【2020年一季报解读】基金经理市场观点汇总

罗春蕾

代表基金：诺安主题精选混合型证券投资基金

基金代码：320012

基金业绩：成立以来累计净值增长率190.36%，近一年、两年、三年、五年多区间净值增长率均排名同类基金前1/4

基金评级：荣获银河三年期、五年期最高五星评级

数据来源：银河；截至4.10；

同类基金指偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)

2020年一开年就很不寻常，一场突如其来的新冠病毒爆发于华中重镇武汉，该病毒传播力强，致死率超过SARS，危险度高。政府在疫情发展初期对病毒认识不多，所以在处理速度上并非十分迅速。但随着病毒扩散日益严重，政府果断决定对武汉封城，并要求全国其他地区采取严格的防疫措施，全体民众居家隔离。因此，疫情在中国境内快速得到控制，但相应的，餐饮、旅游、娱乐、交运、线下购物、教育等民生相关行业受到较大冲击，经济大幅下滑。与此同时，虽然中国对疫情迅速实行了强管控，但海外国家对疫情的反应则较为迟缓，民众日常防护意识也不足。在3月份前后，欧美国家的新冠疫情相继爆发，严重度甚至超过武汉，也使当地经济遭受重创，民间消费骤降，导致中国外贸出口订单大量取消。

本基金在中国国内爆发新冠病毒之初就较为警惕，但依然未料到后续疫情竟然蔓延至全球，不但导致海外市场集体大跌，更令全球经济的中短期发展蒙上阴影。然而不幸之中的幸运是，本基金长期以来坚定在大消费尤其是大众消费品领域投资，严选优质龙头企业，因此公司本身在疫情中受影响相对较小。加之市场资金出于避险考虑，纷纷回避受疫情影响较重的板块以及风险偏好较高的成长股，转而在消费股中寻求确定性，使得大消费类一些优质个股的表现超出预期，本基金因此在整体下跌的市场行情中取得了绝对收益。

基金经理观点来源于《诺安主题精选混合2020年一季报》

注：诺安主题精选混合基金（简称“本基金”）2015年由诺安主题精选股票基金更名而来。本基金2010-2018年及2019年上半年净值增长率分别为0.20%、-20.96%、7.32%、17.76%、53.04%、26.58%、-12.34%、13.04%、-9.08%、22.74%，同期业绩比较基准收益率分别为3.71%、-17.93%、6.94%、-5.64%、40.69%、7.91%、-7.71%、15.93%、-17.58%、20.63%。（数据来源：本基金历年年报及2019年半年报）

王创练

代表基金：诺安研究精选股票型证券投资基金

基金代码：320022

基金业绩：近两年净值增长率为50%，排名银河同类基金第六名；近六个月、一年、两年、三年多区间净值增长率均排名同类基金前1/4

数据来源：银河；截至4.10；

同类基金指标准股票型基金(A类)

2020年一季度本基金跑赢沪深300、万得全A和中小板指。本基金重点持仓在农业、传媒和地产后周期的个股。截止一季度，本基金仓位在80%左右，处于均衡仓位。

回首一季度，在日历效应下应当是业绩和政策空窗期的时点，A股市场伴随着外部环境上演了跌宕起伏的走势。春节前COVID-19疫情的爆发明显抑制了市场的风险偏好，在全国集中隔离期间悲观情绪反映到了极致，随后出现修复性反弹。而3月份随着海外疫情的蔓延，引发了海外市场的逃荒式下跌，使得A股共振，叠加投资者对于部分全球产业链上下游情况的担忧，市场又一次进行了深度调整。

此次COVID-19疫情无论是对经济还是社会制度的影响都必将是深远的。而中国政府在这次应对中及时有效的措施也应当被资本市场铭记。疫情对于经济社会的影响还将延续一段时间，但伴随着积极货币政策和稳健宽松的财政政策的推出和落实，我们有理由相信中国走出疫情影响的速度领先于世界其他国家。4月份将集中披露2019年年报和2020年一季报，这是去年全年估值提升明显的行业及公司对投资者的一份回馈函，而一季报的情况则是市场再次调整疫情实际影响和预期的机会。我们将在此基础上不断调整策略，以谋取更好的业绩收益。

