较大的震荡，由此在2月底3月初适当减仓了部分科技股；预判农业会是年初预期差极大的行业，市场对于农业基本面发展变化的轨迹认识是不充分的，必将到来的事实会推升农业股的价格上一个新台阶。由此基本维持了农业的配置，并在2月底3月初适当增配了农业。”刘辉告诉21世纪经济报道记者。

对于增配医药股。刘辉提到的逻辑则是，中国医药行业发展格局依然还在快速变化和演进中，优势公司会在未来的这个演进中获得更大的空间。因此选择具有成长特征的子行业进行配置，比如创新药、特色原料药、中心诊断实验室等方向。

同时，刘辉指出近期少量配置了一些低估值品种，为未来的布局做准备。背后的逻辑是未来的世界会逐步走向一个零利率状态下的世界，具有持续盈利能力的优势企业资产，其内在价值会得到提升。

“在股价的变化中，我绝大多数时候都是有行业和公司在时间维度上的发展演进这个意识的，我需要时刻清醒，自己持有的公司，在什么样的价格条件下，偏离近期基本面有多远，需要大概多长的时间的行业和公司的发展可以让这部分资产相对处于较安全状态。”刘辉告诉21世纪经济报道记者。

刘辉指出，依然比较看好科技股的投资，但不是作为股票交易的看好，而是作为对公司的未来发展和演进的投资的看好。

“科技股的剧烈震荡基本是在我们的推演中。后续市场可能对这部分公司会有更深入的思考和挖掘。尤其是，对于成长型的公司如何进行合理定价，市场需要通过震荡形成一些共识。我想这样的震荡是有利于未来科技股的纵深发展。过于急躁的投资不长久，市场更理性和冷静一些，对长期的发展更有利。”刘辉表示。

二季度总体仍是震荡市

对于二季度的预判，刘辉表示，“二季度市场总体上还是认为是一个震荡市，行业的结构性分化会是比较重要的特点。内需方面可能会更强一些，科技本身也需要时间去震荡分化，为将来机会的重新出现凝聚共识。”

在其看来，二季度市场风格有可能会有阶段性的变化，当下，从科技向内需的迁移正在进行。

“但这种风格的迁移能够持续多久不太好判断。因为疫情的冲击总会过去的，而股票的定价最终还是遵从于长期的内在价值评估。”刘辉指出。

就刘辉管理的银华内需精选而言，投资策略为：当前依旧维持较高仓位，以公司内在价值变化的评估为核心，进行结构性的调整，通过行业和公司的优选，来达到中长期上的投资胜出。

“银华内需精选基金选择的标的，一直以来大部分都是立足于国内需求，并没有刻意为当前形势做大的调整。其实科技股里很多的公司，需求也是在国内，尤其是一些国产替代型高技术公司，只有国内市场的支撑才有成长起来的机会。”刘辉告诉21世纪经济报道记者。

“我的配置中，当前农业、科技和医药三者占据相对比较重要的位置。”刘辉表示，“具体思路就是，未来行业和公司具有较大变化和发展的可能性并具有足够发展空间，其基本面发展变化所推动的股价变化足够大，大到让我愿意去长期持有并承受各种不确定性和震荡波动。”

对于近期市场关注的“新基建”，刘辉认为，新基建其实主要针对5G建设和数据中心云计算中心等建设，需要找到利润变化轨迹持续时间足够长的子行业，而不仅仅是一两年订单或利润的变化。

“个人比较看好光通信行业，因为它的周期至少包含了5G建设和建设基本完成后的数据中心建设，持续周期相对比较长，这样能够给予相对较高估值并敢于中长期持有。而数据中心的建设导致的服务器需求增长方向，也还不错，因为建设周期叠加了总体上5G时代流量的大幅度上升趋势。”刘辉表示。

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注：七获金牛基金管理公司（评奖机构：中国证券报；获奖时间：2006.2、2007.1、2008.1、2010.5、2011.4、2018.3、2020.3）

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