MLF“降息”20个基点，3年来首次跌破3% 专家：释放出逆周期调节加大信号

4月15日，中国人民银行宣布开展1年期中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率为2.95%，较上期下降20个基点。这是今年以来MLF利率第二次下调，也是3年来首次跌破3%。由于3月末央行下调了公开市场操作利率（7天期逆回购利率），专家认为，本次MLF利率下调符合市场广泛预期，政策利率联动调整，释放出逆周期调节力度加大的信号。

“为应对新冠肺炎疫情对经济运行带来的巨大冲击，3月30日人民银行下调7天期逆回购利率20个基点至2.2%，并决定自4月7日起，将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，打开了利率走廊下限。今日MLF利率下调20个基点，与逆回购利率下调幅度一致，确保不同期限政策利率水平整体下降。”中国民生银行首席研究员温彬说。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，本次MLF利率下调幅度与逆回购利率相同，显示出政策利率体系联动调整，有利于维护利率走廊有序运行。更为重要的是，当前我国疫情防控阶段性成效进一步巩固，但国际疫情持续蔓延，世界经济下行风险加剧，这代表未来一段时间我国外需将面临严峻挑战，国内经济下行压力加大。国内宏观政策对冲力度需要相应加大，而本次MLF调降幅度较2月增大10个基点，即在释放货币政策逆周期调节力度加大的清晰信号。

温彬表示，货币政策调控应由数量型工具为主转向价格型工具为主，引导国债收益率曲线下移和贷款市场报价利率（LPR）下降，推动实体经济直接融资和间接融资成本“双下降”。“从LPR报价机制以及此前变动规律看，预计4月20日1年期LPR报价将与MLF利率下调20个基点的幅度一致，利率为3.85%。同时，为保持房地产市场调控政策的稳定性和连续性，5年期以上LPR利率下降10个基点至4.65%。”

王青同样表示，当前新LPR 改按公开市场操作利率加点形成的方式报价，其中公开市场操作利率主要指MLF利率。由此，在MLF利率下调后，本月1年期LPR报价会恢复下行，预计下调幅度也将为20个基点，这将直接推动企业贷款利率更大幅度下调。此外，预计本月主要针对居民房贷的5年期LPR也将小幅下调10个基点。

“疫情影响周期拉长后，将对国内房地产行业形成更大的下行压力。而在外需受阻的前景下，房地产行业对国内消费、投资的带动作用有待进一步增强。当前阶段全面放松房地产调控的可能性不大，但适度降低房贷利率或是支持房地产市场的政策选择。”王青说。

值得注意的是，3月份CPI回落至“4时代”，同比涨幅连续两个月收窄。专家表示，随着国内疫情影响减弱，稳定物价有利因素将明显增多，下半年CPI同比增速有望持续回落，从而为逆周期宏观政策调控释放了空间。

“这有利于稳健货币政策更加灵活适度。”温彬表示，今年以来，人民银行运用降准（定向降准）、再贷款再贴现、MLF等数量型货币政策工具，在保持流动性合理充裕的前提下，鼓励和引导金融机构加大对实体经济支持力度，3月份广义货币(M2)和社会融资规模增速均高于名义GDP增速，保持较快增长，实现了从“宽货币”向“宽信用”转化，表明货币政策传导效率提升、传导机制日益畅通。下阶段，货币政策调控应由数量型工具为主转向价格型工具为主，一方面，通过继续下调政策利率，推动国债收益率曲线整体下移，带动企业债券发行利率下降，降低企业直接融资成本；另一方面，适时适度下调存款基准利率，释放LPR改革潜力，引导贷款利率持续下降。从直接融资和间接融资两个渠道切实降低实体经济融资成本。

而在王青看来，“降息”周期有望延续，后期MLF利率仍存在下调空间。当前国际疫情持续蔓延，世界经济下行风险加剧，不稳定不确定因素显著增多。受此影响，不仅二季度国内经济反弹幅度会受到海外疫情制约，而且下半年经济运行也存在较大不确定性。为此，国内宏观政策逆周期调节时间有可能相应拉长，调节力度也会进一步加大。