八阳资产董事长王志文：疫情带来的全球经济衰退程度远超预期

编辑 | 李壮

我们总体投资上偏谨慎。但对于疫情与对冲政策的变化，我们认为没有形成市场和产业链消失与去杠杆的现象，加上流动性充足，所以对于A股市场上近期出现的反弹行情，我们的建议是，在谨慎的基础上，要积极参与。

从全球的产业以及供应链的角度来看当前经济，疫情对经济的主要影响因素有三方面：一是消费市场恢复程度，二是复产复工的时间与程度，三是政府政策的对冲的力度。我们认为经济下行是肯定的，经济学家们做出悲观的预测也吻合基本现实，例如，美国经济学家、哈佛大学经济学教授罗伯特·巴罗7日表示，（因为隔离政策）如果GDP下降20％（全球约为100万亿美元，意味着产出损失了20万亿美元）持续整整一年或更长时间，将构成罕见的宏观经济灾难，类似于1930年代的大萧条（1929年-1932/1933年）。

全球经济衰退的幅度，从现在情况去判断，国外持续的时间可能会超过国内，企业的复工复产会打比较大的折扣，以美国为主的经济体，大多进入停摆状态，这远超市场的预期。所以，我们预期新冠肺炎疫情所带来的衰退幅度，可能会比比尔·盖茨3万亿美元的经济损失更为悲观。

例如，当前“撒钱式”的量化宽松政策很难让美国社会就业率就此企稳、中小企业倒闭潮就此受到遏制。美国前财政部长保尔森提出的美国经济在疫情后的顺利重启的七大条件，其实是悲观预期下倒逼的强对冲政策。个人认为，美国政府正在积极推动的经济重新开放计划，这个方向是正确的。

从投资机会角度来看，虽然疫情已经严重影响社会与经济，但是和2008年的金融危机性质又不一样，市场并不缺乏流动性，而是没有了消费和投资。我们总体投资上偏谨慎。但对于疫情与对冲政策的变化，我们认为没有形成市场和产业链消失与去杠杆的现象，加上流动性充足，所以对于A股市场上近期出现的反弹行情，我们的建议是，在谨慎的基础上，要积极参与。根据信息的连续性和重要性，来决定策略的变化。

中国经济方面，中国市场的消费能力的持续增长，复苏的进程将比国外会快很多。个人认为，当前国内的举措应该重点放在拉动内需，例如，国家应加大对于中低端收入人群的支持发放更多的消费券，加大对中小企业的补贴的支持，降低企业成本。投资方面，老基建不会有多少增量，新基建将成为国家的主要引导投资方向。数字中国，需要新基建的大规模投入，也是我们未来各产业的快速成长的基石；而新基建对于社会的就业和消费起到了巨大的杠杆作用。

对于当前市场比较担忧的“逆全球化”问题，我认为虽然可能对国内相关产业链有一定的影响，但市场化形成的产业链，是很难割裂的。因此，我对此并不担忧。

在我看来，国内最不好的情况基本在过去。随着复工，以美团点评等为代表的服务型企业会逐渐营收爬坡。而从国家统计局数据来看，食品、医药、部分化工业、制造业、金融业、国家重点支持新基建类企业复工比较快。

市场负面情绪在3-4月份达到极致后，未来将逐渐稳住回升。因此，大部分上市公司的业绩受到的影响预计主要集中在1季度至2季度上旬，全年预计受影响的幅度会比较小。今年一季度已经下跌比较多，从时间去看，二季度投资机会反而应乐观一些。投资者可以通过上市公司互动平台了解企业的真实情况，例如可以提问公司疫情对企业生产、业务、订单、上下游合作伙伴和客户的影响；包含对公司新产品或者产能的实质性影响程度，基本可以判断公司的情况等。

投资策略上，在当前背景下，投资者要适当降低收益率预期，在所谓的进攻与防守策略上，不用去做绝对性的选择，因为进攻与防守是一体的，核心是选好优质成长性品种，才能做到攻即是守，守即是攻。目前我们现金和资产仓位比为1:1，我们会选择新基建领域、军工、科技细分、医药等方向进行适度建仓。

最后，想跟投资者分享的是，我们要以平静地心态来看现阶段的困难。紧跟国家支持的行业政策，着眼配置产业龙头，以三年取得大收获的心态进行投资。

（注：王志文观点在4月19日刊发的《红周刊》有所呈现）