货基收益普遍“破2”，隐含了怎样的资产配置预期？

近期，货币基金7日年化收益持续走低，并普遍“破2”。“躺在宝宝里数钱”的日子正渐行渐远。实际上，货币基金收益率是一个非常敏感的资产配置观察指标，每一次走上“巅峰”或滑向“低谷”，往往都是需要对大类资产配置做出重大调整的时刻。

货基年化收益“破2”，是“果”亦是“因”

据wind数据统计，4月15日全市场756只货币基金（A、B份额分别统计）的7日年化收益率中位数为1.88%，算术平均数为1.94%；而在3月15日，还分别处在2.31%和2.30%的水平；短短一个月时间，何以出现如此迅速的滑落？

➤ 从触发因素来看，新冠疫情的全球蔓延和各国央行联袂宽松的货币政策，无疑是推动货币基金收益率下行的直接推手。

➤ 从逻辑上看，货币基金收益率是金融市场利率水平的直接反应，货币的供求关系直接决定了利率水平的高低。从资金供需的特点上看，资金的供给如行云流水，资金的需求则如春雨润物。当经济遭遇超预期下行，央行货币也往往会超预期宽松，在金融数据上往往体现为社融增速与M2增速之差的不断走低，市场利率水平不断下行。因此，货币基金收益水平中枢大幅下移，便是结在经济下行与货币井喷“枝头”上的“果”。

数据来源：wind，截至2020-04-15

货基年化收益“破2”，如何影响资产配置

由于货币基金收益水平是利率水平的直接反应，因此构成了资产配置的一根“主轴”。从短期来看，利率的下行确实利好债券。据wind数据统计，在最近一个月货币基金收益快速下行的过程中，债券基金收益率水平却加速反弹，截至2020-04-15，全市场债券基金过去一个月收益率中位数达到1.09%。

但货币基金和债券基金的关系，是“君住长江头，妾住长江尾”的关系，只是债券基金配置的债券品种期限要比货币基金普遍长而已。因此，当利率水平处于低位，并降无再降的时候，债券基金的收益也往往是“最薄”的时候，也是债券市场较为“脆弱”的时候。

对于股票市场而言，货币基金收益率处于持续低位，往往有利于股票市场估值扩张。2015年A股“大水牛”是稍远的记忆，近期美股从大跌之后开启的强势反弹，也是货币宽松利率处于历史低位的结果。因此，从传导链条来看，货币基金收益大幅走低，短期对债券相对有利，中期对债券影响逐渐由正面转负，中长期对于股票市场更为积极。

近期美联储“印”了多少钱？

具体到本轮行情，除了国内货币宽松，美联储“无限”宽松更是全球流动性泛滥的直接推手。根据美联储资产负债表和美国广义货币M2数据统计，美联储资产负债表规模由3月4日的4.28万亿增长到4月8日的6.13万亿，短短一个月时间扩张了1.84万亿；而美国M2相对于美联储资产负债表的倍数处于2.5-4.2倍之间，2月底的倍数为3.68倍；这意味着，如果按照3.68倍估算，3月4日以来美联储“创造”的广义货币M2规模高达6.78万亿美元，约合人民币47.5万亿。

注：预告的净利润采用上下限的中值；数据来源：wind，截至2020-04-15

遥想2008年国际金融危机冲击下，我国只是祭出“四万亿”政策刺激；而本轮美联储已经创造了40万亿级别的货币。短期来看，全球联手“大水漫灌”，虽是抗击疫情权宜之计，也有利于权益资产的做多。但全球疫情之后，通胀或逐步踏来；经济企稳反弹之后，货币政策推出，届时带动的利率反弹，则又是货币基金新一轮周期的开始。