东吴基金赵梅玲：成熟的行业选择有壁垒的企业

新浪财经讯4月21日，东吴进取策略基金经理赵梅玲、国泰君安证券研究所消费组组长、食品饮料/零售首席分析师訾猛做客新浪财经《基金直播间》，分享主题：疫情后消费趋势和行业展望。

赵梅玲表示，整体来看的话，在这些成熟的消费行业里选择这种有壁垒的、竞争优势比较强的头部的企业。传统消费行业是目前投资占比非常大行业，在这些行业当中的龙头公司，它的现金流包括市占率，盈利的稳定性是持续的稳定的。本次的新冠疫情导致资本市场的巨大的波动，给我们提供一个非常好的机会，可以以非常合适的价格去买入这些传统消费品行业的龙头，并且能够持续的去持有这些龙头。而对于新兴的快速成长的消费品行业一定是有年轻人创造的，它的成长速度非常的快，盈利的波动性非常大，投资的不确定性会显著增加。从投资的框架的考虑，对这块的投资会相对比较谨慎。

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疫情导致市场巨大波动提供入场机会 看好传统消费行业龙头股

赵梅玲表示，从我的角度来看的话，首先就是从人口的这块来看，自己有个初步的判断的话，人口的红利，我国人口红利在2014年、15年基本上已经过去了，反映在消费品的行业总量这一块，觉得从吃穿住行各个消费大类的话，单纯的以量这块驱动的增长最快的是在2015年，最慢的是在2017年，基本上都已经结束了。

在这种的基本的判断下的，后面的这个这些，传统的消费品行业的话，消费量单纯靠量的增长的机会不是特别大了。但是在这个过程当中，经历过激烈的价格竞争形成的我们耳熟能详的一些行业，比如说、白酒、调味品、食品、家电的行业龙头，它的优势就会全面的显现。在这些品类当中的龙头的地位，包括市占率的提升就会非常的迅速。这也意味着从投资的角度来看的话，以后要在这些传统的行业里面去挑战龙头难度是非常大的。

所以从我的投资角度来看的话，这一类行业是目前一直投资占比非常大的一个行业，这些行业的龙头公司，它的现金流包括市占率，盈利的稳定性是持续的稳定的。但关键的问题是以什么样的一个合适的价格去买入这些行业龙头？本次的新冠疫情，导致资本市场巨大的波动，给了我们一个非常好的布局机会，以非常合适的价格去买入这些传统消费品行业的龙头，并且能够持续的去持有这些龙头。然后在这个当中或者有非常好的一个投资收益。

对于一些成熟的这些行业里边，会把重点放在这个行业龙头里，因为这些行业以后的机会不是来自于量的驱动的增长，而是来自于更好的消费体验、消费升级的这块机会。消费的升级必须要有比较大的、一个长的周期来持续的实现，所以行业的龙头，对于市场的把握，对于行业的把控力来看，对于后面的追赶者来说是有显著优势的。所以特别是对于行业的龙头的市占率，跟第二、第三名甚至没有上市的公司里边，差距在显著。整体来看的话，在这些成熟的行业里还是选择这种有壁垒的、竞争优势比较强的头部的企业。

新兴消费品行业盈利的波动性大 不确定性增加 总体比较谨慎

另外一块新兴的快速成长的消费品行业一定是有年轻人创造的，第1个就是它的成长速度非常的快，第2个它的盈利的波动性非常大。从投资的角度来看，盈利的波动性非常大的话，对投资的不确定性就会显著的增加。从投资的框架的考虑来看的话，就这块的投资对于我而言的会相对比较谨慎。

对从投资的角度，如何把握消费行业的投资。赵梅玲表示，首先对于这些收入增速比较快的一些行业，它的持续性要进行比较大的考验，从我基本的常识来看的话，首先就是随着人口红利的一个消失，年轻消费人群的存款的相对的占比较低。这两个维度来看的话，这些行业的收入的持续性，如果能以相对比较快的增速持续三年，同时的话它的现金流量表是相对比较健康，跟收入相对比较匹配的。这些行业的话，我会加会以更非常重的研究的，研究这方面的一个新兴的行业。比如说我们能看到的一些美妆，已经显示出了一些变成大行业的一些迹象。另外一个从估值的角度，这些行业还没有出现龙头，门槛相对不是特别的高，竞争的压力相对比较大，所以估值的角度的话，会相对比较谨慎，除非相对比较合适的估值，然后匹配他它的成长，总之会格外的谨慎。

其次，对于这些快速成长的行业，它能够显著受益确定性比较高的。譬如说一些在线的娱乐交流，包括是户外广告这一块，我觉得已经有相对比较成熟的行业龙头在里边。从周期的角度来看，也是从显著受益的。我会关注在这些新兴行业投费用、投广告投营销比较多，几个行业当中，去间接的享受这些消费品行业成长得到的盈利的收益。这块的话，尽管我可能投资的是户外的广告，或者是在线的游戏，这方面的行业，但实际上的话也是背后投资的新兴的消费人群的快速的成长的一个趋向。这是我对于快速成长的消费行业是怎么去做投资？然后是怎么去看待它的行业的成长性，然后怎么把它转化为投资跟考虑它的风险性的。