基金经理观点来源于《诺安研究精选股票2020年一季报》

注：诺安研究精选股票基金2015年3月30日由诺安中小板等权重交易型开放式指数证券投资基金联接基金转型而来。转型前基金2012—2015年净值增长率分别为0.20%，9.08%，17.84%，34.89%，同期业绩比较基准收益率分别为10.72%，22.17%，19.26%，43.37%。转型后诺安研究精选2015-2018年及2019年上半年净值增长率为1.80%，-7.56%，5.74%，-19.10%，34.41%；同期业绩比较基准收益率分别为-4.21%，-9.84%，19.41%，-22.28%，24.48%。（数据来源：本基金历年年报及2019年半年报）

蔡嵩松

代表基金：诺安和鑫灵活配置混合型证券投资基金

基金代码：002560

基金业绩：近一年净值增长率49.70%，排名同类基金13/467

数据来源：银河；截至4.10；

同类基金指灵活配置型基金

(股票上下限0-95%+基准股票比例60%-100%)(A类)

2020年第一季度基金净值涨跌主要原因：

（1）1月春季躁动行情开启

2020年开年以来，春季躁动行情开启，热点不断，MCN板块引领，传媒板块表现突出，新能源车在相关利好带动下也有较好表现，之后电子半导体、计算机云等细分领域也出现了较大涨幅。

（2）2月国内疫情影响急跌后快速反弹

受国内新冠肺炎疫情影响，2月3日春节假期之后的首个交易日，出现了3000余只股票跌停，避险情绪集中宣泄。之后随着国内疫情拐点慢慢显现，以半导体为首的行情出现了单边上涨的局面，其中半导体ETF出现了超过60%的年内最高涨幅。在此引领下，科技板块悉数大涨，行情持续至2月底。

（3）3月受海外疫情爆发影响，市场单边下跌，科技板块首当其冲

受海外疫情蔓延的影响，欧美股市纷纷出现断崖式下跌，美股出现4次向下熔断，各国虽纷纷出台补充流动性的救市措施，依然杯水车薪。国内市场也在海外暴跌的带动下，出现了单边下跌行情，受海外疫情需求影响最大的电子行业首当其冲，而国家意志主导的新基建板块通信、计算机相对跌幅较少，另外纯粹内需牵引的消费、疫情相关的医药、以及农业出现了明显的相对收益，反应了市场的避险需求。

操作策略和未来观点：

科技的投资遵循的是“1+2”，“1”是一个顶层设计，就是国家意志，“2”是两条主线，分别是5G大周期和国产替代。其中5G周期是左右科技行业未来的长周期，是周期总量向上；而国产替代是大国博弈的杀手锏，是我们国产公司份额提升，两者是乘数的关系。疫情的影响对5G网络带来的需求周期是延后了而不是消除了，国产替代也在愈发激烈的推进中，大逻辑没有任何变化。

科技板块的避险品种是新基建，因为这是国家意志，最不受市场需求影响的。新基建对科技行业来说，其实就是通信行业的5G基础设施，计算机行业里的云。今年科技板块的走势或将会是复制去年，回想去年的走势，一二季度先5G早周期的通信涨，三季度开始电子。本来今年是半导体和消费电子释放业绩的一年，但疫情打乱的这一节奏，国家开始拉动经济刺激新基建，又开始了通信、电子、计算机、传媒的传导路径。5G带来的需求周期是延后了而不是消除了，其实现在的情况相当于重走了去年的路，先国家意志保障5G网络建设，后带动需求。今年重点着眼于电子和计算机，细分领域就是电子的半导体，计算机的云和安可，优选龙头公司，配置核心科技白马。

基金经理观点来源于《诺安和鑫混合2020年一季报》

注：诺安和鑫混合基金（简称“本基金”）2018年5月10日由诺安和鑫保本混合基金转型而来。转型前基金2016年-2018年净值增长率分别为-0.60%、2.62%、1.86%，同期业绩比较基准分别为1.45%、2.13%、0.75%；转型后基金2018年、2019年上半年净值增长率分别为-31.70%、1.49%，同期业绩比较基准分别为-11.85%、16.82%。（数据来源：本基金历年年报及2019年半年报）

杨琨

代表基金：诺安新经济股票型证券投资基金

基金代码：000971

基金业绩：近一年净值增长率20%，排名同类基金前1/3

数据来源：银河；截至4.10；

同类基金指标准股票型基金(A类)

报告期内我们对于科技相关个股进行了重点的配置。选股的标准是“业务壁垒高，明显拉开与其他竞争者的差距，估值合理”的标的。重点配置上述板块的原因是判断支配中国发展的主要矛盾正在发生着深刻的变化。时代的变化对于实体经济中的个体来说，短期是难以看到很大的影响的，但是长期的影响又是巨大的。很多公司的领军人能否跟上时代的变化，提前做好战略规划，补充人才，减少路径依赖直接决定了公司能否在时代剧烈变化的过程中幸存下来进而发展壮大。

