季报阅兵，基金经理集体亮出“独家珍藏”

公募基金一季报相继出炉，基金经理的一季度持仓、操作及对市场的看法，都一一呈现接受检阅。

小博家的两位主动管理型公募基金经理也亮出“珍藏”，他们如何看待疫情对经济的冲击？又如何看待接下来市场如何走向？他们认为未来市场需要关注的点在哪里？以下为小博的摘取分享。

对话人物

张迎军博道基金基金投资部总经理、博道嘉泰回报/嘉瑞/嘉元混合基金的基金经理

袁争光  博道卓远/志远/安远6个月定开混合基金的基金经理

1

疫情对经济的冲击有多大？

袁

争

光

2020年，突如其来的新冠疫情对宏观经济和社会生产生活产生巨大冲击。2月宏观经济按下"暂停键"，PMI跌至历史新低。1-2月工业增加值、消费、投资全面回落。3月份，发电耗煤同比下滑-20%左右，房地产销售、汽车销售仍处于低位，餐饮旅游航空运输等陷入停滞，原油等大宗商品深度调整。尽管3月PMI较2月明显反弹，但宏观经济依然处于深度调整中。

同时，伴随海外疫情蔓延，全球供应链中断和外需疲弱的问题接踵而来，二季度经济反弹也面临较大的海外约束。欧美多数国家经济停滞从3月下旬开始，对中国进出口的实际影响可能要到4、5月份才能体现出来。全年经济增长可能面临较大的下行压力。

张

迎

军

2020年开年，受到疫情冲击，2月经济按下"暂停键"，PMI跌至历史新低，1-2月工业增加值、消费、投资分别同比下滑13.5%、20.5%和24.5%，虽然3月呈现出一定的边际改善迹象，但一季度经济明显承压。（数据来源：国家统计局。）

2

怎么看待疫情对股市的影响？

张

迎

军

根据公布的2019年10月与11月PMI数据等相关经济数据判断， 2019年4季度中国经济运行态势短周期触底回升趋势明显。因此，2019年4季度至2020年1月份期间沪深股走出了震荡上行行情。

进入3月上旬后，“新冠”病毒疫情在全球大规模扩散，以美股为代表的海外股市连续大幅下跌，受到疫情影响的美国，经济有步入衰退的风险。沪深股市主要因为受到海外因素影响而持续下跌。

袁

争

光

针对疫情对经济的冲击，国内采取了财政积极、货币适度宽松的政策。2月21日的政治局会议上，针对防控疫情和发展经济两项任务做了重要部署，提出"积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用。稳健的货币政策要更加灵活适度"。两次较大幅度调降逆回购利率，明确"提高赤字率、发行专项债和特别国债"三大财政发力点，并辅以一系列相关的经济支持政策。

与此同时，海外各国政府纷纷发力，美联储动用各种工具稳定流动性，美国政府也落地2万亿美元的刺激计划。整体来看，疫情的发展进程和预期的政策对冲是今年一二季度的市场主线。

3

有人将2008年-2009年的市场和当下做比较，你是怎么看的？

袁

争

光

新冠疫情爆发完全打乱了原有的政策和经济节奏，作为政策对冲，疫情出现后货币政策非常宽松，财政很积极，再加上一些托底政策，整体看来可能和2008年、2009年比较相像，核心问题是判断什么时候进入到2009年上涨的过程。我认为当下情况和2008-2009年有很大不同。

相比2008年次贷危机的内生性，“新冠”病毒疫情是一个外部性的冲击。从中国防御疫情经验来看，疫情是可控的，不会导致1929年那样的全球大萧条情况出现；随着海外防疫措施的逐步跟上，欧洲数据也逐渐平稳，疫情逐渐度过了最恐慌的阶段。

至于大家非常担心的是海外股价下跌引发的资产负债表危机，我们认为如果海外疫情通过一些手段逐渐好转，美联储作为一个货币发行机构是有能力处理好这种事件性冲击导致的流动性危机。

2008年出口对中国经济的影响很大，而现在中国经济相对独立一些，出口对经济的拉动没有那么大，货币政策的空间也会更大一些。

此外，2008年A股市场已经上涨了两年多，但2019年还是一个结构性牛市，所以后市看震荡，我们认为现在可能是接近底部的探底过程。

4

二季度市场会如何走向？

袁

争

光

展望二季度，预计国内疫情将在有效控制下趋于缓和，而随着财政、货币等逆周期政策的推出，经济也会逐步得到恢复。

尽管二季度宏观经济可能仍然较弱，但毕竟已经处于逐步恢复的过程中，在逆周期政策刺激以及流动性总体充裕的背景下，预计市场有望震荡企稳。

我们相对看好医药、消费等需求平稳的子领域，相对看好逆周期政策受益的新旧基建板块。同时，5G及后周期、新能源汽车等产业中长期具备较好前景，在调整过程中也存在着较好的再配置机会。

张

迎

军

如果海外疫情在短期内不能够被有效控制，以美国为代表的全球经济受疫情影响大概率会步入衰退周期。中国虽然在2020年1季度抗击国内新冠疫情获得初步胜利，但如果全球经济步入衰退周期，中国经济也会受到外需较大幅度下降的冲击。中国政府逆周期政策的方向与力度以及受海外疫情影响的外需实际情况，对2季度中国经济增长起到重要影响作用。沪深股市将会根据2季度中国经济运行状况决定市场方向。而一旦经济数据出现明确的回升信号，市场将完成筑底，开启缓慢的震荡向上行情。

5

哪些行业或者板块的机会比较大？

袁

争

光

核心资产行情仍将会是未来相当时间内的市场主线之一，建议可重点关注五大板块的投资机会，这些都是中国经济增长与结构升级的映射：

1）消费和医药

2）逆周期受益的蓝筹龙头，如工程机械、水泥、家电等

3）5G以及后周期

4）新能源汽车及产业链

5）光伏、高端制造、油气设备

张

迎

军

从行业景气度出发，我们建议以下三个投资方向：

1）直接受益于逆周期调节政策行业，如：工程机械与水泥；

2）行业景气并且可能受益于海外疫情爆发海外订单向国内企业转移，例如CRO/CDMO；

3）内需为主的消费品行业，例如白酒龙头公司。

6

最后，有哪些风险或者指标需要关注？

张

迎

军

对于未来市场，我们需要关注以下两点：

1）海外疫情冲击对中国的进出口实际影响到底有多大？从3月份的进出口数据看是好于预期，但海外疫情扩散欧美多数国家经济停滞从3月下旬才开始，对中国进出口的实际影响可能要到4、5月份才能体现出来。

2）等待中国政府逆周期政策力度与方向的明朗化。

袁

争

光

市场存在的两大风险预期：第一，疫情扩散风险；第二，贸易摩擦升级风险，更准确说来说是对外关系在疫情后可能面临新问题。

风险提示：本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不代表其将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩亦不构成对本基金业绩表现的保证。投资有风险，敬请投资者认真阅读基金的相关法律文件，了解产品风险等级，做好风险测评，根据自身风险承受能力选择与之相匹配的风险等级产品。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件。