中融基金：深圳楼市不存在持续上涨基础

本周（4月20至4月24日）A股市场小幅调整。全周上证综指下跌1.06%，沪深300指数下跌1.11%，创业板指数下跌0.84%，中小板指数下跌1.33%。

行业方面，本周消费类行业涨幅普遍居前。其中，休闲服务行业受特朗普宣布“重启美国”的复工复产预期提振涨幅居前。超市受益于居家隔离政策带来食品刚性需求大幅上升，一季报表现亮眼，带动商贸行业上涨。疫情带来的业绩高增长叠加风险偏好导致资金追逐内需高确定增长板块，食品饮料行业因此受益。农林牧渔行业上涨一方面有业绩支撑，另外一方面国际形势严峻，全球自然灾害频发，最高领导层近期特别关注农业民生并亲自直播农业带货均形成利好。

对于A股市场，我们认为流动性宽裕、估值处于低位，已经具备中长期投资价值。短期内受到肺炎疫情在海外迅速发酵导致全球经济衰退的影响，出口占比较高的行业受到外需拖累股价承压。二季度建议关注“六稳”、“六保”政策下内需导向型的投资机会，例如与新基建、国产替代等关联度较高的5G、数据中心、半导体、轨交等；以及保证粮食安全背景下的农业板块、“抗疫”需求旺盛的医药板块和内需确定性高的食品板块等。

需求大幅下滑致美国原油期货史上首次跌为负值

当地时间4月20日收盘，即将于4月21日到期的纽约商品交易所5月交货的原油期货价格大跌305.97%，报收-37.63美元。意味着卖方不仅不收取费用，每桶原油还会“倒贴”给买方37.63美元。造成这种局面的原因有两点：

【1】我们在此前的点评中也进行过分析，供大于求是国际油价下跌的主要原因。国际货币基金组织在新一期《世界经济展望报告》中表示，今年全球经济的衰退程度将远超2008年国际金融危机引发的经济下滑，面临自20世纪30年代大萧条以来最糟糕局面。国际货币基金组织预计，2020年全球经济下滑3%，其中发达经济体下滑6.1%，新兴市场和发展中经济体下滑1%，这将导致石油需求大幅下降。欧佩克+达成的减产协议对于解决原油供应过剩收效甚微，稳住油价或需更多石油公司减少供给。

【2】WTI原油存储单一的特征也使其跌幅较大。美国的俄克拉荷马州的库欣（Cushing）有着世界上最大的石油存储设施，美国输油管道也多汇于此。但是，截至4月中旬库欣的储油设施70%已满，余下也基本被正在向该地运油的公司订购一空，储存成本不断上涨也使得卖家宁可贴钱也要将石油出手。相比之下欧洲北海的布伦特原油则有更多可供选择的交货方式。

3月深圳楼市火爆引热议，但不存在持续上涨基础

随着复工复产逐步推进，深圳房地产市场迅速回暖。国家统计局4月15日公布的全国3月份70个大中城市商品住宅数据显示，3月份深圳二手房价格环比上涨1.6%，位列70城第一；二手房成交量8008套，环比提升380%。而豪宅秒光、喝茶费重现等事件频频刷屏也引起坊间热议，认为是房抵贷等经营性贷形成的泡沫推高了深圳楼市。对此，中国人民银行深圳中心支行货币信贷处也于4月20日发布《关于房抵经营贷资金违规流入房地产市场情况的紧急自查通知》，要求各银行针对今年以来新发放的房抵经营贷（含借款人为企业或个人）情况立即开展自查。我们认为：

【1】不排除某些企业和个人搭政策便车。逆周期调节力度加大，“抗疫”释放资金，信贷政策边际宽松，“房地产信仰”使得部分资金违规进入房地产市场。

【2】深圳经济发展快，民营企业发达，居民可支配收入高，刚需与投资性需求均较为旺盛。春节及居家隔离政策压抑的需求自3月中下旬起集中释放，造成短期供需失衡。

【3】货币宽松环境下的通胀预期使得外来资金进入深圳楼市，起到推波助澜的作用。

【4】“房住不炒”的基调没有变化，央行紧急彻查的通知也起到了警世钟的作用。金融机构将更加严格地执行监管层要求，引导资金脱虚向实，房价或难以持续性上涨。

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