2020年的新冠疫情打乱了一季度市场的节奏。起初，国内通过科学的管控和人民的配合基本控制住了疫情，市场出现了强力的反弹。后续随着海外疫情的发展，市场预期全球的经济将陷入衰退，市场风险偏好逐渐降低。中国已经具备了防疫的经验，海外的输入病例只要严格按照正常的隔离措施就能化解，疫情对于我国的影响已经表现为外需的减弱影响国内相关行业的订单和开工率。当前，外需占我国经济的比例已经从2008年的70%降低到目前的30%左右，所以实际的影响要远小于2008年。综合判断，海外疫情对中国经济的影响是有的，但是不会造成系统性风险。

在海外疫情没有得到明显的控制之前，经济的活跃程度将会打折，相关上市公司的利润也会受损，同时，市场的风险偏好降低，反弹的幅度将有所受限。随着海外疫情的发酵，当地社会也会逐渐认识到疫情的严重性，会增加防控措施以减少传染，之后疫情的拐点才会逐渐到来。为了经济的复苏，各国已经出台了很多刺激政策，这些政策需要时间和疫情缓解等外部环境改善才能体现出效果。因此，我们判断目前全球的主要矛盾是疫情防控，经济刺激次之；随着疫情控制越来越好，全球的主要矛盾将会扭转，刺激政策产生效果，经济逐渐恢复成为主要矛盾。在主要矛盾转换的过程中，市场可能会进入相对平淡的一段时间。

在这次疫情中，我国表现出强大的动员和执行力，保证产业链的不间断供应能力，对比全球其他国家来说，表现出来巨大的相对优势。未来疫情结束后，得益于中国在此次疫情中所表现出来的这种优势，我们有理由相信更多的产业链和订单会逐渐倾向于中国。因此，我们也会继续努力发掘具有潜力的个股，提前布局以期未来疫情过后获得更大的收益。

基金经理观点来源于《诺安新经济股票2020年一季报》

注：诺安新经济股票基金（简称“本基金”）2015-2018年及2019年上半年净值增长率分别为21.90%、-18.13%、-13.23%、-35.10%、51.96%，同期业绩比较基准收益率分别为：6.25%、-8.42%、17.08%、-19.17%、21.91%。（数据来源：本基金历年年报及2019年半年报）

谢志华

代表基金：诺安优化收益债券型证券投资基金

基金代码：320004

基金业绩：成立以来累计净值增长率为133.29%；近六个月、两年、三年、五年多区间净值增长率均排名同类基金前十名

基金评级：荣获银河三年期最高五星评级

数据来源：银河；截至4.10；

同类基金指普通债券型基金(可投转债)(A类)

一季度新冠疫情打乱了经济运行节奏，经济活动停滞，供给和需求均大受影响。三月份国内疫情初步得到控制，但海外疫情愈演愈烈，给全球经济带来了巨大冲击，全球货币政策进入超级宽松状态，国内也多次降准及下调公开市场操作利率。在基本面和货币政策的共同推动下，一季度债市收益率大幅下行。转债一季度先涨后跌，波动较大。

投资运作上，一季度诺安优化收益债券基本保持了可转债投资比例，增加了信用债仓位，并进行了转债调仓操作。

下一阶段，我们将密切跟踪实体经济恢复情况及海外疫情发展状况，以较好的应对市场变化。诺安优化收益债券下一阶段将继续以转债投资为重点方向，适当调整组合配置，进行波段操作。信用债方面，根据严格的内部评级要求，更加审慎的自下而上挑选个券，并加强跟踪评级力度。

基金经理观点来源于《诺安优化收益债券2020年一季报》

注：诺安优化收益债券基金（简称“本基金”）2007年8月29日由诺安中短期债券基金转型而来，转型后基金2010-2018年及2019年上半年净值增长率分别为10.79%、-0.57%、7.71%、2.21%、23.75%、9.92%、0.34%、2.67%、-2.70%、10.18%；同期业绩比较基准收益率分别为：2.00%、3.79%、4.03%、1.78%、9.41%、6.07%、2.12%、0.28%、8.12%、2.00%。（数据来源：本基金历年年报及2019年半年报）

韩冬燕

代表基金：诺安先进制造股票型证券投资基金

基金代码：001528

基金评级：荣获银河三年期最高五星评级

基金获奖：第十六届中国基金业金牛奖三年期开放式股票型持续优胜金牛基金

                 第十四届中国基金业明星基金奖三年持续回报股票型明星基金

                 2018年度金基金·三年期股票型基金奖

注：上述奖项依次由中国证券报、证券时报、上海证券报颁发

颁奖时间：2019年4月

2020年1季度，新冠疫情发展主导了权益市场。市场关于新冠疫情对经济社会影响的认识有一个发展变化的过程。在2月底之前，大家觉得这是一个主要发生在中国国内的公共卫生事件，负面影响是有的，但却是暂时的，A股短期相应有大幅震荡，但由于大家对中长期的看法仍然偏乐观，震荡之后的A股估值实际并没有反应利空的基本面，半导体50指数甚至还是实现了50%以上的涨幅。进入3月份，随着新冠疫情向全球迅速蔓延，意大利和美国确诊的病例在很短时间内超过中国且屡创新高，大家开始认识到新冠疫情不再是一种短期局部的外生冲击，甚至已经可以称得上全球性超级“自然灾难”，在全球“高杠杆、低增长”环境下，在高度互通互联的大背景下，全球范围内的疫情扩散将对整个世界经济体系造成很大的冲击甚至停摆，叠加油价暴跌，全球股票市场都出现了剧烈调整，甚至一度出现流动性危机。

从资产配置角度来看，中国权益资产相较其它大类资产更能代表未来，目前估值总体处于底部区间，也具有更好的性价比，何时能企稳取决于全球疫情最终的走向，以及中国经济的实际受影响程度。关于疫情对中国经济影响的基本判断，目前基本能判断1季度将会是2020年全年表现最差的一个季度，2月份是目前全年主要经济总量数据最低的月份，高频数据显示，3月份经济数据环比改善显著；在货币与财政双宽松政策推动下，2季度经济增长料将环比继续改善，压力主要来自于出口部门，上半年经济低点可能逐步探明，但难题是经济后续能否稳定，不确定性来自于欧美经济的负向冲击连带程度。目前各国都已经高度重视疫情防控，货币宽松与财政刺激政策陆续出台，市场最恐慌、流动性最紧张的时候大概率已经过去，但是不排除疫情会持续较长时间，股票市场相应的震荡也会持续较长时间。

时间边际和宏观总体的不确定，需要在持续观察和分析的基础上，以结构和微观个股的相对清晰来应对。对于结构配置，长期来看，消费制造和科技制造领域内的优质企业将具有优良的持续发展和市值提升空间，中短期来看，大消费领域中的必需消费品和医药受疫情影响较小，部分医药细分行业甚至是利好的；汽车、家电和家居消费等可选消费产业链虽然将受到一定冲击，但将迎来更友好的产业政策予以支持；科技制造因全球分工程度较高将受到一定冲击，但用来提高未来经济运行效率的5G、工业互联网和物联网等新基建领域将迎来力度比较大的促进政策来实现节奏更快的发展；我们将在这些领域内，持续挖掘和精选个股投资标的。在个股的精选上，我们坚持以基本面为核心选择中长期向上进化生长、能持续创造价值的公司，而在疫情期间，对疫情冲击的如何应对将在很大程度上使得优秀公司的进化生长能力更加清晰化，那些在疫情期间体现出更多的社会责任感、着眼长期持续优化战略布局和品牌定位、不断从“中国制造”向“中国智造”迈进、从全国领先的品牌加速迈向具有全球影响力的世界品牌的公司，如果因为疫情而出现价格回调，将使我们以更好的价格和更大的信心陪伴公司一起成长。

从过去一段时间基金运作的结果来看，在投资策略上我们强调着眼中长期，但在结构和个股的选择上，也要坚持动态的视角努力寻找长期空间、中期趋势和短期业绩更好的契合点；在结构和个股的迭代过程中，我们需要从机会成本角度做更多的风险收益比较和权衡分析；我们未来将在这两个方面努力提升，争取为持有人获得更优秀的长期投资回报。  

基金经理观点均来源《诺安先进制造股票2020年一季报》

注：诺安先进制造股票基金（简称“本基金”）2015-2018年及2019年上半年净值增长率分别为1.40%、11.34%、31.98%、-16.38%、18.14%，同期业绩比较基准收益率分别为：0.49%、-8.42%、17.08%、-19.17%、21.91%。（数据来源：本基金历年年报及2019年半年报）

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。